鼠年開市前隨想：坦然面對，最壞打算下的最好選擇

來源：證券市場紅周刊

紅周刊

文丨張俊鳴

明天（2月3日）A股鼠年開市，從境外股市和新加坡A50期指在春節期間的表現來看，大幅低開已經不可避免。參考港股兩個重要指數本周的跌幅，恒生指數重挫5.86%，恒生國企指數跌幅更高達6.70%，上證指數周一低開的幅度應當介于二者之間，全天的跌幅更可能向恒生國企指數靠攏。筆者預計，上證指數首周大跌到2750-2800點是大概率事件。如果周一上證指數低開在2800點以上甚至更高，那么盤中短線沖高可能會遭遇空頭力量的宣泄打壓，甚至不排除直接低開低走的可能。

圖1：上證指數日線圖

在個股方面，按照上證指數全天下跌6%的預估，刨除一些大概率被炒作的醫藥股、口罩股，以及跌幅限制5%的ST股，還有一些停牌的個股，剩下的個股出現大面積跌停的可能性是存在的。投資者對此應當有充分的心理準備。

面對“黑天鵝”事件帶來的大跌，投資者應當坦然面對。股市投資本身就存在各類風險，甚至是不可測的巨大風險，此前既然選擇參與就應當承擔市場因為各種原因而波動產生的風險。在本次“黑天鵝”事件發生前，絕大部分券商、基金甚至外資法人等機構投資者都沒有料到，即使有減倉的動作，大部分也都是因為出于長假前“持幣過節”的心態，因為看到“黑天鵝”事件而主動減倉的少之又少。

目前比較難受的有兩類投資者，一是重倉持有休閑消費相關板塊的相關公司，二是滿倉加杠桿甚至參與場外配資。對前者來說，公司業績在2020年受到影響已經不可避免，股價也必然向下修正反應基本面的突變。但疫情總會過去，行業的龍頭公司反而會在這一波洗牌中擴大市場份額，如果買的是低估值的行業龍頭，實際上也就是“只輸時間不輸錢”，忍耐和等待是沒有選擇的選擇。而對于加杠桿的投資者來說，如果口袋不夠深、沒有足夠的保證金注入，不可避免會面臨強平砍倉、甚至是血本無歸的窘境。這也給所有加杠桿的投資者上了最生動的一課，杠桿本身就是一把雙刃劍，在享受上漲中放大收益的同時，也必須承擔下跌中擴大虧損甚至爆倉的風險。如果沒有足夠的風險承受能力，千萬不要盲目加杠桿，特別是在面臨長假前不確定因素較多的時候。持有自帶杠桿功能的分級B基金，也是同樣的道理。

公開數據顯示，節前滬深兩市融資余額已經超過1.04萬億元，不僅超過2019年4月份3288點高位所對應的9800億元，也逼近2018年1月10784億元的高點。對于A股后市來說，這些數額巨大的融資盤面臨“減肥”的壓力，一些個股出現融資盤砍倉的可能性不小。因此，對于一些融資盤占比較高、業績平平又無炒作題材支撐的個股，投資者節后需要做好反彈出局的準備，以免在泥沙俱下的過程中被誤傷。

圖2：滬深兩市融資余額

融資盤的“強制減肥”也成為此次調整的重要觀察點。如果融資余額總量能逐步縮減到8000億元以下甚至更低，那么股指的整體調整也可望暫告一段落。在沒有重大利好對沖的情況下，極端情況不排除A股出現連續急殺的可能，最壞的結果可參照2013年從2334點急殺到1849點的過程。從當年5月29日到6月25日，上證指數最大跌幅為20.78%。如果按照這個標準，上證指數從節前高點3127.17點調整之后的目標位為2470點，正好和前低2440點構成雙底。如果因為其它因素再多跌幾十點破低，也很難再有大幅下殺的空間。這就是筆者預計本輪調整“最壞的結果”。

當然，經此調整之后，A股元氣大傷不可避免，筑底時間的延長也是情理之中，但牛市的春天只會遲到而不會不到，大跌之后企穩逐步低吸優質股和指數基金，是輕倉投資者在最壞結果之后的最好選擇。除了上面所說的融資余額動向之外，陸港通北向資金從流出恢復為持續流入、人民幣匯率結束調整重回“7”元關口以內，也是有效止跌的重要標志，投資者可結合對照，大膽假設、小心求證。

（注：文章僅代表個人觀點，不做投資推薦）