作者：張哲

東方馬拉松投資董事長在2020《紅周刊》投資峰會上表示，投資其實不復雜，就三句話，這個公司賺不賺錢？為什么賺錢？能不能持續賺錢？這三個問題想明白了，標的就選對了。

談及未來看好的具體行業，鐘兆民表示，互聯網行業龍頭、教育醫療等優質服務領域以及專利期內的創新藥，在未來都會有不錯的投資機會。（此文整理自2019年紅周刊投資峰會圓桌論壇）

《紅周刊》：您認為2020年或者未來更長時間，值得投資的“三只股票”在哪里？

鐘兆民（東方馬拉松投資董事長）：說到未來，我先不談投資，先談自己來參會的一些感慨。

投資其實不復雜，就三句話，這個公司賺不賺錢？為什么賺錢？能不能持續賺錢？這三個問題想明白了，標的就選對了。但我還看到臺下有朋友帶著小朋友來參加論壇的，這特別好！《紅周刊》傳播價值投資的精神要傳承下去，投資就需要正確的價值觀，價值觀正，投資方法都可以慢慢學。如果價值觀不正，投資技術強反而是害人。

我自身的例子，我兩個孩子很小時，我就開始給他們記賬，如孩子一歲時，我送給他100股股票做禮物，三歲時會以游戲的方式讓他們從3只股票中選擇一只持有，后來潛移默化他們對投資就有了自己的見解。之所以這樣做，是因為我在某年參加巴菲特股東大會時，有人問巴菲特，第一次買股票是何時，他回答，是9歲，前面8年都浪費了。這句話雖是說笑，但我卻把這句話當真了，在我看來，我們給孩子100萬，和讓他自己賺來100萬，結果是很不一樣的。此外，做投資除前面三句話外，還要加上一句，算一下這個公司值多少錢？大家一定要想明白，怎樣在白馬股上賺錢，我們做投資者，首先要賺到確定性的錢，然后再去賺“黑馬”的錢。

回到主持人的話題，就投資方向而言：

第一，仍然非常看好互聯網行業，社交、電商、本地生活等領域的龍頭公司，這些公司的投資機會都是相對確定的，目前還看不到誰能挑戰騰訊、挑戰美團，雖然阿里有點被拼多多在侵蝕，但依然動搖不了阿里的根基。所以我個人覺得這些互聯網龍頭的前景仍然非常好。

但投資是需要持續跟蹤的，錢一定是靠邏輯+勤奮賺來的。以我們團隊為例，我們的時間觀是以半小時為單位，這緣于我在飛機上看到的一本日本的書，說精英都是時間控，我正在努力做精英。（笑）

第二，在我們小時候經常會吃不飽，現在有點錢了，進便利店那么多東西我都買得起，就是特別幸福的感覺。但現在中國這個年代，物質解決了，服務卻很稀缺，例如，好的教師資源很稀缺使得教育服務很稀缺，而老齡化帶來的醫療需求增加使得醫療服務也很稀缺，這就給教育龍頭和醫療服務龍頭帶來了巨大的增長空間，同時也帶來了相對確定性的投資機會。例如，新東方和好未來加起來僅占整個國內教育市場份額的7%。

第三，有專利的創新藥，在專利還沒到期之前因為具有壟斷性，肯定是暴利，專利過了則可能迎來斷崖式下跌。因此仍可以關注處于專利期內的創新藥的投資機會。

《紅周刊》：隨著中國資本市場開放，外資正成為國內投資者在投資過程中不可忽視的一個因素。《紅周刊》自2016年到現在也一直在跟海外優秀的資產管理人接觸，堅持價值投資的外資無論是理念和投資方向。隨著外資的不斷入場，所帶來的哪些變化是國內投資人不能回避的？各位嘉賓和海外資產管理人有接觸時，您最大的感觸是什么？

鐘兆民（東方馬拉松投資董事長）：我們不要被藍籌股、中國核心資產、外資這些概念迷惑了。什么是核心資產？每個人的定義是不一樣的。

投資者最終要賺什么錢？我們做個假設，北京機場每年的客流量和貨運量是一樣的，每年都不增長，那企業的利潤也是不增長的，此時，企業只要足夠便宜也是有投資價值的。這就像杜可君總剛說到的，企業EPS不增長了，但企業PE足夠便宜只有10倍，而合理估值在15倍，那這也存在50%的增長空間，這是一種模式。第二種模式是，假設估值不動，企業利潤增長每年保持增長15%或者20%，因為業績增長是確定的，所以投資者只要堅持拿下去肯定也是賺錢的。

這些概念真的特別迷惑人。我們公司在香港拿了十年的牌照，自認為對外資還算熟悉，他們的套路我都知道。剛剛何巖總說的其中一個觀點，外資也是三教九流的，我覺得他這個觀點是很有水平的。理論上最大的外資是巴菲特，賬面上1000多億美元，但我們看巴菲特進入A股的資金很少，目前公開的資料顯示，就買了比亞迪一家。

“中國市場一定是中國人的主戰場”，何總的這個觀點我很贊同的。Anthony Bolton(安東尼·波頓)，曾經來香港投資，被譽為歐洲的巴菲特，對中國股市“搞不定的”。他們不理解中國的本土市場，中國股市一定是中國人的主戰場，或者外資用好中國人也可以。所以一定不要被藍籌、漂亮50、核心資產、外資等，被這些概念給迷惑了，這是很危險，要研究投資的本質。

巴菲特買什么股票，你馬上買什么股票，你沒有學到巴菲特真的精髓，這是我的一位同行說的。投資者一定要思考巴菲特為什么買這只股票？只有理解了買入的邏輯，投資者才能跟投，如果只是盲目跟投是沒有理解巴菲特的真正的精髓的。

其實剛才羅偉冬總也提到，選股票非常難，這是持續的體力活兒+腦力活兒。芒格那么優秀還是買巴菲特公司的股票。我并不是在推薦我們這個行業，這只是一種社會分工。投資者無論是自己炒股票，還是購買公募或者私募產品，最終投資是做有把握的事兒。賺錢公式很簡單，估值足夠便宜，恢復正常了能賺錢；利潤持續增長，復利也能賺到錢。

大家不要被概念所迷惑了。外資也是人，外資投資經驗的確比國內經驗豐富，但A股市場真正的好資產，價值只會遲到，不會不來。好東西投資者要拿得住，一味猜外資的選美，意義不大。投資者只要做正確的事情，別人是聰明的，你遲早會有回報。

再補充一點，老林（林園）特別強調壟斷性企業的投資價值，我們之前做過壟斷的分類，可以跟大家分享一下。第一是行政壟斷，就是國家發牌照，拿到牌照你就賺錢；第二是時間壟斷，你有專利，這段時間是階段性的壟斷，肯定你是賺錢的；第三是區域性壟斷，比如北京機場和上海機場沒有沖突，我該去北京去北京，該去上海去上海；第四是充分競爭殺出來的，原來的競爭對手被干掉了，就是寡頭壟斷。壟斷企業大致是這么分類的，供大家參考。

《紅周刊》：價值投資過程中，怎么做到知行合一？有些好股票就在眼前，我們都看得到。但為什么有人能賺錢，有人不能。我們怎樣才能做到很快樂地去投資，就像巴菲特一樣，每天跳著踢踏舞去上班。

剛才鐘總發言中其實已經部分涉及到了這個話題，下面我就首先請鐘總再給我們詳細談一談。

鐘兆民（東方馬拉松投資董事長）：投資是一個修行，只有真理解了投資，才真會按照認知去做。就是剛才談到的，對父母孝順，這是應該的，就像我現在，每天要跟媽媽視頻一樣，這是應該的。投資者只要實現徹底的“知”，“行”自然就做到了，我們要理解科學原理。

可以舉個例子，兩個教練，每個人教30位健身愛好者，十年過后，A教練的學員大部分沒能堅持健身，而B教練的學員大部分能堅持健身，差異產生的原因在哪里？因為B教他一直給學員灌輸一種觀念，雖然你一會兒有生意要談，一會兒有客戶要來，但所有這些東西都是排在健身后面，擁有健康的身體才是最重要的。當你形成觀念，認為健身比談生意更重要的時候，你自然就能堅持健身了。

比如《紅周刊》引導投資者做價值投資，一旦投資者形成了價值投資的觀念，那他未來踐行價值投資的概率就將大增。因此，我們想要在價值投資領域做到知行合一，首先要徹底理解價值投資的科學原理，然后再去實踐。我推薦大家初期先多看巴菲特原汁原味給投資者寫的信，巴菲特是價值投資在美國的實踐，然后再看林園的書，林園的書是價值投資在中國的實踐。（笑）

《紅周刊》：我記得我們《紅周刊》采訪您的時候您說過一句話，您說期盼牛市和賺快錢一樣本質上都是想不勞而獲，但是不勞而獲是人的本性，又不符合經濟規律，那么在做投資的時候，怎么在人性和經濟規律之間做平衡？

鐘兆民（東方馬拉松投資董事長）：我最近看到一個文章是講教父，他說，我知道這件事情是對的，但是太難了，人們都想付出少而得到多的，但這個是不可能長久的。

所以，做投資的最后都是苦行僧，體力上苦、腦力上也苦，雖然交易不頻繁，但不動也是決策。

道理很簡單，投資要問問自己，投資體力有沒有付出？腦力有沒有思考？只有靠邏輯跟勤奮去賺錢，才會長久，我們講的公司你沒有深究還是拿不住，紙上得來終覺淺，絕知此事要躬身。

再跟大家分享一個小故事，有媒體問芒格，用一個詞來概括，您認為投資最重要的東西是什么？芒格的回答是理性！那投資者如何才能做到理性？看到現場關注聽到現在熱情還這么高，我給大家分享點實用的技巧。其實很簡單，建議投資者在買股票之前，先拿出個小本子白紙黑字的對這家公司進行定性分析，如定性，為什么買這只股票？這只股票為什么現在估值便宜？未來三五年值多少錢，而且你愿意跟朋友和老婆家人討論這個事情，估計虧錢的概率大大下降。這是很簡單的操作方法，強烈建議大家回去試試。