新華財經(jīng)北京8月31日電（王菁）可轉債市場8月表現(xiàn)強勢，中證轉債指數(shù)下旬不斷刷新逾六年新高，新券上市頻現(xiàn)漲停、投資者打新高潮再起，存量小盤個券受正股“鋰概念”等帶動沖高，低溢價率品種漲幅居前，在權益市場因經(jīng)濟增速放緩而頻繁波動的背景下，轉債市場優(yōu)勢凸顯、交投熱情偏高。

不過，距離今年2月可轉債新規(guī)落地已有6個月，大股東配售解禁擾動或將逐步凸顯，有機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期約有超310億大股東和董監(jiān)高持債面臨兌現(xiàn)浮盈，這對部分次新券表現(xiàn)或將有所拖累，關注散戶是否跟隨拋售，后續(xù)高彈性投資組合或仍有機會。

上市新券“喝湯吃肉”、一簽難求 鋰概念助推存量券“起飛”

數(shù)據(jù)顯示，中證轉債指數(shù)8月31日收報409.61，較7月底的394.45累計上漲3.84_，尤其是自上周開始，下旬的7個工作日中有6日收陽，盤中續(xù)刷2015年6月底以來的逾6年高位，最高至409.76。

值得注意的是，8月上市新券“肉簽”不少，除弘亞轉債首日收漲23.499_以外，其余8只新券上市首日均出現(xiàn)漲超30_被臨停至收市前3分鐘的情形，其中的7只個券收盤也超過30_；其中，表現(xiàn)最搶眼的隆華轉債和國泰轉債，首日收報157.3元/張，均達到可轉債新規(guī)以來深市新券上市首日市場價格歷史新高。

截至8月31日，當月上市的個券累計漲幅普遍高于20_，其中隆華轉債、金博轉債、國泰轉債、富瀚轉債已漲超50_，如果上市前中簽的投資者，短短幾個交易日可以實現(xiàn)可觀收益，隆華轉債更是在7個交易日中創(chuàng)造198.91元/張的峰值，較票面價值近乎翻倍。

中金固收楊冰表示_“近期轉債市場的高估值，更細分來看，機構參與度高的大品種并非問題相對較為嚴重的區(qū)域。尤其新券上市的環(huán)節(jié)上，市場更加明顯地表現(xiàn)出透支機會的傾向。例如帝爾轉債，雖然并非同一原理，但145元的價格配以52_的溢價率，已經(jīng)是此前異常轉債的級別。”

面對轉債市表現(xiàn)優(yōu)異的狀況，投資者打新熱情高漲，月內平均中簽率偏低，僅牧原轉債與天合轉債中簽率達到0.0141_和0.0106_的歷史中位水平，其余個券中簽率平均僅為0.003_。隨著打新策略被熟知，目前部分投資者同時使用多個賬戶參與，申購戶數(shù)已經(jīng)普遍達到1000萬戶。就本月情況來看，頂格申購中簽率10_以上已是高概率，有市場參與者直呼“太卷了”。

此外，部分存量轉債8月也漲勢驚人，轉股溢價率較低的個券，即使價格已經(jīng)偏高，仍取得了明顯上漲。

以華自轉債和金諾轉債為代表_金諾轉債錄得“三連陽”，較上周四已漲46.92_，正股川金諾漲勢更強，近三個交易日累計上漲58.99_，金諾轉債目前轉股溢價率1.63_，磷酸鐵鋰需求爆發(fā)下，市場仍看好優(yōu)質磷化企業(yè)競爭優(yōu)勢。

華自轉債“五連漲”更引發(fā)市場關注，受鋰電池概念帶動，正股華自科技已錄得“七連陽”，目前價格較7個交易日前幾乎翻倍，31日收漲15.36_，帶動華自轉債日內續(xù)創(chuàng)記錄高位316.2元/張，成交金額達85.58億元。

而余額較小的個券不乏被游資爆炒，華鈺轉債月中以來“妖氣十足”，先是經(jīng)歷5個交易日的快速拉升，累計漲80_左右，此后主力出貨跌停，單日最高跌幅一度達28.28_，截至該券收跌10.01_報174.05元/張，該券目前余額3.2498億元，日內成交金額達36.62億元。

泛消費板塊遭遇持續(xù)沖擊 機構建議高彈性組合

數(shù)據(jù)顯示，轉債市場上周交易額3592.90億元，日均環(huán)比回落4.04_，市場交投熱度仍處高位；上周最后一個交易日平均轉債價格為143.73元，周回升3.44 _；最后一個交易日平均平價為116.14元，周回升3.59_。

按板塊表現(xiàn)來看，隨著疫情的再次發(fā)酵，全球再次面臨經(jīng)濟增長的壓力，商品價格的壓力開始增大，當前市場表現(xiàn)與商品價格的走勢密切相關。隨著經(jīng)濟增長動能的回落，近期泛消費板塊遭遇持續(xù)沖擊。

中信證券觀點稱，建議多線配置擴散關注的方向，但是在具體的方向上需要進一步篩選標的。這也意味著在分散均衡的基礎上，核心是各類方向精選個券配置，預計市場的beta特征可能會減弱，而alpha更為明顯，機會并不會局限，轉債保持高彈性依舊關鍵。

其中，高彈性組合建議重點關注東財轉3、精達轉債、彤程（石英）轉債、金誠（旗濱）轉債、奧佳轉債、火炬（三角）轉債、恩捷（嘉元）轉債、晶科轉債、比音（臺華）轉債、長汽轉債。

上半年信用環(huán)境持續(xù)收縮，但考慮到外圍環(huán)境的不確定性，貨幣政策依然維持偏寬松基調，流動性環(huán)境對風險類資產偏友好。當前無風險利率已處于較低水平，從股權風險溢價水平看，當前股市性價比不低。

博時基金表示_“考慮到當前轉債市場估值處于偏中性水平，還未到過熱階段，轉債市場的投資機會仍值得重視。權益市場也仍具有一定吸引力，不過近期權益市場波動有所加大，轉債市場波動相對更小，收益特征更好。從歷史回溯看，中低評級轉債波動率偏高一些，不對稱性強，具備明顯的超額收益，投資者可通過轉債ETF參與中低評級轉債投資。”

新規(guī)之后的新券解禁期來臨 關注大股東減持對轉債估值沖擊

在考慮正股及板塊對轉債的影響之外，轉債新規(guī)帶來的擾動也不容忽視。今年2月可轉債新規(guī)落地之后，大股東配售解禁規(guī)定開始實施，期限為6個月，從時間點上看，2月新規(guī)正式落地，其后上市的新券目前正逐漸面臨解禁局面。

公開資料顯示，《可轉換公司債券管理辦法》指出，轉債被認定為“具有股權性質的證券”，減持將受到限制。按照新《證券法》的解釋，5_以上持股股東、董監(jiān)高持有股票或其他具有股權性質證券在買入后6個月內賣出，所得收益歸公司所有。從年初至今的執(zhí)行情況看，交易所已經(jīng)明確了轉債大股東配售的解禁要求，均遵守了6個月內不得解禁的規(guī)定。

據(jù)華泰證券數(shù)據(jù)梳理，當前約50只次新券剛進入或馬上進入轉股期，規(guī)模總計673億，其中大股東和董監(jiān)高持債規(guī)模超310億。結合轉債日成交600-800億水平看，整體而言這部分解禁規(guī)模并不算大，但對局部仍可能造成影響。

該機構觀點指出，經(jīng)驗來看，大股東配售轉債較少在二級市場戀戰(zhàn)，多數(shù)選擇轉手賣出。尤其面臨新規(guī)的解禁規(guī)定，大股東盡早兌現(xiàn)浮盈的意愿仍不弱；此外，當前市場估值偏高，對于本身估值性價比較弱的轉債，這種解禁壓力的影響可能更大，甚至導致其他投資者跟隨減持。當然，大股東方也可能提前通過一級半和大宗減持，影響有所減輕。

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