原標題：兩大指數重磅推出，圍繞“性價比”配置正當時 來源：張憶東策略世界

事件：北京時間2020年2月17日，恒生指數公司推出恒生中國高股息率指數及恒生港股通中國科技指數。

一、點評——兩大指數的推出正是適應了市場對于高性價比的先進制造核心資產和價值股的配置需求

1． 近幾個月恒生指數公司密集發布高股息率指數，適應了「資產荒」背景下全球資金對于「性價比」的追逐。1）2019年9月9日，恒生中國內地企業高股息率指數推出；2）2019年11月18日，恒生港股通高股息率指數推出；3）2020年2月17日，恒生中國高股息率指數推出。發布間隔僅2到3個月。

2． 此次恒生高股息率指數主要權重股股息率具有相當的吸引力。根據公布的前十大權重股的加權（按照披露相對權重）平均股息率截至2月17日高達6.2%，大于同期中證紅利的4.5%，恒生指數的3.3%和上證50的2.9%；亦高于同期中債AAA 5年期企業債到期收益率3.38%。權重股加權平均股息率在2019年6月初、8月中和10月上的股息率一度接近9.0%。

3． 港股通中國科技指數的權重股和20191207《先進制造業的核心資產崛起》提出的先進制造業的核心資產組合中推薦的港股TMT標的具有高度的重合，趨于代表中國經濟的轉型方向。此次公布的前十大權重股中，小米集團、美團點評、騰訊控股、舜宇光學、金蝶國際，中芯國際、瑞聲科技均出現在我們的推薦清單上。

4． 這次披露的港股通中國科技指數中前十大權重股相比以創業板指成分股為代表的A股科技公司更具性價比，前十大權重股的PB、PE_TTM和PS_TTM的中位數均低于創業板指對應估值指標。截至2020年2月17日，港股通中國科技指數權重股的PE_TTM中位數為33.9（低于創業板指的61.7），PB中位數為3.5（低于創業板指的6.5），PS_TTM中位數為4.1（低于創業板指的5.8）

二、投資策略——立足「性價比」做投資，價值股擇時，成長股擇股

年內余下階段的行情投資難度加大，無風險收益率在歷史性低位，A股「好東西」短期估值已經不便宜了，而「便宜的東西」市場對其基本面有分歧。

策略建議，2020年余下的時間，要圍繞性價比做投資或者做交易。

1）價值股下階段性價比有望轉化為大類資產配置的吸引力。隨著無風險收益率走低以及經濟刺激政策落地，地產、金融、中上游行業高分紅低估值的核心資產，對配置型資金的吸引力增強。

2）新興成長股性價比的關鍵在于選股、選真正成長型核心資產，1季度的經營壓力更容易分辨先進制造業的核心資產的「含金量」，屆時有望迎來更好的買點。短期警惕「水牛思維」炒作，不建議盲目追高。

3）跨市場看性價比，港股有全球估值洼地的價值股，高性價比的科技股龍頭

風險提示：全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬松不達預期；大國博弈風險

1、關鍵圖表

編輯/Iris