這個中秋節，風云突變。

又一家有地產黑馬之稱的房企，出事了。

這家江西地頭蛇，在香港資本市場遭遇了“黑色星期一”——股價在短短兩小時之內暴跌了接近90%。

在如此強大的跌盤帶動下，整個香港地產股哀鴻遍野。

放個當天的K線，給大家感受一下。

這樣的跳水幅度，真是讓大A股嘆為觀止。

同步流出的有兩個消息。

首先是新力控股全員“腰斬式”降薪——

財聯社表示，這個消息已經得到了公司內部相關人士的證實，也就是說，公司進入困難時期，已經被坐實。

其次，是新力控股創始人血淚控訴自己遭遇“金融詐騙”的pdf文件。

關于這個文件，新力方面已經發聲明澄清不實，但不妨看一眼開頭的表述——

嗯，銷售額增長太快帶來的超高負債，這兩組公開數據，終歸是沒有大毛病的。

但如果我們梳理一下，會發現，對于整個行業而言，恒大事件已經成了一個轉折點。

在此之前，雖然有房企爆雷，但畢竟是零星小眾，而現在，大家對于行業的信心逐步坍塌，一夜塌樓的房企越來越多，從點到面，人人自危。

我們的評論區，開始越來越多地出現這樣的留言——

而準業主們的擔憂，已經具體到了某一個小區——

那么，對于購房者來說，到底什么樣子的房子，才能買得足夠安全呢？

第一道鐵律，還是“三道紅線”。

“三道紅線”在去年推出，初衷是防止信貸資源流入過度借貸的地產公司，推進房地產市場降負債、去杠桿的進程。

簡單點說，這個政策就是為了擠泡沫而生的。

其實，對于地產這種資本密集型行業來說，背負一定量債務是非常正常的，只要規模可控，各項回款順利，還債就不是大問題。

但“三道紅線”出臺之后，本來債臺高筑的房企們已經融資受限，再加上最近幾個月，各種調控政策壓頂，買房意愿降低，按揭放款變慢，慢慢地，連銷售回款也變成了大問題——

屋漏偏逢連夜雨。

雖然我們在《那些踩了紅線的房企，到底是怎么“降檔”的？》里面提到過，房企有各種各樣的財技去規避“三道紅線”，實現降檔。

但是，那些連財技都玩不溜的，明顯就是在這輪大逃殺中最危險的一群。

所以，從大概率上來說，踩線越少的，還是越安全。

不多說，貼個圖吧。

而這“三道紅線”也并非每條都是洪水猛獸。

從當下來看，和爆雷最相關的指標，是現金短債比。

現金短債比是企業在一定時期內貨幣資金同短期債務的比率，簡單點說，就是“馬上可以用來還債的錢”和“馬上要還的債”之間的比例，小于1就有資金鏈斷裂的風險。

然后，再看看上面這張圖，已經爆雷的泰禾集團、華夏幸福、藍光發展，現金短債比都在0.3以下，而恒大的現金短債比是0.67，也明顯低于同檔房企。

那些在這個指標上比恒大還要低的，得千萬小心。

當然，光看三道紅線，也是不太準確的。

因為“三道紅線”的監測對象是有息負債，所以，對于開發商來說，降檔方式之一，就是將債務調整為無息化。

房企有各種各樣的財技，去規避“三道紅線”，成為“合規房企”。

但是，表外的龐大資金鴨梨，照樣可以把公司拖到搖搖欲墜。

所以，還要再關心幾個典型的指標。

1、 應付票據/應付賬款

簡單點說，就是用更多的商票，拉更長的賬期，去擠占上游供應商的錢——

2、 永續債

之前也說過，永續債是不計入負債的，用來補償“彈藥”，沒有報表上的負擔。

但永續債有個挺大的bug，暗藏一個特殊的利率跳升機制，假如后期處理不當會反噬歸母利潤。

3、 明股實債

這個其實蠻難判斷的。

總得來說，在“明股實債”模式里，少數股東享受固定收益，所以，收益分配時少數股東損益比例，和少數股東的權益比例，將在報表上發生錯配。

直接貼一個興業證券的結論吧。

但是！這些方式都沒有真正消除原本的債務鴨梨。

而且，其實監管也已經看到這方面的問題了。

六月底，是曾經有過這樣的消息的：

以這次調控的堅定程度，關于房企商票、永續債、明股實債這些表外負債的監管，只是遲到，并不會真正缺席。

而表外負債的影響有多大呢？

有消息顯示，一次壓力測試中，標普將占總股本30%以上的少數股東權益重新歸類為短期債務，結果近四分之一開發商面臨評級下調壓力。

所以……不是不報，時候未到罷了。

此外，還想說幾句。

目前真正爆雷的幾家公司，全都是民營房企。

如果從國進民退的論調中抽離，客觀去看待這個問題的話，這種現象大概是因為——房地產是資金密集型行業。

相比國企來說，民營房企本來就難以受到銀行渠道的偏愛，在債券評級市場，也天然存在劣勢。

所以，在面臨相同的鴨梨時，民企的融資渠道更窄，融資成本更高，塌樓的可能性也就更大。

而且，一旦真正出現風險，國企背后的“接盤俠”，實力也更加強大一些。

所以，從概率上，買國企的房子更安全——就算資金鏈斷裂停工爛尾了，也還能期待一下被轉手盤活。

最后，如果你不幸“踩雷”，買的房子已經爆雷，接下來該怎么辦呢？

個人認為，也不至于真的血本無歸。

就在前幾天，爆雷一年多的大民企海航集團，終于公布了它的重組計劃——

整個公司被拆分成機場板塊、航空板塊、金融板塊與商業板塊四個獨立板塊，獨立運營，各自回歸主業健康發展。

我看了一下接盤方，除了海航機場業務被海南國資委接盤之外，航空板塊也確定被民企方大集團接手。

而老股東團隊及慈航基金會在海航集團及成員企業權益將全部清零，不再擁有相關股權。

海航和當下的房企類似，都屬于冒進投資之后杠桿斷裂，經營遇到困難。而海航也算是個巨無霸企業，體量和恒大類似。最終，也能妥善處理。

而這次房企面臨的困難基本屬于調控之下的“主動擠泡沫”，面對可能出現的危機，一定有過類似的壓力測試。而每個全國性房企后面，牽涉的都是幾萬甚至幾十萬家庭——

我傾向于相信，大部分都是能夠平安解困的。

當然，會有不可估量的時間成本。

但這并不是要告訴你，當下那些為了回籠資金，拼命打折的房子可以買。

畢竟，對于一個普普通通的買房者來說，這種需要賠上六個錢包和幾十年貸款去“賭”多幾個點，幾十個點利潤的事情，能避免，就盡量避免。

一旦賭輸了，老板們只是把公司輸掉，自己還可以拿著大額分紅瀟灑下半生，而你，輸掉的可能是大半個人生。