作者：wxdshida

來源：雪球app

巴菲特講：股市投資要學會兩門課，第一是如何給企業估值，第二是如何應對市場波動。作為一名股市韭菜，要確保這兩門課都取得合格成績的前提，就是要先讀懂所投資的企業，只有讀懂企業，才能給出合理估值；只有讀懂企業，才能在面對價格波動時保持淡定。

節前受消息影響大盤失守3000點，不少新股民紛紛準備入市。這些年來，我總結出認識一家企業的五步走辦法。今天分享給大家。

第一步：選擇一家自己知識范圍內可以讀懂的企業

說的高大上一點，就是找到自己的能力圈。這個能力圈，只有自己才清楚。比如，如果您是計算機專業畢業，可以一眼看清5G、軟件、網絡等各種高大山技術，一腳買入巴菲特都不具備的能力圈。很顯然，我沒有這種能力。但是，我有我自己的能力圈。

比如，我從小在農村長大，家里養過幾千只蛋雞、幾十頭肉豬，所以我天然的就知道養殖行業的周期，了解養殖過程中的疫苗、周期、飼料等等；所以我一眼就能看懂溫氏股份。雖然很多人看不起一家養豬企業居然可以是創業板頭牌，但我知道要做到年養殖8億只雞、2000萬頭豬很難、很了不起，也很賺錢。

再比如，我大學畢業后第一份工作就是在一家國有銀行，且工作是起草領導講話，所以我很熟悉銀行的戰略、業務、產品、發展方向，在別人眼里頭暈的銀行數據、各類產品，我卻看著十分親切，這就是我的能力圈。

還比如，我從銀行出來后，又來到了一家券商，所以我基本了解一家券商的業務特征，未來券商的發展方向。所以，我看好東方財富、中信證券。當然，我也知道一家老牌券商的核心能力并非那么容易消失，所以我又看好港股市場上極度低估的中國銀河。

A股市場幾十個行業、幾千家上市公司，首先要用排除法，找到自己能力圈范圍內的公司，把研究的目標的壓縮到幾十家。這是讀懂上市公司的第一步。

第二步：認識這個公司的歷史、特色

把目標范圍壓縮到自己的能力圈后，正式開啟認識公司的步伐，了解這個公司的背景、歷史、特色、管理層。我們以溫氏股份為例：

1.建議重點閱讀核心題材。在這欄目里，可以看到上市公司的業務特征、主營業務、參股控股企業，可以幫助你初步了解這個公司的業務。

2.建議重點閱讀分紅融資：了解這個公司上市以來融資多少、分紅多少，我比較喜歡融資少、分紅多的公司，此類公司一般盈利真實、對股東厚道。比如，溫氏股份2015年換股整體上市以來，短短三年已累計分紅100多億，這個分紅水平在創業板可以傲視群雄了，能不讓人喜歡嗎？

3.建議重點閱讀招股說明書：招股說明書最詳細地介紹了一家公司的歷史沿革、股東結構、行業地位、發展脈絡。初步了解一家公司后建議下載這個公司的招股說明書，仔細閱讀，了解這個公司的發展歷史。通過對發展歷史的學習，可以了解公司戰略是不是一以貫之，公司的執行力是不是很強。比如，看溫氏股份的招股說明書，可以學習到這家公司的創業歷史，了解溫氏家族對這家企業的貢獻，了解齊創共享的溫氏文化，認識到這家企業的核心競爭力就是員工持股。

在這個過程中，如果發現一家企業的戰略總是變化，分紅很少、融資很多，基本就可以排除掉了。

第三步：手抄公司近十年的核心財務數據

這一步是認識企業的最關鍵一步。之所以選擇手抄，是因為只有一筆筆的記下來，才能沉下心來了解這些數據；同時，記錄的過程就是思考的過程。通過記錄、思考這些財務數據，可以判斷這是一家周期型企業、還是成長性企業；可以領悟到哪一個財務指標是最核心、關鍵的財務指標。

核心財務指標包括營收、利潤、ROE、三項費用等。

比如，手抄溫氏股份的財務數據，可以發現雖然養豬是周期性產業，但這是一家成長性企業，因為其生豬出欄每年快速增長、營收每年快速增長、ROE常年在20%以上、有時候高達50%。雖然利潤會有周期性波動，但只有挨過了周期底部，就是爆發性的利潤增長。

手抄東方財富的財務數據，會發現這家企業在每一輪的轉型都十分精準，執行力都十分強悍，會認識到這是一家真正干實事的成長性互聯網公司。

手抄東莞控股的財務數據，可以發現這家低調的東莞國企，居然發現十年來這家企業居然營收、利潤從未負增長，這幾年ROE都保持在15%以上，這么優秀的財務數據，PE卻一直在10倍以下。這就是持有的信心。

手抄山西汾酒的財務數據，可以發現，雖然白酒產業是中國特有的常青行業，但并不意味著企業可以常青。山西汾酒也是知名企業，但在2012年那一撥白酒寒冬中，經營數據倒退什么嚴重，遠超茅臺、洋河，這說明這家企業并沒有多么深的護城河和成長潛力。

下面這張圖是我當年手抄遼寧成大十年財務數據的截屏。通過手抄這些數據，我理解到這家企業的營收并不重要，投資收益十分關鍵；財務費用、資產減值數據十分重要等等。

其實，我上面說的這些并沒有把手抄財務數據的意義說全面。但請記住，一定要手抄十年的財務核心數據，在抄寫的過程中，你會去思考這個數據為什么增長、為什么減少，然后查找原因，然后慢慢的理解企業。之所以十年，是因為時間太短無法看清一家企業，時間太長，抄的也累，也沒多大意義了。

理解之后，就會看到一些企業并沒有強大的競爭力，比如山西汾酒；一些企業有困境反轉希望，比如遼寧成大。

第四步：了解企業的管理層

當然，我認為并不是所有企業的管理層都必須了解。比如，國有企業的管理層其實不必過分關注，我至今不知道東莞控股、燕塘乳業的管理層是誰。當時，民營企業的管理層需要好好的了解，比如東方財富、溫氏股份。

第一：了解管理層是否持股、增持。對民營企業而言，持股、增持就是管理層投下的信任票。比如東方財富的管理層其實，即便是2015年創業板大牛市東財市值2000億時，這家伙居然沒減持。以其實對股市的了解，不是不知道估值貴了，而是要專心搞企業，有定力的標志。比如在20166-2017年溫氏股份市值跌破1000億時，溫氏的管理層每天都在增持。

第二：了解管理層的個人特質。這個需要從網上各種碎片文章的查找、甚至個人去悟。比如，當你了解到東財董事長其實是A股第一代成功的股評家，你就可以理解到原來東財為什么會成功；一個當年媒體上活躍的股評家到目前在媒體銷聲匿跡的上市公司老板，你就可以理解他真的在埋頭做事。比如，當年看到溫氏家族當年8戶9股創業的艱難，就會理解到溫氏家族、員工持股是溫氏股份的核心競爭力，對員工持股解禁潮的擔憂也會煙消云散。

第三：如果是國有企業，建議讀一讀年報致辭。致辭寫的漂亮，邏輯清晰，基本也能說明其管理層還是比較靠譜的。

第五步：嘗試著給這家企業估值

說了這么多，前面的四步最終都是為了第五步，給一家企業估值。

首先要懂得，估值不是科學，是藝術。一家企業的價值，到底是1000億還是2000億，需要綜合各種因素考慮。

比如，我給溫氏股份的長期估值是3000億，因為我認為以溫氏的經營能力，是可以實現3000萬頭豬的年出欄目標。按照這個目標，簡單計算年利潤是可以達到200億，然后給個15倍PE，就是3000億市值。但這個市值結果的得出不是拍腦袋，而是依賴前面四步的研究。當然，最近非洲豬瘟，可能是這個估值結果需要調整。

再比如，我給東方財富的長期估值是2000億，這個2000億來自于對其互聯網戰略的長期樂觀，更來自于對其管理層的信心。

還比如，我給燕塘乳業的長期估值是50億，這來自于對其土地資產、新廠區價值的判斷。

說這么多，是想表達一個意思：當你把前面四步做到位后，估值數據也就自然出來了。

2019年185家企業在納斯達克成功上市：