1月2日，貴州茅臺酒股份有限公司發布生產經營情況公告，經過初步核算，2019年度實現營收885億元，同比增長15%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤405億元，同比增長15%。

相比于2016年、2017年和2018年，貴州茅臺的營收增速分別為18.99%、49.81%和26.49%；凈利潤增速分別為7.84%、61.97%和30.00%，2019年的業績，怎么說也談不上光鮮和亮麗。就算“雙15%”比一般企業還要強得多，但對貴州茅臺來說，與外界的期望值也是相差很大的。這也難怪，業績預告一公布，貴州茅臺的股票就大幅低開4.65%。即便全面降準的大利好，也未能改變業績下滑帶來的影響。

眾所周知，近年來，貴州茅臺可謂是風生水起，股票價格一漲再漲。不僅突破了著名投資專家但斌預言的1000元大關，而且突破了1200元大關，達到了?1241.61元。這樣的上漲，不僅讓普通投資者難以想象，就是業內多數專業人士也沒有料到貴州茅臺的股價會出現這樣的上漲。更重要的，期間貴州茅臺還出現了原董事長等出現問題的現象。

很多人認為，這是價值投資理念增強的表現。尤其是北上資金的進入，帶動了A股投資者價值理念的提升。更有人認為，A股具備價值投資理念要求的好公司不多，繼而讓貴州茅臺等受到了投資者的特別關照，讓貴州茅臺的股價也在一定程度上出現了虛漲現象。也就是說，不排除貴州茅臺的股價已經存在水分。

客觀地講，超高的利潤率，無疑是貴州茅臺股價大幅上漲的主要支撐條件之一。畢竟，企業的股價高低，只要不受制于炒作，都應當主要取決于業績，取決于未來的成長性和市場前景。對貴州茅臺來說，遠好于一般企業的業績，當然會成為企業股價不可忽視的重要因素。更重要的，市場嚴重供不應求的格局，也在無形中拉升了貴州茅臺的股價，使貴州茅臺的股價有比較強的支撐力和吸引力。

即便如此，貴州茅臺的股價出現這樣的上漲，還是有點讓人難以想象。畢竟，貴州茅臺不像麥當勞、肯德基等企業，與消費者的關系十分緊密。能夠享受得起貴州茅臺的，決不會是普通消費者。就算普通消費者想咬牙享受，也未必能夠購買到真的貴州茅臺。相反，麥當勞、肯德基等都與普通消費者緊緊聯系在一起，每家每戶都能享受得起。自然，消費的基礎就要強大得多、厚實得多。

也正因為如此，貴州茅臺的股價，不排除有炒作的嫌疑，也不排除會出現階段性的較大幅度波動。特別是貴州茅臺的經營業績，如果要想長期維持產品的市場影響力，維持產品的品質和質量，維持高檔白酒的聲譽，產量是很難爆發性上漲的。否則，就會出現產量大幅上漲、質量大幅下降的現象。到頭來，貴州茅臺就很難維持行業的龍頭地位。

這也意味著，貴州茅臺出現的業績增幅放緩，說明企業已經到了一個新的轉折點，或者選擇點。如果選擇業績繼續快速增長，就要以犧牲質量和聲譽為代價；如果要想保持良好的產品品質和聲譽，就要容忍業績增長放緩，甚至下滑。畢竟，2017年的增長，實在是有點脫離實際上。也許，與經營者的更換有密切關系吧。

實事求是地講，按照目前市場的需求情況以及貴州茅臺在質量和聲譽范圍內所能承受的，“雙15%”或許是最好的選擇，也是最契合貴州茅臺實際的。增幅過低，難以滿足市場需求，增幅太高，則難以滿足質量和聲譽需要，而必須在“雙15%”左右。一旦穩定在這樣的增幅，貴州茅臺的發展才能夠更穩定、更有序，也更健康。

所以，對貴州茅臺來說，2019年業績預告出現的“雙15%”，與前幾年相比看起來增速有所放緩，實際上是健康回歸的需要，是貴州茅臺應當出現的現象，而不是企業出現了什么問題。如果能夠穩定地沿著這樣的增幅發展，不僅股價能夠穩定，市場也會更加穩定，在消費者心目中的形象和聲譽也會穩定。

企業決不是速度發展越快越好，更不是只有依靠規模擴張才能保持市場的影響力和業績的支撐力。可持續，才是企業最根本的出路。對貴州茅臺來說，前兩年的步子有點快，快得有點讓人擔心。2019年的步子，才覺得更穩。在接下來的時間里，對貴州茅臺來說，最重要的還是研發，就是如何通過創新來提升產品的品質和質量，提升企業的市場信譽和形象。只有這樣，才能穩定、健康、有序地發展。同時，要做好股價下跌的思想準備。目前的股價，總體上是偏高的，是存在水分的，是必須擠水分的。不要太看重市值，但不能用來喝，更不能用來吃。