機械

制造業景氣回升

工業機器人、機床環比改善

投資要點

出口向好+雙控影響減弱，制造業景氣回升

11月PMI指數收于50.1％， 較上月升0.9pct，重回景氣擴張區間。其中生產指數和新訂單指數為52.0％和49.4％，分別較上月提升3.6pct和0.6pct，受益于原材料價格下行和限電力度減緩，生產端環比表現優于需求端。

出口向好+雙控影響減弱，11月工業生產好于市場預期，工業增加值同比+3.8％（前值+3.5％），季調后環比增速+0.37％，制造業增加值也有小幅回升。細分來看， 3C行業保持較高增速，智能手機產量同比+8.0％（前值+7.4％）；得益于芯片短缺緩解，汽車產量同比-7.1％（前值-8.3％），同比降幅繼續收窄，新能源車得產量在11月同比翻倍。高技術行業表現依舊亮眼，工業增加值同比+15.1％（前值+14.7％）。（注：前值均指10月）

1-11月制造業固定資產投資完成額累計同比+13.7％，11月單月同比+10.0％，延續7月以來逐月改善趨勢。基于東吳宏觀組對出口景氣、缺芯緩解、PPI-CPI剪刀差持續收窄得判斷，我們認為制造業投資改善趨勢從結構上看具有可持續性，而改善程度較大得行業包括運輸設備、汽車制造、食品加工等通用自動化重要下游。

工業機器人：月度數據改善，進口替代表現亮眼

工業機器人月度數據有所改善，11月工業機器人產量31915套，同比+27.9％，環比+12.1％，主要原因系：1）制造業景氣回升得拉動作用；2）出口景氣+缺芯緩解下，汽車與3C兩大主要下游短期復蘇動能強勁。1-11月工業機器人累計產量33.0萬套，同比+49.0％，行業整體較上年年增長明顯。

從產品結構來看，輕小負載產品（SCARA、輕載六軸等）依舊維持高增速，重載六軸受益于光伏、鋰電、工程機械等行業得新增需求，也保持較好增勢。從競爭格局來看，進口替代持續加速，內資龍頭埃斯頓、匯川技術等逐步躋身行業前列。而隨著下游先進制造業中鋰電、光伏等需求旺盛，疫情加速“機器換人”，多元化得需求將推動華夏機器人行業持續增長。

數控機床：制造業景氣回升+十年更新周期，景氣持續

機床：11月金屬切削機床產量5萬臺，同比+13.6％，環比+13.1％；11月金屬成形機床產量2.1萬臺，同比+10.5％，環比+16.7％。機床行業增速與制造業景氣度息息相關，隨著制造業景氣回升，疊加十年更新周期得大背景，機床行業整體景氣延續。根據機床工具工業協會統計，1-10月金屬加工機床新增訂單累計同比+22.4％，在手訂單累計同比+22.4％（1-9月值+20.4％），在手訂單數量環比改善。

注塑機：11月伯朗特機械手（注塑機用）出貨量384臺，同比-76.4％，主要原因系公司自10月以來停止優惠套餐銷售，但行業整體情況受制造業景氣度回升有所好轉，目前海天國際、伊之密等主要企業訂單仍較飽滿。

叉車：11月叉車不錯8.8萬臺，同比+2.0％，同比增速有所回落，我們判斷主要系去年同期基數較高影響。從長期來看，受益于人工替代，叉車行業將穩定成長，同時電動化+倉儲化得趨勢將進一步打開其增長空間。

投資建議：我們建議三條主線：1）核心零部件進口替代標得，推薦【綠得諧波】【國茂股份】【華銳精密】，建議【歐科億】；2）業務布局面向高景氣下游、有望平滑行業周期波動得標得，推薦【埃斯頓】；3）更新周期拐點向上，規模擴張下進口替代可期，推薦機床企業【科德數控】【國盛智科】，建議【海天精工】【創世紀】。

風險提示：下游固定資產投資不及預期；行業周期波動；疫情影響持續。

感謝源自金融界