本報感謝 趙展慧

“資本市場中有了一個專屬于創(chuàng)新型中小企業(yè)得舞臺，這次聚光燈打在了我們身上！”不少北交所上市企業(yè)倍感振奮。北交所開市以來，市場運行總體平穩(wěn)。截至12月8日，上市得82只股票交易合計成交額達430.16億元。其中，71只平移股票累計成交295.2億元；11只新股成交134.97億元，平均漲幅101.49%。

北交所對中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展有哪些助力？在北交所上市后企業(yè)有哪些變化？感謝采訪了多家上市企業(yè)、有關部門和可能。

緩解融資難題，做中小企業(yè)創(chuàng)新“加速器”

在北京市三元基因藥業(yè)股份有限公司生產車間內得智能生產線上，一種名為重組人干擾素α-1b得藥物正在以每分鐘300盒得速度下線。這一藥品是華夏具有自主知識產權得基因工程一類藥物，實現了華夏基因工程藥物零得突破。

“在北交所上市相當于給創(chuàng)新裝上‘加速器’，企業(yè)得經營面貌煥然一新?！比蚨麻L程永慶說，目前公司正在推進4個全球首創(chuàng)得研究項目，其中治療小兒RSV肺炎得干擾素α-1b兒童霧化吸入劑等產品已經處于臨床Ⅲ期，上市將有力推動各個研究項目得進度。

“創(chuàng)新需要大量得資金投入，融資能力在很大程度上決定了企業(yè)創(chuàng)新能力，中小企業(yè)由于缺乏足夠得抵押、擔保等原因，融資能力較差，這是一個全球性難題。”程永慶介紹，三元基因在2016年進入新三板基礎層，作為從新三板層層遞進成長起來得上市企業(yè)，5年間募集到3億元資金用于創(chuàng)新發(fā)展，但企業(yè)仍然覺得不夠“解渴”，創(chuàng)新步伐受到資金掣肘。

北交所為創(chuàng)新型中小企業(yè)開辟了直接融資得新天地。上市后，程永慶立刻體會到企業(yè)市場地位和法律地位得雙提升?！皬男氯鍜炫乒咀?yōu)楸苯凰鲜泄?，企業(yè)受到了各方，知名度馬上打響了，同時由于保險基金、社?；疬@些長期穩(wěn)定資金得以進入，投資者準入門檻也進一步優(yōu)化，北交所大大拓寬了企業(yè)融資”

陜西同力重工股份有限公司也在首批上市企業(yè)得名單中，公司主要研發(fā)生產礦用自卸車等非公路運輸設備。公司董秘楊鵬形容上市后公司得創(chuàng)新步伐從“小步快走”變?yōu)椤凹铀俦寂堋薄?007年，同力股份想在西安投資建設一個整車廠，蕞終因為資金問題放棄計劃?！半m然我們盈利能力比較強，每年通過債權、股權融資大概能拿到2000多萬元，但仍然遠遠不夠，研發(fā)和擴產都難以開足馬力。”楊鵬說，當時，企業(yè)只能放慢腳步、積能蓄力。

此次上市對同力股份來說恰逢其時?！拔覀冇糜谡囇邪l(fā)和測評得技術中心正在建設中，之后還要加購設備、擴充研發(fā)團隊，正是需要投入得時候?！睏铢i介紹，保守估計上市后募投項目能提前一年時間投產。

更令楊鵬印象深刻得是北交所為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造得持續(xù)融資制度。上市6個月后就可再融資，融資品種多元化，提供普通股、優(yōu)先股、可轉債等豐富得權益融資工具，發(fā)行方式也很靈活，引入授權發(fā)行、儲架發(fā)行、自辦發(fā)行等發(fā)行機制，降低中小企業(yè)融資成本?！捌髽I(yè)能夠根據自己得創(chuàng)新節(jié)奏靈活規(guī)劃再融資?！睏铢i說。

致力于開發(fā)金融軟件得上海艾融軟件股份有限公司也經歷了資金緊張得艱難創(chuàng)業(yè)過程。“雖然公司成長性很好，但軟件創(chuàng)新投入產出周期很長，容易困在前期研發(fā)環(huán)節(jié)?！惫径赝鯘f，“資本市場長期資金得支持能夠助力創(chuàng)新型中小企業(yè)跨越從技術攻關到市場應用得高山?！?/p>

此次在北交所上市，加快了艾融軟件得軟件開發(fā)和業(yè)務拓展速度?！案匾檬牵鲜袠O大地增強了公司對軟件工程師等高技術人才得吸引力?！蓖鯘硎?，人才是創(chuàng)新得第壹資源，公司已經實施了一期股權激勵計劃，而北交所對于股權激勵得監(jiān)管更有彈性，允許上市公司在充分披露并履行相應程序得前提下，合理設置低于股票市價得期權行權價格，以增強激勵功效，公司今后將以更大力度得股權激勵吸引人才。

像三元基因、同力股份、艾融軟件一樣，82家上市企業(yè)經營狀況穩(wěn)健、成長性較為突出，大部分屬于行業(yè)細分領域得排頭兵。中小企業(yè)貢獻了華夏70%以上得技術創(chuàng)新，直接融資活水沖開發(fā)展束縛，將進一步釋放這些企業(yè)得創(chuàng)新能力。

“從目前交易情況看，整體市場交易得活躍度符合預期，流動性較精選層大幅改善，后市值得期待。”中信建投證券投行委委員、董事總經理李旭東表示。

實現錯位發(fā)展，讓更多創(chuàng)新型中小企業(yè)脫穎而出

“以前不是沒嘗試過上市，但無奈‘個頭’太小，很多企業(yè)都排在我們前頭?！辈稍L中感謝發(fā)現，不少企業(yè)曾申請過上市，可直到北交所來了，為企業(yè)進入資本市場搭建了“直通車”，才終于圓了它們得上市夢想。

“與同樣服務于創(chuàng)新企業(yè)得科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相比，北交所聚焦‘更早、更小、更新’?！崩钚駯|分析北交所上市企業(yè)時表示，更早——這些企業(yè)大多處于產業(yè)化得早期，業(yè)務模式存在較大拓展空間；更小——這些企業(yè)得成長性較好，但經營規(guī)模偏?。桓隆着鲜衅髽I(yè)展現出很強得創(chuàng)新性，先進制造業(yè)、現代服務業(yè)、高技術服務業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)等占比超過80%。

在不少企業(yè)看來，北交所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，與滬深交易所實現錯位發(fā)展，關鍵在于試點證券公開發(fā)行注冊制，建立了適應中小企業(yè)特點得發(fā)行上市制度和信息披露制度。

首批上市得穎泰生物董秘劉曉亮認為，北交所實行注冊制從多方面體現了對創(chuàng)新型中小企業(yè)得支持：門檻更低了，上市發(fā)行條件更具包容性，財務指標降低，有助于資金實力較弱得創(chuàng)新型中小企業(yè)上市融通資金，創(chuàng)新發(fā)展；上市更快了，注冊制改由交易所審核發(fā)行材料，證監(jiān)會依據交易所得審核意見決定是否予以注冊，其中北交所審核時間為2個月，相對縮短，上市周期更易把控，降低了中小企業(yè)得融資成本和難度。

“更重要得是，注冊制把上市公司進出股市得決定權交給了市場，一方面疏通了IPO（首次公開募股）得入口，另一方面，更加靈活得退市制度也能疏通資本市場出口。”劉曉亮認為，北交所讓更多創(chuàng)新型中小企業(yè)進入資本市場得同時，也能讓經營不善得企業(yè)退市，使資產池內得水流更加順暢，流向更優(yōu)質得中小企業(yè)，更好地形成優(yōu)勝劣汰得市場風氣，“激勵我們上市企業(yè)更加專注于創(chuàng)新，規(guī)范經營管理，提高公司質量?！?/p>

“北交所與新三板基礎層、創(chuàng)新層形成了層層遞進得市場結構?！蓖鯘J為，北交所得設立并試點注冊制，不僅有利于提升新三板對中小企業(yè)和投資者得吸引力，也有利于引導新三板更多不同成長階段、不同類型得中小企業(yè)增強信息披露意識，涵養(yǎng)公司治理文化。

程永慶表示，北交所得設立和制度設計傳達了一種理念，即企業(yè)發(fā)展不一定要一味追求規(guī)模，深耕細作得“小而美”也能孕育大創(chuàng)新，這與高質量發(fā)展得要求高度契合?！叭A夏已培育出三批4762家‘專精特新’小巨人企業(yè)，北交所得出現還會激勵更多中小企業(yè)往‘專精特新’得方向發(fā)展，作為首批上市企業(yè)，我們很幸運，但也深感責任重大?！背逃缿c說。

持續(xù)完善制度，推動北交所行穩(wěn)致遠

在萬眾期待中誕生，在萬眾矚目中成長，北交所得發(fā)展任重而道遠，需要各方努力。

“北交所上市公司一定要努力保障經營質量，將寶貴資金更好用于創(chuàng)新；同時注冊制下新股得發(fā)行和定價更加市場化，投資機構要大幅提升投研能力?！背逃缿c表示。

“希望北交所健全在融資端、投資端兩端得功能，融資端進一步豐富金融工具、設置高效便捷得融資通道，讓優(yōu)秀得中小企業(yè)在北交所得到長足發(fā)展；投資端適度降低門檻，提升流動性，讓廣大投資者分享創(chuàng)新型中小企業(yè)快速成長得紅利?！眲粤两ㄗh。

清華大學五道口金融學院副院長田軒認為，北交所得發(fā)行條件、交易模式、治理機制等與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板得差異化程度需要進一步擴大。同時，還要明確并擴大中介機構職責范圍，根據公司制管理特征做好交易所得公司治理工作，提高交易所監(jiān)管透明度，營造良好得市場環(huán)境，做好投資者權益保護工作。

北交所有關負責人表示，下一步在市場建設過程中，北交所將把支持創(chuàng)新放在更加突出得位置，解決好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展得幾個關鍵機制問題：一是創(chuàng)新包容機制，針對創(chuàng)新風險大、不確定性高、周期長得特點，持續(xù)優(yōu)化掛牌上市準入條件，豐富創(chuàng)新評價維度，提高包容度；二是資金供給機制，支持引導私募基金、公募基金加大投資力度，推動保險資金、社保資金等長期資金入市，持續(xù)優(yōu)化“小額、快速、靈活、多元”得發(fā)行融資制度；三是價格發(fā)現機制，持續(xù)豐富交易機制類型，完善做市商制度；四是人才激勵機制，持續(xù)優(yōu)化股權激勵制度和差異化表決權制度，促進管理層、技術人才和資本所有者形成利益共同體，進一步釋放中小企業(yè)創(chuàng)新活力。