原標題：特斯拉趁熱打鐵發行新股，為未來的野心和風險投保 來源：36氪

作者 | 秦章勇

編輯 | 許陽

1月29日的特斯拉財報電話會上，特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）還告訴投資者，現在融資“毫無疑義”，因為特斯拉已經實現了足夠的正向現金流。而融資會稀釋公司股權，不太明智。

這番話的保質期是半個月。

2月13號，特斯拉向美國證券交易委員會（SEC）提交了一份關于增發265萬股特斯拉股票的文件。2月20日，文件披露信息顯示，此次新股票發行一共籌集了23.1億美元。其中馬斯克在2月14日購買了13037股特斯拉股票，金額約為1000萬美元，這次交易使得馬斯克持有的特斯拉股票數量增加到3410萬股，占18.5%。

早在去年5月，特斯拉就“食言”不缺錢的說法，發行了規模高達27億美元混合融資計劃，當時馬斯克還認購了其中的2500萬美元股票，彼時特斯拉正遭遇虧損以及債務到期的壓力。如今特斯拉已經扭轉頹勢，但突如其來的融資計劃讓馬斯克再次遭遇“打臉”。

就像不能用正常邏輯去思考馬斯克的行事風格，我們也不能像對待普通股票一樣對待特斯拉。股票增發通常意味著股票價值稀釋而引發股價下跌。但是，特斯拉公布發行股票消息后，當天收盤仍然上漲近5%，股價突破800美元。

對于新一輪的融資，特斯拉也頗為低調，僅表示這筆資金將用于“一般企業用途”，并加強其資產負債表。顯然，這個開放答案為這筆資金提供了無限遐想空間。

融資的最好時機？

特斯拉此時發布融資計劃，更像是乘勝追擊。

過去一個月，特斯拉股價一度漲至968.99美元。最高點時，特斯拉市值達到1746.55億美元，相當于3個通用、4個福特，超過所有A股上市車企的市值總和。雖然目前已經有所回落，但2020年以來特斯拉股價漲幅已高達92%。

股價上漲的同時，特斯拉的資金需求也在不斷增加。

根據Q4財報，特斯拉在2019年全年營收達到245.78億美元，交付量也完成了36萬輛的目標。但是盈利無法填補上半年的虧空，特斯拉在2019年全年凈虧損依然達到了8.62億美元。

截至去年年底，特斯拉的賬面現金為67.83億美元，其自由現金流達到10.78億美元，雖然均創下了歷史最佳，但公司的總債務同樣居高不下，截至2019年第四季度，負債總額高達124.9億美元。

特斯拉盈利的速度，遠趕不上其擴張的野心。

前不久，據electrek報道，特斯拉正在美國弗里蒙特建造一條電池生產線試點，并自行設計電池生產設備，這是特斯拉的第一批自產電池。特斯拉在德國柏林的超級工廠也于開始動工，而上海超級工廠雖然已經投入生產，但仍有二期、三期工程待建設。

Cybertruck 來源：特斯拉官網

按照計劃，Model Y將在今年上半年交付，電動皮卡CyberTruck將于明年投產。在配套設施方面，電動卡車Semi專用的Megacharger充電網絡目前尚未建設。此前馬斯克曾表示，擴大太陽能電池板業務也是該公司2020年的主要優先事項之一。

凡此種種，都意味著特斯拉仍存在很大的現金缺口。特斯拉預計，預計2020年和隨后兩個財政年度公司的平均年度資本支出將為25億至35億美元，高于市場預期的每年25億美元。

一邊是資本支出不減，一邊是股價的上漲，特斯拉融資似乎有了充足的“理由”。

不過此次融資與以往不同，隨著特斯拉在中國市場火力全開，Model 3的需求增長勢頭不減，該公司正拓展全球市場版圖，當特斯拉獲得充足資金和先進設備后，投資者對其能做什么充滿期待。

事實上，即便特斯拉在過去向華爾街尋求資金，市場也沒有因為稀釋股東權益而懲罰公司，反而推高了股價，這種良性循環使特斯拉在過去10年里籌集了約140億美元。

而且不少人看空特斯拉的理由之一，就是特斯拉在上半年提高銷售及行政開支的情況下，會面臨恢復虧損的風險。此次增發股票后，至少在短期之內駁回了空頭對于特斯拉現金緊縮的論斷。

Solar Roof 太陽能屋頂 來源：特斯拉官網

一家公司應該在有能力的時候融資，而不是在有需要的時候融資。韋德布什證券Wedbush Securities的分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）對特斯拉宣布融資20億美元的行為表示肯定，認為“這是明智的戰略舉措，消除了現金緊縮的擔憂。”

晨星分析師大衛·惠斯頓David Whiston則表示，我們長期以來一直希望特斯拉通過其高估值，選擇股票發行來一勞永逸的籌集大量現金。我們寧愿特斯拉選擇這樣的方式，而不是每年通過可轉換債務進行融資。

如今，在完成融資后，特斯拉將擁有比以往任何時候都多的現金儲備，這意味著該公司可以全力實施其全球擴張的野心。

為風險“投保”

特斯拉有充足的理由發行新股來籌錢，但投資人也有理由懷疑，如今購進特斯拉，是否是個最好的時機。

美國投資公司Miller Tabak首席市場策略師馬特·馬利（Matt Maley）堅信，特斯拉股價已遠高于其基本面，這支股票將在不久之后的某個時候“徹底崩潰”。美國羅斯資本（Roth Capital）的高級研究分析師克雷格·歐文(Craig Irwin)也認為，隨著傳統車企入局，特斯拉終將“踏入現實”，直面銷量下降的未來。 在歐文看來，特斯拉估值太高了，是戴姆勒的2倍多，接近寶馬的4倍，但競爭對手只需要2年時間就可以趕上特斯拉。

按利潤、收入、汽車產量和其他許多衡量指標，特斯拉的估值遠遠超過任何一家大型汽車制造商，甚至超過小眾奢侈汽車品牌。而且，2019年，特斯拉在美國的銷量同比下滑15%，盡管特斯拉此前表示，預計今年汽車交付量可以增長35%，“輕松超過”50萬輛，但這一預測是基于中國市場能夠迎來迅猛增長。

然而，新冠疫情讓特斯拉在華的銷售預測不再可靠，它不但沖擊了中國的經濟，影響居民消費，而且還會威脅特斯拉的零部件供應，特斯拉的零部件供應依靠單一企業，其中有不少來自中國本土。

在零部件、工廠等方面的激進策略，也讓人有所擔心。

特斯拉在提交給美國證券交易委員會(SEC)的監管文件中披露，該公司正在加快資本支出，利用牛市契機加速行動，正如馬斯克在推特上暗示的那樣，此舉可能意味著該公司或許會加速在德克薩斯州建電池工廠。

“特斯拉在德國建工廠已經是一個風險，最近馬斯克又在談論在德克薩斯州建工廠。”CFRA研究分析師加勒特·納爾遜（Garrett Nelson）表達了自己的擔憂，認為特斯拉“資本支出預期高于之前的預估，也比他們之前所說的高出很多。”

保時捷Taycan 來源：保時捷官網

更何況，保時捷、寶馬、奧迪等傳統豪華汽車制造商已經開始反攻，紛紛加碼布局電動車領域，特斯拉的領頭羊地位正遭遇沖擊。比爾·蓋茨在接受美國科技自媒體MKBHD采訪時甚至表示，電動汽車未來十年溢價會降到0。

正因為潛在的種種風險，才使得特斯拉的融資更顯得必要。

納爾遜認為，這筆錢能夠為其業務中可能出現的問題提供有用的保險。此外，納爾遜還提到這筆融資還可能為特斯拉在中國的業務提供保障，防止可能由新型冠狀病毒爆發導致的問題。

Baird分析師本·卡洛(Ben Kallo)同樣認為這筆錢實際上代表著馬斯克為未來可能出現的問題購買了“保險”，此時加速擴張是為了防止因電池問題拖特斯拉產品的后腿，避免當年“產能地獄”的重演。

面對種種質疑和挑戰，特斯拉不得不居安思危，在股價上揚時囤糧備戰，穩住目前的股價走勢。

完成此輪融資后，特斯拉的現金頭寸將達到歷史最高的80億美元左右，為空頭眼中的破產風險提供了完美的資金緩沖。

特斯拉最大的多投方之一、方舟投資管理公司（Ark Investment Management）創始人凱瑟琳·伍德（Catherine Wood）13日在Twitter稱贊了特斯拉20億美元的融資行為，認為這是“有道理的”，并對此前看漲特斯拉的觀點構成支撐。她堅持看多特斯拉，認為其股價能在未來五年內達到7000美元。