原標題：面臨三大風(fēng)險大選年美股行情怎么走？新興市場吸引力凸顯 來源：第一財經(jīng)

新年伊始，股市多頭仍牢牢占據(jù)主導(dǎo)地位。美股延續(xù)2019年的上漲勢頭，屢創(chuàng)新高，標普500指數(shù)1月份以來已上漲約3%。

全球貿(mào)易局勢好轉(zhuǎn)、全球主要經(jīng)濟體好于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲向金融系統(tǒng)注入短期流動性等因素都在新的一年推動了本輪牛市的繼續(xù)。

然而，美股高估值問題時常令投資者感到惴惴不安。匯豐前海證券研究部總經(jīng)理孫瑜在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，通過研究過去60年的15個美國大選周期發(fā)現(xiàn)，通常美國大選的前一年美股表現(xiàn)最好，標普500指數(shù)平均漲幅超過15%；然而，在大選之年，也就是今年，美股表現(xiàn)相對較差，只有平均6%-7%的漲幅。

三大風(fēng)險影響美股表現(xiàn)

2020年開局第一個月，全球股市受到貿(mào)易緊張局勢緩解以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善的支持，風(fēng)險資產(chǎn)獲得更大的上升空間，美國公司業(yè)績助力全球股市升至記錄新高。

FXTM富拓市場分析師陳忠漢對第一財經(jīng)表示，全球經(jīng)濟企穩(wěn)為股市上漲提供一個堅實的平臺，美國企業(yè)財報季構(gòu)成股市進一步上漲的催化劑。

投資者普遍預(yù)計，美國公司有望實現(xiàn)自2018年底以來的首次盈利增長，摩根士丹利創(chuàng)紀錄的年度盈利數(shù)據(jù)提振了美國股市上揚。很多觀察人士希望2019年第四財報季將是美國公司盈利衰退的結(jié)束。股票分析師預(yù)計2020年第一財季公司盈利增長4.3%且未來幾個季度公司業(yè)績顯著改善，到2020年第四季度盈利增幅將達到15%。

“盡管標普500指數(shù)和摩根士丹利資本國際全球指數(shù)已升至創(chuàng)紀錄高位，但未來幾周股市多頭仍有望繼續(xù)占據(jù)上風(fēng)。”陳忠漢表示。

目前，美國股市已經(jīng)進入超買和估值過高區(qū)域引人擔(dān)憂，但FXTM富拓首席市場策略師賽義德（Hussein Sayed）也認為，只要貨幣政策保持寬松，債券收益率保持在相對較低水平，經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健，全球股市就有望進一步上漲。

回顧過去一年美股上漲的最大動力，孫瑜認為是美聯(lián)儲超預(yù)期的降息舉措。

“直到2019年4月底，市場各界對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期仍然非常低，沒想到接下來美聯(lián)儲年內(nèi)一共降息3次。”孫瑜表示，如此大的時長預(yù)期落差將整個美國股市向上推動，美股市值與美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模正相關(guān)，美聯(lián)儲“放水”必然會反映到美國股市上。

對于今年美股能否繼續(xù)獲得來自美聯(lián)儲的助攻，孫瑜表示，目前市場預(yù)期上半年美聯(lián)儲不會降息，在這種情況下，如果美聯(lián)儲意外降息一次甚至更多，將再次利好美股表現(xiàn)。

除美聯(lián)儲政策影響外，全球貿(mào)易形勢以及美國經(jīng)濟表現(xiàn)都將直接作用于美股。

匯豐高級經(jīng)濟顧問簡世勛（Stephen King）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，預(yù)計美國今年經(jīng)濟增長將較為穩(wěn)定，在這樣一個預(yù)期背景下，仍需要提防三個風(fēng)險。

一方面，去年美國的收益率曲線有了正向收益，但根據(jù)過往的歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)收益曲線發(fā)生變化的時候，接下來一段時間需要格外小心；與此同時，美國目前的失業(yè)率處于較低水平，從歷史經(jīng)驗來看，這樣的低失業(yè)率不會保持很長時間；最后，在全球的低利率環(huán)境、量化寬松（QE）政策實施的情況下，金融資產(chǎn)價值被推動著不斷上升，但這種上升對于經(jīng)濟的進一步發(fā)展存在潛在風(fēng)險。

美股投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)新興市場

通過研究過去60年美股表現(xiàn)與大選周期的關(guān)系，孫瑜表示，大選年通常是美國市場表現(xiàn)較差的一個年份，標普500指數(shù)的漲幅僅為6%-7%。

“主要原因是美國大選期間，兩個黨派會對很多關(guān)鍵性的行業(yè)發(fā)表不同看法，例如國防、醫(yī)療、金融、基建開支等，會給市場帶來明顯的不確定性和波動性，進而影響美股的表現(xiàn)。”孫瑜說道。

在大選年，美股這種“不溫不火”的表現(xiàn)，令新興市場股票的吸引力明顯上升。在美股暴跌時，全球市場很難幸免于難，新興市場股票也會受到牽連；而當(dāng)美股向2019年漲幅超過20%時，流入新興市場資金比例也會明顯下降。因此，孫瑜認為，在今年正值美國大選之年，美股漲幅將受到影響，更多資金將流入新興市場。

“去年我們在美國做了三次路演，我們發(fā)現(xiàn)越來越多美國機構(gòu)投資者喜歡跟我們討論發(fā)達市場和新興市場的輪動。為什么會有這樣的輪動呢？從2008年年底，美股開始了長達十多年的牛市，美股市場從最低點漲了300%多。”孫瑜說道。

他表示，美股的估值遠高于A股，美股的投資者都在擔(dān)憂美股什么時候會見底、調(diào)整，相比之下，以A股為代表的新興市場股票，大多處于估值洼地，有更多的投資潛力。

“中國是產(chǎn)業(yè)配套非常齊全的國家，在A股市場的行業(yè)分布也十分完整，而且隨著科創(chuàng)板的推出，注冊制的改革，越來越多的新經(jīng)濟公司也會選擇在A股市場上市。”孫瑜認為，中國的制造業(yè)正在由大轉(zhuǎn)強，會出現(xiàn)很多在細分行業(yè)在亞洲甚至世界世界范圍市場占有率名列前茅的公司。“這是A股市場最吸引人的地方，我相信還是要圍繞高端制造來發(fā)掘。”他說。