原標題：中國人壽(601628)2019年年度業績預增公告點評：重振國壽，步步為營 來源：國信證券

全年業績創下歷史新高

1月19日 中國人壽 發布2019年年度業績預增公告，預計全年歸母凈利潤達到570億元-593億元，同比上漲約400%-420%，其中涉及稅收優惠政策的部分達51.54億元，扣非后歸母凈利潤達到522億元-545億元，同比上漲約350%-370%；單四季度歸母凈利潤約為-7億元-16億元，遠超2018年四季度的-85億元。

業績增長主因：投資收益+非經營性損益

投資收益：2019年公司推進投資管理體系市場化改革，持續加強資產負債管理，不斷優化資產配置策略，公司投資收益大幅提升。非經常性損益：2019年5月29日，中國財政部、國家稅務總局下發《關于保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》。因執行該政策，本公司2018年度應交企業所得稅減少約人民幣51.54億元，相應減少本報告期所得稅費用。

“重振國壽”全力推進，業績提升步步為營

(1)業務結構持續優化：2019年前三季度，首年期交保費占比達到98%，同比上漲8.45個百分點，且十年期及以上首年期交保費在首年期交保費中的占比達51.06%，較2018年同期增長15.72個百分點；(2)代理人隊伍繼續良性增長：前三季度，銷售隊伍總人力達到195萬人，較年初增加18萬人，其中個險渠道達166萬人，較年初上漲15.6%，且月均有效銷售人力同比增長37.4%；(4)內部各項改革持續深化：內部組織結構和激勵制度繼續優化，整體發展更加健康穩固；(5)步步為營：開門紅計劃開展較早，充分支持新單銷售。

投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級

預計2019-2021年每股內含價值34.80/40.73/48.03元，同比22%/17%/18%，當前股價對應PEV=0.98x//0.84x/0.72x。隨著全球降息周期的到來，以及資產和負債管理暫行辦法的推進，我們看好壽險企業未來的新單增速及估值提升。

中國人壽(601628)2019年年度業績預增公告點評：重振國壽，步步為營