作者：YRYR

買入之后堅定持有，經歷了17年下行豬周期，18年非洲豬瘟，疊加行業環保整治，養豬行業哀鴻遍野，豬價一度低迷。物極必反，豬價在19年初開始快速上漲，豬價翻倍有余。股市提前反應，18年底養豬股股價開始大幅上揚，先是兩邦炒作，后是整個行業整體上漲。經歷19年一年沉浮，牧原超過溫氏成為養豬股市值第一。前幾天看到有V曬貼，牧原市值超過溫氏+兩邦。

我持有的牧原股份已在19年4月份1200-1500億市值之間全部賣出，整體收益250%+。回顧2019年投資總結時，我總結過去一年的操作遺憾：第一牧原賣早了，第二分眾買早了。可是如果重新給我一次這樣的機會，我可能還會這么操作。

我自認為是一個長線的價值投資者，操作方式由投資理念決定，我的投資理念是買入未來3年翻倍預期的企業。買入牧原的原因就是我認為他會是一個持續成長企業，對他的預期是3年翻倍，5年3倍。而我為何賣出是因為3年實現了將近3倍的收益，提前實現預期收益；站在新的時點上，能否繼續實現3年1倍，5年3倍，我是沒有把握的。

我對牧原的估值很簡單，基于價值中樞做浮動。2018年出欄1100萬頭，過去頭均利潤350元左右，價值中樞38.5億，20倍市盈率也就是770億。考慮到市場的瘋狂，給予50%的溢價，就是1155億，所以自己在1200億開始賣出，在1500億清倉。

站在今天的位置上重新估值，2020年牧原把出欄調整到2000萬頭，這個是超出自己想象的，牧原說過的話基本上都實現了。過去我對老秦的判斷是穩，這個決定說明了老秦的狠，但我希望是穩中的狠。

新時點上給牧原重新估值：2000萬頭出欄，頭均500元利潤（考慮CPI正常增速，這個點是自己反思過去對牧原估值偏低的主要原因），那么就是100億利潤，20倍市盈率就是2000億，所以我認為2000億是牧原的價值中樞，考慮50%的市場溢價，就是3000億。目前牧原的市值不算太離譜，但是未來漲幅已經非常的有限。

目前大家對牧原估值比較高的原因是：認為非洲豬瘟會持續存在，從而影響全國出欄恢復，從而豬價維持高價。這個判斷或許是對的，但是3年時間可能進入新的豬周期，未來總是有一些不確定性因素。周期股高利潤時低市盈率，牧原曾經很久10倍市盈率，即使2020年實現200億利潤，依然是2000-3000億的估值區間，2000億的牧原不再是我的理想標的。

對未來投資牧原的看法是什么？我認為有兩個：第一繼續持有，追求穩定收益的朋友可以繼續持有，因為好企業難得，牧原是一個好企業，5年之后回頭看年化10-15%的收益應該是有保證的；第二，牧原未來可能出現3年1倍，5年3倍的投資機會。優秀企業的基因沒有變，如果市場的泡沫去除一些，他的投資價值會重新呈現。如果牧原市值回到1500億，他未來3年翻倍的預期就又有了，也就是3年達到3000億。其實牧原在年前股價高點103元之后，已經出現了幾次大幅回撤的機會，但是都沒有到1500億，所以我也沒有買入。

我為何總結2019年時說過早賣出牧原是一個小遺憾，是因為自己現在對于牧原的價值中樞評估，超出了自己賣出時的市值，牧原的增速還是超出了自己的預期（核心是2020年出欄預計調整到2000萬頭）。

當然2019年投資總結中我還寫到，讓自己彌補遺憾的是，賣出牧原之后，我又在7元左右買入了光線，年前高點13元，接近翻倍，這也側面驗證了自己的投資思維：

第一，首先要從企業基本面選出質地優秀的企業；

第二，在企業價值合理甚至低估的時候買入；

第三，堅定持有，直到超出自己的投資預期或者有更好的投資標的。

預期3年翻倍的企業，往往是質地優秀的企業；而買入這些優秀的企業，結果往往會超出你的預期。