中國網財經9月7日訊（記者葉淺 梁煦晨） 近期，備受關注的新三板精選層股價繼續表現亮眼。昨日精選層股票上演批量“30cm”漲停，今日精選層延續強勢。其中，最引人矚目的個股貝特瑞是精選層首只總市值突破600億元的股票，今日股價收于128.61元，年初至今股價漲幅逾200%。

今年上半年，貝特瑞的業績直線攀升，營業收入和歸母凈利潤分別為42.07億元和7.30億元，增速分別為168.83%和232.45%。公司稱，主要是因為2021年上半年新能源汽車需求增長帶動鋰離子電池及材料行業快速發展，公司產品產銷量增長，收入及成本也相應增長。

不過，中國網財經記者注意到，今年上半年貝特瑞出售磷鐵資產及業務，獲得投資收益為2.67億元，貢獻了超3成的凈利潤。而與靚麗的業績形成鮮明對比的是貝特瑞的凈利潤的含金量并不足，僅為31.53%，收現比僅為67.80%。

與此同時，在新能源汽車及鋰離子電池市場需求呈現爆發式增長的背景下，貝特瑞也在加快布局正負極材料生產基地及產能建設。截至2021年上半年，貝特瑞的在建工程達到11.69億元，而2017年公司僅有2.34億元的在建工程。然而，中國網財經記者在梳理公司2016年以來的在建工程項目時，發現2020年年報中貝特瑞的一個在建工程項目較2020年上半年的進度倒退，一個在建項目投入資金后，工程進度卻停滯不前，這令人不解。

貝特瑞成立于2000年，2015年12月在新三板掛牌，2020年7月，貝特瑞晉級新三板精選層。公司主營業務包括鋰離子電池負極材料、正極材料及石墨烯材料三大業務板塊，是集基礎研究、產品開發、生產銷售于一體的企業。

值得注意的是，貝特瑞無實際控制人，中國寶安是貝特瑞的控股股東，2002年中國寶安就入股貝特瑞。截至2021年6月底，中國寶安直接持有貝特瑞118617561股，占公司總股本的比例為24.44%；中國寶安擁有寶安控股100%權益，中國寶安直接和間接持有公司股份3181862股，占公司總股本的比例為68.36%。

受益于新能源汽車，2018年貝特瑞銷售規模擴大，當年公司的營收大增35%，此后2019年和2020年營業收入增長乏力，增速分別為9.51%和1.41%。同時，2019年和2020年貝特瑞的扣非后歸母凈利潤均在下滑。貝特瑞在2020年年報中解釋稱，公司部分產品銷售價格下降，產品綜合毛利率下降，人民幣對美元匯率呈上升趨勢，匯兌損失增加。公司管理費用、財務費用、銷售費用增幅加大等因素，對公司經營業績產生了較大影響。

（數據來源：同花順iFind）

雖然今年上半年貝特瑞取得喜人的成績，但不容忽視的是，公司的凈利潤含金量并不高，收現比也較差。從2016年以來的經營活動產生的現金流量來看，2016-2018年該數值波動較大，2019-2020年穩定在6億元。同時，經營活動產生的現金流量與凈利潤相差較大，這也導致貝特瑞的凈利潤含金量波動大，其中2017年為負值，2018年僅36.91%，2020年達到136.87%，今年上半年為31.53%。貝特瑞在2021年半年報中表示，報告期內，公司經營活動凈現金流下降54.62%，主要受市場需求驅動，公司整體產能緊張，為了保證供應，支付原材料和委外加工貨款大幅增加。

（數據來源：同花順iFind）

從收現比來看，貝特瑞僅在2020年的收現比超過7成，2017年和2018年收現比不足5成，今年上半年收現比也僅為67.80%。

在營業收入增加的同時，今年上半年貝特瑞的預付款項同比增長801.06%，達到2.55億元，原因是部分原材料價格上漲和委外加工供應緊張，預付供應商的貨款大幅增加。不過，今年上半年貝特瑞合同負債僅為0.28億元，相比較而言，公司在產業鏈中對上游和下游的議價能力均較差。

在建工程項目進度倒退

在新能源汽車及鋰離子電池市場需求呈現爆發式增長的背景下，貝特瑞也在加快布局正負極材料生產基地及產能建設。截至2021年上半年，貝特瑞的在建工程達到11.69億元，占非流動資產的比重超過21%，而2017年公司僅有2.34億元的在建工程，占比僅9.25%。

（數據來源：同花順iFind）

中國網財經記者在梳理貝特瑞2016年以來的財報時，對公司在建工程項目增加資金投入后，在建工程的進度卻倒退難以理解。

其中，坪山貝特瑞新材料科技園建設工程項目預算是5.15億元，2020年中報顯示，該項目的工程累計投入占預算的比例和工程進度分別為23.91%和80%。但是2020年年報中，該項目在預算數沒有變動的情況下，上述兩個數值分別是43.94%和50%。從在建工程“本期增加”的資金來看，2020年中報和2020年年報分別顯示為668萬元和1.1億元，相對于上半年，該項目在下半年才大幅增加了資金投入。也就是說公司在下半年增加了資金投入，但是工程進度卻倒退。

（圖源：貝特瑞2020年半年報）

（圖源：貝特瑞2020年年報）

此外，中國網財經記者還注意到，光明貝特瑞新能源科技大廈建設工程在工程進度上也存疑。其中，2020年半年報顯示，該項目工程累計投入占預算的比例和工程進度分別為15.45%和30%，2020年年報顯示，這兩個數值分別為29.28%和30%。可以看到，在2020年下半年，貝特瑞在該項目投入資金后，工程進度卻停滯不前。財報顯示，2020年上半年和2020年年報在該項目上投入的資金分別為770萬元和6308萬元。

由于擴產、增加在建工程，貝特瑞的負債也在增加。其中長期借款增加39.43%，達到10.56億元，占負債合計的18%，原因是在建工程增加，項目建設所需部分資金通過借款籌集。需要注意的是，從2015年掛牌新三板以來，貝特瑞就不算是伸手要錢，直接融資共26.92億元，此外，公司間接融資共6.54億元。截至2021年上半年，貝特瑞的有息負債共計29.61億元，公司賬上有30.30億元的貨幣資金，剛好覆蓋有息負債。

（數據來源：同花順iFind）

在今年上半年公司業績爆發的時候，貝特瑞的前十大股東中，有4位股東進行了減持，合計減持423.23萬股。據貝特瑞近期的公告顯示，公司的高管張曉峰和常務副董事長黃友元在進入精選層前取得的股票，分別于7月23日和8月6日減持數量過半。

（數據來源：同花順iFind）

對于貝特瑞在精選層的表現，中國網財經記者將保持持續關注。

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