原標題：花旗：升維達(3331.HK)目標價至20.2港元 今年毛利料進一步擴張 來源：格隆匯

花旗發表研究報告，指維達(03331.HK)去年度純利升75%，大致符合其初步業績公布，但高于預期16%，主因毛利較高、分銷成本較低，以及有效稅率降低。管理層相信今年可繼續錄10%收入增長，但相信因應低成本的環境會令競爭加劇，管理層需要調整定價策略，同時預期木漿價格維持低位，故相信毛利率今年亦有提升。該行升維達2020-21年每股盈利預期11-15%，以反映更高的毛利和經營溢利，今明兩年核心盈利分別升28%及5%，目標價20.2港元，評級“買入”。

該行指，去年第四季維達自然銷售增長放慢至6.8%，而一至三季為12-15%，主因管理層在第四季競爭加劇的環境下維持均價，公司於雙11提供謹慎的折扣優惠，管理層推算首季收入表現與去年第四季大致相同，銷售增長於今年有增加，目標為雙位數增長。

該行又指，毛利率于第四季在36%，主因其有嚴格的定價策略，加上目前低木漿價格，和公司提升木漿庫存至6個月，因應無明顯的推廣活動，相信上半年毛利可以維持，管理層不預期木漿價格于今年提升，相信毛利可高於去年。