爆完雷還能漲停，湯臣倍健憑啥？

張雪

溢價34倍購買的公司不足半年就減值，預計計提商譽及無形資產減值超過15億元，預計歸母凈利潤虧損約3.65億元至3.7億元。

這是湯臣倍健自2010年上市以來的首度虧損。

但就在爆雷后的第二個交易日，湯臣倍健股價不僅強勢封漲停，還創下近2個月的新高。

龍虎榜數據顯示，當天共有2個機構席位出現在龍虎榜上，分別位列賣一、賣四，合計凈賣出4932.61萬元，占該股當日總成交額的5.77%。深股通的身影則占據了買一、賣二的位置，凈買入3264.27萬元，占該股當日成交總額的3.82%。

商譽減值計提緣起《電商法》

2019年12月31日晚，湯臣倍健發布2019年業績預告稱，受《電子商務法》實施影響，2019 年 Life-Space Group Pty Ltd在澳洲市場的業務未達成預期，給公司業績帶來較大不利影響，預計計提商譽減值準備約10億元-10.5億元，計提無形資產減值準備約5.4億元至5.9億元，導致本報告期公司業績虧損，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約3.65億元至3.7億元。

從企業經營角度，商譽計提對企業未來的經營并不會產生影響，但商譽減值背后的真實原因需要被投資者了解。

湯臣倍健方面對上證報記者表示：“有多重原因，其中影響最大的是《電子商務法》的實施。”

2019年1月以來，受《電子商務法》影響，海淘代購和跨境電商在營銷方式、渠道、消費者溝通、產品送達等方面都發生了變化，部分中小代購退出市場。

根據調查機構的數據，幾大受代購追捧的膳食營養補充劑品牌，在澳洲本地藥房渠道的銷售均出現了15%-30%的同比下滑。LSG由于收入結構中的代購占比較重，其澳洲市場業務受到了大程度的影響。

湯臣倍健CEO林志成坦言：“這個影響遠超出了公司在并購LSG時的預判。”

益生菌市場是否還值得期待？

湯臣倍健所謂的影響是否真實存在呢？

對比旗下擁有合生元、Swisse等品牌的健合集團業務數據（Swisse和LSG同為澳大利亞的益生菌品牌），記者發現，健合集團在2019年的三季報上，同樣提到了因新的《電子商務法》推行對業務造成的負面影響。

H H國際控股 2019年三季報

如此而言，因收購帶來的商譽減值給公司短期業績造成巨大壓力的益生菌市場，是否還值得期待？

湯臣倍健表示，益生菌業務是公司未來非常重要的業務和產品布局，目前公司正從兩方面入手：一方面針對澳洲市場，將繼續維持“Life-Space”在當地的品牌聲量，進一步加大跨境電商平臺的開拓力度，同時實施新的渠道戰略，加速業務轉型。另一方面，針對國內市場，公司將全力把“Life-Space”打造成第二大單品，集中資源投放并穩步提升線上線下終端的鋪貨率，實施全渠道銷售。

根據2019年1-9月中國14個主要城市零售終端藥店的抽樣數據，保健品類總體銷售額同比下跌5%，但同期益生菌細分類別銷售額實現了同比20%的增長，線上增長則達到50%以上，超越行業增速。

同期，LSG跨境平臺業務亦有較大增長。根據BDS Analytics數據，去年1-9月， “Life-Space”在四大電商平臺（天貓旗艦店、唯品會、京東、考拉）實現銷售額同比增長73%。

同時，據《杜邦營養與健康中國益生菌市場專項調研2018》，預計至2021年中國益生菌補充劑市場規模將超過300億元，年復合增長率達到20.6%。

林志成表示：“這是一個‘危’與‘機’并存的時代，偏離時代是危，順應時代是機；故步自封是危，積極求變是機。”同時，他亦坦言，必須看到在2019年給行業、給湯臣倍健帶來巨大經營壓力的這些因素并未徹底“出清”，風險和隱患猶存，對VDS（膳食營養補充劑）行業的波及將長時間存在。

可口可樂前董事長伍德魯夫有一句名言：“假如我的工廠被大火毀滅，假如遭遇到世界金融風暴，但只要有可口可樂的品牌，第二天我又將重新站起。” LSG的品牌是否具有如此威力呢？

湯臣倍健表示，對LSG的未來仍充滿信心：“短期雖然存在波動和不確定性，但是拉長時間軸，無論是從健康中國 2030 國家戰略指引，還是從行業滲透率和人均消費金額看，公司仍認為中國VDS行業還存在巨大的增長空間。帶來短期陣痛的行業整治及規范是對整個市場的肅清和變革，必將對中國膳食營養補充劑行業的長期健康發展起到重大、積極、正面的推動作用。”