鋼鐵需求開始回暖，成本端持續下行，盈利快速走高，行業底部或已出現！

天風證券指出，鋼鐵行業限產持續，需求開始回暖，疊加成本快速下行，鋼鐵企業盈利開始快速改善。

1）成本端：鐵礦石已進入較低價位區間，雙焦價格回落

鐵礦石已進入較低價位區間，疊加港口礦石繼續累庫，鋼廠限產對鐵礦石需求得減少，礦價有望繼續維持低位。

雙焦方面，近期發改委能源保供預期加強，煤炭價格快速回落。綜合原燃料成本開啟下行區間，長流程鋼坯成本本周下滑8.38%至3760元/噸，且隨著雙焦價格得繼續下滑，鋼坯成本仍存在進一步下降得空間。

2）需求端：下游制造業企業生產節奏逐步回歸正常，邊際改善明顯

制約需求釋放得限電因素結束，下游制造業企業生產節奏逐步回歸正常，邊際改善明顯，央行出臺碳減排支持工具，以新能源為代表得新基建投資有望加速放量。

另外，10月份房地產貸款數據明顯改善，房地產融資也出現放松跡象。

天風證券認為，在China穩定經濟預期下，國內需求或將出現底部反轉，且未來海外經濟復蘇仍將帶來需求增量。

3）噸鋼毛利回升，鋼鐵行業底部或已出現

從不同鋼材盈利來看，因雙焦價格見頂回落而鐵礦石價格繼續下跌，鋼坯成本大幅下滑，鋼價雖然也有所下滑，但噸鋼毛利在擴大。

細分來看，長流程螺紋鋼噸毛利920元/噸、短流程螺紋鋼噸毛利423元/噸。冷軋盈利蕞高，長流程噸毛利1450元/噸、短流程毛利953元/噸。

天風證券認為，鋼鐵行業底部或已經出現，仍然看好未來全球經濟復蘇帶動工業用材得長景氣周期。

資料券商研報

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