A股上市公司御家匯（300740.SZ）在一封回復深交所的問詢函中表示，公司在2019年與李佳琦直播合作47次，總計觀看量超過4000萬。

李佳琦幫著帶了那么多次貨，那么御家匯業績如何呢？御家匯發布業績預告稱，2019年，公司業績預計下滑超77%。

公開資料顯示，御家匯是一家依托互聯網創立，并逐步發展起來，以自主品牌為核心的“互聯網+美妝”企業。公司是中國A股首家IPO電商上市公司，旗下擁有御泥坊、小迷糊、薇風、花瑤花等多個自主護膚品牌。

截至1月23日收盤，御家匯股價報8.48元，最新總市值為34.8億元。

預計去年業績下滑超77%

御家匯1月20日晚間發布公告稱，預計2019年全年凈利潤為1000萬元-3000萬元，同比下降77.05%-92.35%。

圖片來源：Wind

御家匯表示，公司報告期內業績變動的主要原因是：?

報告期公司品類收入結構發生變化，公司整體毛利率較去年同期有所下降，對公司本期業績造成一定的影響；?

報告期公司銷售費用較去年同期有一定幅度增長，廣告效益相對滯后，對本期利潤產生較大影響。

銷售費用的大幅上升或許是御家匯業績下滑的重要原因。公司2019年前三季度財報數據顯示，銷售費用同比上升11.77%至6.77億元，已經接近同期營收的一半。

李佳琦去年幫帶貨47次

御家匯在回復深交所的問詢函中表示，2019年，御家匯與當紅主播李佳琦直播合作達47次，與薇婭合作直播超過30次，此外還與陳潔Kiki、烈兒寶貝等1500余位網紅主播合作，全年直播累計超過8000場。

不過，“從銷售占比來看，（網紅直播帶貨）尚不構成主要銷售來源，對公司經營業績影響較小。”御家匯表示，2018年及2019年1月-9月，公司通過網紅主播合作涉及的產品銷售金額占公司營業收入的比重分別為0.99%、4.02%。

與此同時，御家匯在高庫存的重壓下舉步維艱。數據顯示，截至2019年三季度末，御家匯存貨金額為7.41億元，存貨周轉天數達到227.84天。而一般護膚品行業產品的庫存周期為平均每年周轉3-4次，即3-4個月周轉一次，周轉天數在90-120天內。顯然，御家匯存貨周轉天數已超過一般護膚品平均存貨周轉天數的近兩倍左右。

據北京商報，經濟學家宋清輝表示，“高庫存對于御家匯的發展而言，意味著御家匯的變現能力較弱，現金流壓力緊張，此舉無疑嚴重制約了御家匯經營性資金的流動性。”

除了巨額銷售費用的投入以及高庫存的重壓，御家匯在線下渠道布局層面的不足也成為其未來需要克服的困境。御家匯曾對外表示，公司對線下渠道拓展經驗相對不足，且線下渠道又細分為百貨渠道、商超渠道、化妝品專營店等，公司能否有效發展經銷商以及對于經銷商能否持續有效管理是公司面臨的重要經營風險。

警惕網紅經濟泡沫

在網紅經濟爆發式增長與商家成本增加、營收增長不匹配的形勢下，分析師也提出“警惕網紅經濟泡沫”的風險提示。

中信證券的一份研報顯示，電商直播脈沖式的銷售特征及潛在的高退貨率對供應鏈或造成損害，平臺流量規則發生變化，市場競爭超過預期，MCN流量馬太效應強，造成不平衡發展。

長江證券研報也認為，電商直播作為“內容+電商”的結合，重塑“人、貨、場”關系，經過三年多的發展已進入爆發期，有望在未來繼續保持高速發展。不過，由于電商直播市場競爭加劇，長江證券研報也提醒，主播發生質量或存在虛假宣傳問題，化妝品行業景氣不及預期等因素都值得投資者注意。

與上市公司的財報不同，主播們的身價卻一直在漲。

根據淘寶直播的數據，2019年雙11，僅花費9個小時，淘寶直播引導的成交額已破100億元。頭部主播們貢獻不小：李佳琦可以在一場直播中賣掉1.5萬支YSL口紅，5秒賣出10萬張《南方車站的聚會》電影票；主播薇婭則在一場直播中賣掉7000萬自有品牌的海寧皮草，她也在連續2年的雙11直播中帶來超過2個億的銷售額。

據北京青年報，有業內人士透露，網紅直播，品牌方賺不到錢，但主播們卻賺得盆滿缽滿。原因主要有兩個方面：一個是給了主播全網最低的價格，另一個是給主播的傭金很高。

上述業內人士表示，李佳琦等主播在選品時，會首先要求品牌方給出一個“全網最低價”，這一價格甚至會令品牌方虧本。李佳琦也曾回應自己為何能拿到最低價？其實從根本上，還是來自于直播間的強大流量，可以幫助品牌商撬動更大的市場。

不過，在網紅經濟領域，主播的收入也呈現嚴重的兩極分化，BOSS直聘發布的報告顯示，超過七成從業者月收入不過萬。底薪+提成的收入結構使得帶貨數量變得異常重要，然而各平臺的流量大部分傾向于少量的頭部帶貨主播，大部分帶貨主播無人問津，66.3%的“帶貨經濟”從業者入行不到半年，58.2%的人都在考慮轉行，大浪淘沙成為這個新興行業的常態。

（本文僅供參考，不夠成投資建議，據此操作風險自擔）

編輯|李凈翰?杜恒峰 肖勇