原標題：巴菲特股東信強調投資三標準 來源：和訊網

中國基金報記者姚波

伯克希爾·哈撒韋公司于2020年2月22日發布了年度報告。像往常一樣，董事長沃倫·巴菲特的信受到投資者的高度關注。以下是今年股東信中的五個關注要點：

關注營業收入

巴菲特強調了關注企業的營業收入，而非簡單關注凈利潤。根據美國公認會計準則(GAAP)的會計準則，伯克希爾的投資組合按市值計價，營業收入“幾乎沒有變化”，但該公司公布的凈利潤卻從2018年的40億美元，增至2019年的814億美元。“按通用會計原則，這些市場波動導致收益瘋狂增長了20倍！”

與此同時，伯克希爾哈撒韋公司在這兩年中所持股票的價值約為2000億美元，伯克希爾所持股票的內在價值在這段時間內穩步大幅增長。

股票的力量是長期的

巴菲特仍然相信，如果利率和企業稅率保持在低位，股票的表現將繼續優于債券。他表示，隨著時間的推移，所持的股票整體上會帶來巨大的收益。盡管這是以一種不可預測和極不規律的方式。截至2019年底，伯克希爾持有的最多股票包括蘋果公司、美國銀行和美國運通公司等。他重申了自己對“順風美國”的信念，但也對股市的波動和那些過度舉債的人表示了一絲謹慎。

巴菲特表示，股價可能發生任何變化。偶爾，市場會出現大的下跌，幅度可能達到50%甚至更大。但結合美國的良好前景和復利奇跡，對那些不外借資金炒股并能很好控制情緒的人，股票將是更好的長期投資選擇。

三個投資標準

巴菲特在股東信中再次強調了投資及收購的標準：“首先，它們必須從凈有形資本的營運中獲得良好回報。其次，它們必須由能干而誠實的管理者管理。最后，它們必須以合理的價格出售。”

“發現這樣的企業，我們的首選是100%買下它們。但是，擁有我們所需要的大型收購機會非常少。更常見的情況是，變化無常的股市為我們提供了機會，讓我們可以在符合我們標準的上市公司中買入非控股頭寸。”

現金儲備高企仍謹慎

“多年來，伯克希爾收購了幾十家公司，所有這些公司我一開始都認為是‘好公司’。然而，有些結果令人失望；有不少是徹頭徹尾的災難。”在談到企業收購時，巴菲特表示：“通常是買家遭遇不快的意外。在追求好公司的過程中，你很容易陷入夢鄉。”巴菲特還提到有人將企業收購比作“一場快樂的婚禮——但現實往往與婚前的期望背道而馳”。

卡夫亨氏食品公司是伯克希爾最近最大的交易之一，也是近年來最著名的投資失敗之一。2019年，伯克希爾持有卡夫亨氏食品公司大約27%的股份，估值約為138億美元。相比之下，2018年卡夫亨氏所持股份的估值為176億美元。目前，擁有1280億美元現金儲備的伯克仍在觀望等待好機會。

繼任計劃

2019年8月，巴菲特迎來了89歲生日，而他的副手查理·芒格則在2020年1月迎來了96歲生日。多年來，由于缺乏公開宣布的繼任計劃，股東們一直憂心忡忡。

在這個問題上，巴菲特沒有提供任何指導意見，只是向投資者保證，“我們擁有有技能、有奉獻精神的高層管理人員”，以及“不斷關注股東福利和培育優秀企業文化”的董事。

與此同時，巴菲特表示，他的遺囑要求遺囑執行人不得出售他持有的伯克希爾的股份。相反，他持有的A類股票將被轉換成B類股票，并在他死后大約12至15年的有序過程中，分配給各個基金會。

（責任編輯： HN666）