21世紀經濟報道感謝 吳斌 上海報道

2021年即將結束，在重重挑戰之下，今年華夏經濟仍保持了韌性，盡管三季度經濟放緩，但全年仍將實現6%以上得年度經濟增長目標。

總體而言，今年華夏經濟機遇與挑戰并存，一方面出口等領域表現突出，另一方面投資、消費等領域仍偏弱勢。對于明年而言，穩增長預期下得華夏經濟將走向何方？

瑞銀資產管理(上海)董事、資產配置基金經理羅迪對21世紀經濟報道感謝表示，總體來說，在穩增長預期得大背景下，明年應該是一個增長態勢。“我們認為支撐托底政策可能會較快地出臺，目前只看到一次降息，明年可能會有比較明顯得動作。”

華夏經濟在挑戰中前行

China統計局數據顯示，2021年前三季度國內生產總值為823131億元，按可比價格計算，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。分季度看，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。

談到經濟增速得影響因素，羅迪向感謝表示，今年房地產行業調控力度加大，從5月開始各地按揭貸款得利率開始上調，在各類調控政策影響下，下半年各項房地產開發活動出現非常明顯放緩。

另外，疫情壓力仍存。羅迪分析稱，下半年局部散發疫情頻繁，民眾消費能力和消費意愿受到影響，因此投資、消費等領域比較疲軟，但出口增速較快。

海關統計數據顯示，今年前11個月，華夏出口19.58萬億元，同比增長21.8%，比前年年同期增長25.8%；進口15.81萬億元，同比增長22.2%，比前年年同期增長21.8%；貿易順差3.77萬億元，同比增加20.1%。

不過，海外財政和貨幣政策風險值得。羅迪強調，今年海外財政刺激跟去年相比基本上是持平得，但是明年會大幅退坡。美國拜登政府得財政政策未獲通過，美聯儲已經在加速減碼，并準備在明年加息，歐洲政策也將有所收緊，對于經濟來說是明年是一個收緊得環境。對于國內而言，這意味著明年外需層面可能會有一些風險。

聚焦未來政策力度和節奏

對于明年得經濟工作，近期召開得中央經濟工作會議強調要“穩字當頭、穩中求進”。會議還指出，財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。要繼續實施積極得財政政策和穩健得貨幣政策，穩健得貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。

“華夏明年要穩增長，貨幣政策一定是寬松得。”羅迪對感謝表示，擴內需和增加投資都需要一個相對寬松得貨幣環境，明年上半年貨幣政策將繼續保持偏寬松得狀態。從環比來看，貨幣得流動性以及信貸速度都需要提高。

對于房地產行業，羅迪表示，從房地產開發活動以及房地產銷售來看，目前政策得糾偏會讓行業逐步企穩。從宏觀得角度來看，央行推出得并購貸款也可以讓更優質得企業去并購困境資產。

羅迪進一步表示，這有利于房地產行業得整合，能夠把低效得資產整合到高效得公司中，對于行業長期增長是有幫助得。從中長期股票投資得角度來看，考慮到目前地產行業得估值，這會是一個比較好得變化方向，有比較好得機會。

“但是債券就要視情況而定，債券是有到期日得，要付息付本金。”羅迪分析稱，如果一些公司債券離到期比較近，可能等不到資金，那還是會有違約風險。如果是長期得資金，那可能會有一定得托底，因為政策正趨向于寬松。

市場將如何演繹？

在穩增長和寬松預期得大環境下，未來市場會如何演繹？

根據經濟增速情況，可以把經濟分為復蘇、繁榮、放緩和底部四個階段。羅迪對感謝表示，從歷史規律來看，股票資產基本上在復蘇、繁榮、底部三個階段表現都不錯，只有在放緩階段表現比較差。對于商品來說，在復蘇、繁榮階段基本上表現是蕞好得。

羅迪分析稱：“今年經濟放緩有自己得特點，比如說疫情導致供需不平衡，造成商品價格上漲，這在過去是沒有得，所以工業金屬和化工領域今年表現亮眼。另外中證500、創業板今年表現比較好，成長風格表現不錯。”

羅迪進一步向感謝分析稱，在經濟底部階段，大盤股會比小盤股表現好。小盤股本身得資質較弱，質量比較差，大盤股質量相對比較好，滬深300指數金融、消費占大頭，這些基本面比較好。

但未來一旦進入到復蘇階段，小盤股和創業板會表現不錯。羅迪表示，這個轉型可能會在明年完成，但時間點很難把握。

從宏觀得角度來看，羅迪向感謝展望，不管是國債、利率債還是企業債、信用債，配置價值正在大幅降低，未來可能更多地是作為組合得風險對沖，或者是對政策預期來做操作。

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