來源：中金宏觀 文：袁越 易峘 梁紅

原標題：制造業PMI微跌，但后續短期承壓|1月制造業PMI點評

1月中采制造業PMI指數從12月的50.2%回落至50.0%。但值得注意的是，因1月PMI調查時點在1月20日之前，調查期間新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響尚未在調查中充分顯現，后期走勢需進一步觀察。PMI分項中，生產指數的大幅下跌為拖累PMI的主要因素。

1月生產指數大幅下跌1.9個百分點至51.3%。分規模看，大、中型企業PMI下跌，但小型企業PMI回升。其中，1月大型企業PMI回落0.2個百分點至50.4%，中型企業PMI下跌1.3個百分點至50.1%，小型企業PMI從上月的47.2%回升至48.6%。

?制造業內需指標總體較為平穩——新訂單指數微升0.2個百分點至51.4%。進口指數從12月的49.9%下跌至49.0%。同時，1月在手訂單指數上升1.3個百分點至46.3%。

?外需指標再度承壓。1月新出口訂單指數從12月的50.3%大幅回落至48.7%，可能反映了圣誕假期結束后海外需求的季節性走弱。

1月庫存指數大體平穩。1月原材料庫存指數從上月的47.2%微降至47.1%，產成品庫存指數從上月的45.6%回升至46.0%。

1月工業生產購進價格走高，但出廠價格微降。1月原材料購進價格指數從12月的51.8%大幅走高至53.8%，而出廠價格指數微降0.2個百分點至49.0%。

1月制造業PMI就業指數微升0.2個百分點至47.5%，用工需求仍然偏弱。

1月非制造業PMI指數從12月的53.5%回升至54.1%，其中服務業指標上升0.1個百分點，建筑業指標大幅上升3.0個百分點。

1月制造業PMI微跌至“榮枯線”，往前看，考慮到1月下半月起新冠肺炎疫情蔓延、政府采取隔離措施，經濟景氣度短期內可能承壓。1月制造業PMI主要受生產指數下跌拖累。生產指數中，內需指標總體較為平穩，但外需指標再度承壓，可能由于海外圣誕假期后需求季節性走弱。雖然1月制造業PMI仍處于“榮枯線”，但由于統計時點的原因，新冠肺炎疫情對經濟的影響并未充分反映在1月制造業PMI數據中。考慮到疫情蔓延后部分省市采取了隔離措施，生產、需求都會受到一定程度的抑制，后續PMI可能面臨短期下行壓力。