見(jiàn)習(xí)發(fā)文人 格林

8月20日，香港港交所宣布與MSCI合作推出A股指數(shù)期貨合約。其中，底層指數(shù)為MSCI我國(guó) A50互聯(lián)互通指數(shù)，成分股為50只可通過(guò)滬港通、深港通交易的A股。

港交所表示，相關(guān)的A指數(shù)期貨產(chǎn)品將于 2021 年10月18日推出。8月31日， MSCI表示 MSCI 我國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)已于8月發(fā)布，并向基金君提供了指數(shù)成分股全名單。

這一A股衍生品意義重大。

這是時(shí)隔15年之后，海外市場(chǎng)再現(xiàn)A股指數(shù)期貨產(chǎn)品。

上一次海外市場(chǎng)出現(xiàn)A股指數(shù)期貨產(chǎn)品還要追溯到15年前。2006年，新交所推出富時(shí)我國(guó)A50指數(shù)期貨，全時(shí)段交易。此后，富時(shí)我國(guó)A50指數(shù)期貨走勢(shì)常被稱為A股走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。

市場(chǎng)人士表示，此次港交所推出MSCI我國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨或能與新交所的富時(shí)我國(guó)A50指數(shù)期貨抗衡，進(jìn)一步提升港交所對(duì)于全球投資者的吸引力。

而對(duì)于布局我國(guó)的海外投資者來(lái)說(shuō)，這一A股指數(shù)期貨產(chǎn)品出爐意味著他們對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具增加了。

基金君發(fā)現(xiàn)這50只股票幾乎囊括了A股的各個(gè)行業(yè)龍頭。這正是MSCI指數(shù)編制的用心所在。

指數(shù)編制獨(dú)具匠心

MSCI研究部董事總經(jīng)理魏震和MSCI研究部副總裁Xu Shuo日前在官網(wǎng)發(fā)表文章介紹道，MSCI 我國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)的編制思路時(shí)提出。MSCI 我國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)先從各個(gè)行業(yè)中選兩只市值最大的股票，然后再?gòu)哪钢笖?shù)中的剩余成分股中選擇權(quán)重最大的，直到子指數(shù)的成分股達(dá)到50只。

魏震和Xu Shuo ， MSCI 官網(wǎng)

這種做法與一般市值指數(shù)的編制方法不同，她不是按照市值從大到小從母指數(shù)中截取。這種做法下，子指數(shù)集聚了母指數(shù)中的各個(gè)行業(yè)龍頭。這與目前海外資金對(duì)A股的布局有關(guān)。目前多數(shù)海外資金投資A股仍更青睞行業(yè)龍頭。

兩位在研究報(bào)告中表示，回測(cè)數(shù)據(jù)顯示，MSCI 我國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù) 與母指數(shù)MSCI我國(guó)A股指數(shù)有較強(qiáng)的相關(guān)性。也就是說(shuō)，子指數(shù)的代表性好。而代表性好為相關(guān)股指期貨產(chǎn)品發(fā)揮對(duì)沖持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)功能奠定了基礎(chǔ)。

來(lái)自MSCI。注_MSCI 我國(guó)A50 互聯(lián)互通指數(shù)設(shè)立的步驟。從母指數(shù)MSCI我國(guó)A股指數(shù)出發(fā)。第二步從母指數(shù)中的每個(gè)行業(yè)中選兩只市值最大的。從母指數(shù)剩余成分股中，按照市值排列順序選28只股票。進(jìn)行一定的技術(shù)處理，使得子指數(shù)的行業(yè)權(quán)重占比與母指數(shù)相當(dāng)。

正因?yàn)橹笖?shù)編制秉承了這樣的思路，我們?cè)谥笖?shù)中見(jiàn)到耳熟能詳?shù)母鱾€(gè)行業(yè)龍頭也不奇怪了。

關(guān)于指數(shù)的后續(xù)調(diào)整，MSCI官網(wǎng)信息顯示，MSCI 我國(guó)A50 互聯(lián)互通指數(shù)每季度調(diào)整一次，與MSCI現(xiàn)行的季度調(diào)整同步進(jìn)行。

進(jìn)一步提升納入因子

我國(guó)需解決三大問(wèn)題

隨著這一A股衍生品出臺(tái)，海外投資者布局我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具進(jìn)一步豐富。市場(chǎng)人士關(guān)注，MSCI會(huì)否在近期進(jìn)一步提升A股的納入因子。目前，MSCI A股納入第一階段結(jié)束已有時(shí)日，目前我國(guó)在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中占比為20_。

日前，MSCI董事長(zhǎng)亨利·費(fèi)南德斯接受第一財(cái)經(jīng)采訪表示，衍生品問(wèn)題得到初步解決后，期待我國(guó)在剩余的三大問(wèn)題上取得進(jìn)展，包括我國(guó)A股與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比較短的結(jié)算周期、滬港通深港通的交易假期安排、在滬港通、深港通中形成有效的綜合交易機(jī)制。他提到，我國(guó)的結(jié)算周期比發(fā)達(dá)市場(chǎng)要短，這使得國(guó)際投資者在尚未決定是否要投資我國(guó)股市之前，必須預(yù)先轉(zhuǎn)移資金到我國(guó)。滬港通、深港通的交易假期安排問(wèn)題也一直在被討論。

不過(guò)，費(fèi)南德斯認(rèn)為，無(wú)需因?yàn)榻谖覈?guó)一些監(jiān)管政策落地及市場(chǎng)波動(dòng)就擔(dān)心我國(guó)股市的可投資性。他認(rèn)為一切將回歸常態(tài)。

編輯_艦長(zhǎng)

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