今日，煤炭板塊依舊表現強勢。盤中，冀中能源、山西焦化漲停，山西焦煤、開灤股份、華陽股份漲超7%，袞州煤業、云維股份等跟漲。
從8月20日至今，短短十五個交易日，山西焦煤累計漲幅已近87%，一躍變身成為“煤超瘋”。而讓山西焦煤變身的魔法，來自近期不斷上漲的煤炭價格。
今年以來，焦煤、焦炭價格頻繁刷新歷史紀錄。焦炭主力價格在今年8月突破3000元/噸關口后，于今日盤中創下3760元/噸的新高，已較年內低點上漲超70% 。焦煤主力價格年內漲幅已高達76%。上半年煤炭價格一直高位運行，1月至7月，中長期合同價格均值601元/噸，同比上漲62元/噸。
今日國內煤炭期貨開盤大漲，焦煤期貨主力連續合約盤中一度漲5.29%，觸及最高點2995元/噸。焦炭、動力煤期貨主力合約盤中漲超5%，均創歷史新高。
01
雙焦供需難平衡
中國煤炭資源網的信息顯示，從供應端看，受安全、環保等因素影響，國內各主產地產量整體依舊偏低，且近期主產地煤礦開啟大規模排查整治活動，煤炭市場供應或將進一步收緊。
此前，山西事故礦井安鑫煤礦發生事故，但復產并不及市場預期，晉中、寨崖底、呂梁個別露天礦井仍然處于停產狀態，供應持續緊張，各煤種價格均出現不同程度的上漲。
與此同時，接連出臺的“保供”政策也使得煉焦煤的供給變得緊張。煤炭的主要用途為火力發電、其次是煉焦耗煤、建材行業用煤、鍋爐行業用煤、化工行業用煤等。其中，火力發電占比約55%，煉焦占比約15%。
今年上半年國內原煤產量同比增速為8%，而下游火力需求增速為16%。在增速供不應求的情況下，為保障用電需求，發改委接連發文稱要“保供穩價”，原煤供應首先優先用于火力發電的動力煤。部分地方政府甚至要求當地所有煤礦生產的煤炭“可以轉做電煤使用的一律不得洗煤”，山西省更是明令禁止“不得以保供的名義超產”，這些政策上的限產，無疑加劇了市場對于焦煤焦炭缺貨的預期。
加之，今年國內從海外進口的焦煤量出現了大幅下滑，國內優質焦煤來源出現了較大的缺口。其中，蒙古與澳大利亞是主要的焦煤進口國。去年，因為疫情影響，國內從蒙古進口的焦煤量有所減少，但澳大利亞的焦煤進口量上升，有所補足。但今年，因為中澳之間國際關系惡化，國內停止從澳大利亞進口焦煤，導致國內的焦煤量進口量嚴重下滑。今年1-7月，國內進口煉焦煤量同比下滑48.8%。
焦煤供給持續緊張，而下游需求方面，鋼材需求依然堅挺，同時利潤處于高位狀態。近一個季度，國內鐵水量走勢雖然與2020年及2019年貼合，但近半年來仍處于較高位置。同時，因為鋼材等全球大宗商品價格上漲，帶高了鋼材的盈利空間，也順勢帶動了煉鋼所需的焦炭價格上漲，進而也為焦煤價格上漲提供了空間。
02
業績高速增長
得益于今年上半年緊俏的焦煤焦炭行情，山西焦煤的業績也得到了飛速增長。過去半年，公司實現營業收入192.27億元，同比增長35.87%，超過去三年每年的營收增速。
歸母凈利潤方面，上半年公司實現19.44億元，同比大增79.27%。上半年，山西焦煤的歸母凈利潤已經接近去年全年，超過2017年至2019年每一年的全年歸母凈利潤。增速上，也遠超過去三年的數據。
除了借助焦煤焦炭供需緊張的上行周期，山西焦煤在2020年進行的投資并購重組，也幫助其擴大了產能，鞏固了龍頭地位。
去年，山西省委省政府為加快省屬煤企專業化重組，啟動了山西焦煤集團和山煤集團的合并重組，組建的“新焦煤”集團整合了全省省屬的焦煤資源。
此外，公司還在2020年末斥資67億元收購焦煤集團旗下水峪煤業的100%股權和騰暉煤業的51%股權，這增加了山西焦煤的營收與利潤，同時進一步提升了其市場占有率和競爭力。
作為周期行業，焦煤行業的景氣度與雙焦的供需息息相關，焦煤的價格走勢也將影響未來山西焦煤的業績。
短期來看，雙焦的供需失衡狀態或仍將持續。雖然夏季用電高峰期已過，用電需求近期將會有所下滑，但進入冬季后，新的高峰期也將來臨火力發電對原煤的需求又將回升。如果煤炭的開采依然受到“保供穩價”、環保等政策上的影響，原煤依然會優先動力煤的供應，焦煤的供應緊張問題依然會持續。
同時，蒙古疫情與中澳之前關系短時間內還難以有所突破，國內焦煤產量依然是市場中的主力。
從長期來看，今年下半年壓減粗鋼產量政策嚴格落實，可能將對上游焦煤焦炭的需求造成影響。據國家統計局數據，我國1―7月粗鋼已增產4930萬噸，若以全年不增的目標來推算，下半年粗鋼產量同比需壓縮10%左右。尤其是當焦煤焦炭的價格逐漸上探到煉鋼企業可承受的成本價格后，下游企業也將逐步減少焦煤、焦炭的使用。
03
結語
或許許多人有此疑問，在碳中和的大背景下，焦煤焦炭等非清潔能源為何能夠迎來一波持續大漲的行情。其實，恰恰是在煤炭能源供給側改革時，為防止過度使用煤炭等依賴慣性而采取限產政策，而光伏、風力等清潔能源尚不能夠替代火力發電，造成了一定的供需失衡。同時，山西焦煤在供給側改革中加快了資源重組的腳步，享受到了產能與價格上的雙重福利。
不過，從長遠角度來看，火力發電的市場份額逐步減少是必然趨勢，原煤在焦煤供應方面的緊張情況也將會得到緩解。山西焦煤這一波上漲行情更多是整個能源轉型過程中的小插曲。
