原標題：重磅！巴菲特2020致股東信發布（更新中） 來源：富途資訊

北京時間2月23日晚，「股神」巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）發表一年一度的《致股東信》。

這是寫給股東的第55封年度信函，內容包括2019年度的公司業績、投資策略，還對許多熱點話題表達了自己的觀點。這封致股東信的受眾遠遠超過該公司的投資者群體，世界各地的投資者希望從信件中了解這位傳奇投資者的投資心態，以此作為對未來經濟和市場的預測。

伯克希爾哈撒韋公司第四季度經營利潤為44.2億美元，同比下滑23%，去年同期為57.2億美元。

致伯克希爾·哈撒韋公司的股東：

根據公認的會計原則，伯克希爾哈撒韋公司2019年的收入為814億美元（通常稱為「 GAAP」）。該數字的組成部分是240億美元的營業收入，37億美元的已實現資本，以及我們持有股票中存在的未實現資本收益凈額的增加帶來的537億美元的收益 ，收入的每個組成部分均以稅后基礎列示。?

我和查理（Charlie）敦促您專注于營業收入（2019年變化不大），并忽略投資的季度和年度收益或損失，無論這些收益是已實現還是未實現。 我們的建議絕不會削弱這些投資對伯克希爾的重要性。隨著時間的流逝，查理和我希望我們的股權（作為一個整體）能夠帶來重大收益，盡管這是不可預測且高度不規則的 方式。要了解我們為什么樂觀，請繼續進行下一個討論。

復利的力量

1924年，默默無聞的經濟學家和財務顧問埃德加·勞倫斯·史密斯（Edgar?Lawrence?Smith）《把股票當做長期投資》（Common Stocks as Long Term Investments），一本纖薄的書，改變了投資世界。

確實，寫書改變了史密斯本人， 迫使他重新評估自己的投資信念。?他說，在通貨膨脹時期，股票的表現將比債券更好，而債券將在通縮時期帶來超額回報。

這似乎很有道理。但是史密斯卻感到震驚（for a shock）。

因此，他的書開始坦白：「這些研究是失敗的記錄–事實的失敗。 維持先入為主的理論。」對于投資者而言，幸運的是，這次失敗使史密斯更深入地思考了股票應該如何進行評估。

對于史密斯洞察力，我將引用約翰·梅納德（John Maynard）對此書的早期評價， 凱恩斯：「我一直堅持到最后，史密斯先生最重要的，當然也是他最新穎的觀點。 管理良好的工業公司通常不會將其全部獲利分配給股東。 在良好的年份（如果不是全部年份），它們保留一部分利潤并將其重新投入業務。因此有有利于合理的工業投資的復利元素（凱恩斯的斜體）。經過一段時間，多年以來，音響行業財產的實際價值以復利增長，除了支付給股東的股息。」

隨著灑上圣水，史密斯不再晦澀難懂。?

很難理解為什么在史密斯的書還沒發表之前，保留收益就沒有得到投資者的重視。畢竟，卡耐基（Carnegie）這樣的巨人早已積累了令人難以置信的財富，這已不是什么秘密了， 洛克菲勒和福特，他們都保留了很大一部分業務收入來為增長和生產提供資金，以獲得更多的利潤。同樣，在整個美國，長期以來有一些小資本家用相同的方式變的富有。

?然而，當將企業所有權切成可以交易的股票時，他們通常將其股票視為市場走勢的短期賭博。即使處于最佳狀態，股票也視為投機。先生們更喜歡債券。?

盡管投資者起步緩慢，但保留利潤和再投資的想法現在很好理解。今天，即便小學生都知道凱恩斯所說的「新穎」的東西：將儲蓄與復利結合起來將創造奇跡。

股東信原文：berkshirehathaway/letters/2019ltr.pdf