智通財經APP獲悉，東方財富證券發布研究報告稱，首予快手-W(01024)“買入”評級，并認為公司的基本盤穩固，海外擴張順利，廣告和電商商業化穩步進行。根據相對估值法，未來一年目標價格163.73港元。

東方財富證券主要觀點如下：

快手基本盤穩固，海外用戶帶來新增量。

在抖音迅猛攻勢和視頻號異軍突起情況下，快手國內用戶數保持穩定增長，年輕、下沉用戶仍然是其基本盤。短視頻三足鼎立格局已經形成，未來更多是逐城逐地的內容和運營上的爭奪。從獲客成本和效率角度，快手與嗶哩嗶哩相近，成本可控，階段性提高主要由于海外擴張。該行認為海外有望再造一個快手，中國互聯網模式全球領先，目前海外月活用戶超1.8億，未來商業化可期。

快手以創作者為中心，內容與抖音差異性明顯。

快手雙列、抖音單列，單列在消費效率、算法效率以及商業化效率都更優，但雙列對創作者更友好。快手普惠、抖音爆款，算法方面快手會對頭部限流，抖音優先爆款內容。產品和算法決定內容生態，快手高集中度低流動性，容易出現內容巨頭。抖快頭部內容重合率30-50%，并且快手對內容創作者包容性更強，差異化內容造就堅實護城河。

廣告天花板尚遠，店播是電商新增長引擎。

廣告業務超過直播成為公司第一大業務，品牌廣告、算法優化以及電商(小店通)帶動快速增長。按照單日活用戶廣告貢獻計，快手不到抖音廣告變現效率的50%，增長潛力仍較大。2021年上半年，電商業務實現GMV2640億，套利空間吸引更多商家，品牌自播將成為快手未來電商增長主要驅動力。對于快手而言，私域強化信任電商，推廣長尾品牌或非標品;公域引入更多品牌商品，二者相輔相成。

投資建議：預計公司2021-2023年收入分別為807.6/1078.7/1364.9億元，歸屬母公司凈利潤(經調整)-80.7/-29.1/123.6億元，每股收益(經調整)2021-2023年分別為-1.94/-0.7/2.97元，PS對應3.1/2.3/1.8倍。