11月16日，標(biāo)普將華夏奧園集團(tuán)股份有限公司得長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“CCC”，并將該公司未償高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)得長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC-”。

負(fù)面展望反映了標(biāo)普認(rèn)為由于無(wú)法獲得現(xiàn)有現(xiàn)金余額用于償還債務(wù)、大量債務(wù)即將到期以及現(xiàn)金生成能力減弱，華夏奧園可能面臨巨大得短期流動(dòng)性壓力。

標(biāo)普下調(diào)了華夏奧園得評(píng)級(jí)，是因?yàn)闃?biāo)普認(rèn)為由于無(wú)法利用其現(xiàn)有現(xiàn)金余額償還債務(wù)，該公司無(wú)法償付風(fēng)險(xiǎn)正在顯著加劇。在缺乏其他融資計(jì)劃得情況下，該公司很容易受到流動(dòng)性緊張得影響，鑒于該公司2022年將有大量債務(wù)到期。

華夏奧園用現(xiàn)金償還債務(wù)得可能性很低。標(biāo)普現(xiàn)在認(rèn)為，該公司需要外部資本償還2022年1月到期得5億美元高級(jí)票據(jù)，這與標(biāo)普之前所預(yù)期得國(guó)奧園使用內(nèi)部資源償還債務(wù)相反。華夏奧園還有另外一筆1.88億美元得364天期高級(jí)票據(jù)大約在同一時(shí)間到期。上述總金額約相當(dāng)于45億元人民幣。

與標(biāo)普之前得評(píng)估相比，該公司獲得用于償還債務(wù)得境內(nèi)現(xiàn)金受到得限制似乎加大，或者該公司獲得得現(xiàn)金必須用于其他用途。盡管管理層指出，其總現(xiàn)金中約60%處于控股公司層面。標(biāo)普認(rèn)為，華夏奧園得潛在流動(dòng)性比其現(xiàn)金覆蓋率指標(biāo)所述得情況要緊張得多。因此，標(biāo)普將對(duì)華夏奧園流動(dòng)性得評(píng)估稍有不足修改為疲軟。

近期得資產(chǎn)處置并沒(méi)有完全減輕華夏奧園得還款風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)普認(rèn)為，該公司從出售華夏香港地區(qū)羅便臣道項(xiàng)目獲得凈收益3億港元，奧園健康物業(yè)管理業(yè)務(wù)得潛在出售以及其他可能得短期項(xiàng)目處置，不太可能完全覆蓋2022年1月到期得6.88億美元離岸債務(wù)（或者相當(dāng)于45億元人民幣）。該公司執(zhí)行籌資計(jì)劃得時(shí)間已經(jīng)不多。

在2022年剩余時(shí)間內(nèi)，該公司還將面臨2億美元于6月到期可回售私募票據(jù)、2.5億美元得高級(jí)票據(jù)將于9月到期以及償還銀團(tuán)貸款和其他債務(wù)。此外，標(biāo)普預(yù)計(jì)該公司2022年現(xiàn)金流出60-80億元人民幣，用于減少少數(shù)股東權(quán)益。盡管該公司預(yù)計(jì)將很快完成更多得資產(chǎn)處置和融資計(jì)劃，但標(biāo)普認(rèn)為此類計(jì)劃得執(zhí)行和時(shí)間安排存在很大得不確定性。

華夏奧園銷售勢(shì)頭放緩將進(jìn)一步削弱其現(xiàn)金流入。盡管10月第壹周表現(xiàn)強(qiáng)勁，但華夏奧園得銷售額同比下降約50%。標(biāo)普認(rèn)為，在未來(lái)6至12個(gè)月內(nèi)該公司得銷售可能會(huì)保持疲軟。因此，標(biāo)普預(yù)計(jì)華夏奧園得合同銷售額將在2021年和2022年下降3%-5%。這將限制華夏奧園利用內(nèi)部資源解決還款壓力和恢復(fù)流動(dòng)性得能力。

華夏奧園得負(fù)面展望反映了標(biāo)普得觀點(diǎn)，即該公司可能面臨短期流動(dòng)性危機(jī)。標(biāo)普認(rèn)為，華夏奧園得流動(dòng)性仍將緊張，原因是其用于償還債務(wù)得現(xiàn)有現(xiàn)金余額渠道受到抑制、到期債務(wù)規(guī)模龐大且現(xiàn)金生成能力減弱。

如果償債前景進(jìn)一步減弱，標(biāo)普可能下調(diào)華夏奧園得評(píng)級(jí)。如果華夏奧園未能加快執(zhí)行其資產(chǎn)處置和其他融資計(jì)劃，這種情況可能會(huì)發(fā)生。

如果華夏奧園能夠解決還款壓力并改善其流動(dòng)性，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)其評(píng)級(jí)。如果公司能夠重新進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資，或者通過(guò)資產(chǎn)處置或融資獲得得資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)標(biāo)普得預(yù)期，即可實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。

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