原標題：石頭科技科創板上市：股價暴漲82.58％，小米“撿”到寶了嗎？ 來源：騰訊新聞

2020/02/21

文 | 柒財經 苑楨

2020年的科創板市場，在今日可謂是上演了一幕現實版的“瘋狂的石頭”。

2月21日，北京石頭世紀科技股份有限公司（以下簡稱“石頭科技”）在科創板正式掛牌交易，股票代碼“688169”，發行價格為271.12元/股，發行數量為16666.67萬股。

據柒財經了解，石頭科技開盤報價為470元，較發行價上漲73.3%，之后一路沖高至538.88元。隨后股價呈現波動式回落，最低價格為448.03元。截至收盤，其股價報于495元，漲幅達82.58%。按收盤報價計算，石頭科技當前市值約為330億元。

公開資料顯示，石頭科技成立于2014年7月，主營業務為智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發、生產和銷售，并且作為ODM（小米貼牌）原始設計商，為小米提供定制產品。目前其旗下主要產品包括“米家智能掃地機器人”，以及自有品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”。

01迅速擴張：貼牌+自創品牌

據了解，石頭科技前三大股東分別為其董事長、實際控制人昌敬，順為資本以及天津金米。其中，小米公司控制的天津金米持股占比為11.85%，小米相關方順為資本則持有其12.85%的股份。

作為小米生態鏈上的一環，石頭科技上市后，小米集團董事長雷軍表達了祝賀，稱這是第一家在科創板上市的小米生態鏈企業，也是繼華米、云米之后，第三家小米生態鏈的上市公司。

可以說，石頭科技之所以能快速起家并迅速發展，離不開小米在品牌、渠道、供應鏈等方面提供的全方位支持。在2016年以前，石頭科技一直處于虧損狀態，其2016年歸母凈利潤為-1123.99萬元，直到2017年才實現扭虧為盈。

也正是這一年（2016年）的9月，石頭科技推出首款小米定制品牌“米家智能掃地機器人”。2017年至2019年，石頭科技營業收入分別為11.19億元、30.51億元、40億元，凈利潤分別為6699.62萬元、3.08億元、8億元。

作為石頭科技的重要客戶，2016年至2019年6月，石頭科技與小米集團的關聯交易金額分別為1.83億元，10.11億元，15.29億元和 9.14億元，占其主營業務收入的比重分別為 100%、90.36%、50.17%和 43.01%。

數據顯示，石頭科技的營收構成中，小米的比重在逐年下降。截至2019年6月，更是占比不到其全部營收的50%。換句話說，其自有品牌也已占據半壁江山。但正是如此，也可能為未來的發展埋下隱患。

02未來趨勢：“去小米化”有利有弊

具體來看，石頭科技的成長是建立在小米集團作為石頭科技的客戶、分銷渠道和股東的背景下實現的，如今石頭科技開始經營自有品牌，就不可避免地直接與小米定制品牌形成對壘之勢，雙方合作關系大有生變的可能。

雖然石頭科技的自有品牌可以獨立運營，也可以自選渠道銷售。但就目前來看，其部分自有品牌還是主要借助小米的渠道來實現銷售。正如其招股書中所說，“如果石頭科技不能加大其自有銷售渠道收入占比，未來將可能影響經營業績”。

毛利率水平方面，由于小米品牌定制的產品主打性價比，因此毛利率相對自有品牌來說就較低。如果未來小米定制產品占公司營業收入比重顯著上升，或未來小米定制產品的毛利率進一步下降，則可能會影響石頭科技的整體毛利率水平，從而影響整體營收。

此外，石頭科技還存在產品結構單一，產品品類較少以及與小米共同享有多項專利等問題。更為關鍵的是，其產品也全部采用委托加工的方式生產，并無自建的生產基地，缺乏穩定的產品生產合作方。

作為一家科技公司，核心競爭力在于科技研發。然而，作為一家想要做大做強如今市值330億的公司，石頭科技在未來必然要拓展產品品類。一方面著這需要巨額的研發投入，而且石頭科技也缺乏穩定的生產線和銷售渠道，也都可能讓它在今后的發展可能受制于人。

此外，近年來智能清潔機器人行業市場也日趨成熟，當前行業已初步形成“三強+多巨頭+創業公司”型的競爭格局。一方面，irobot、科沃斯等現有行業、石頭科技等頭部公司也加大產品研發、市場拓展上的投入。

另一方面，小米、戴森、三星、松下、海爾等消費電子和家電公司也都一并涌入，欲在行業內分一杯羹。一些創業公司如云鯨智能等也在伺機而動，尋找爆發的機會。可以預見的是，未來此行業競爭也會更加激烈。

有業內人士認為，小米就是一家“造星”公司，憑借其強大的品牌、渠道、供應鏈優勢捧起了石頭科技。之后很快又扶持了另外兩家生態鏈公司，尤其是追覓科技，但只要追覓產品質量過硬，同時保持低價優勢，很快又會是一個新的明星。但“明星公司”真的等于這么高的市值嗎？（文 /苑楨）

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