來源：每日財報

原標題：瑞幸咖啡遭渾水沽空股價跌超10% 多項指控確有此事還是空穴來風？

自瑞幸咖啡（NASDAQ：LK）去年5月上市以來，因快速增長的門店、光鮮的運營數據、高額的補貼等多方面問題，一直受到過很多質疑。但這些質疑并沒有影響其股價的表現。尤其自去年11月以來，瑞幸咖啡的股價出現了一波強勁的上漲，從階段低點18.3美元最高漲至51.38美元，翻了近3倍。

根據最新的2019年三季報，瑞幸咖啡在去年第三季度營收達到15.42億元，高于市場預期；凈利潤虧損5.32億元，虧損環比收窄兩成。

但是，作為消費品行業的一員，在疫情擴散的這段時間里瑞幸咖啡股價掉頭向下，在外界以為利空僅是來自疫情的時候，在1月31日這一天瑞幸咖啡收盤下跌了10.74%，盤中跌幅一度達27%，如此大幅度的下跌到底發生了什么呢？

《每日財報》了解到，股價大跌的主要原因在于調查機構渾水在交易時段稱，其收到了一份匿名的做空報告，長達89頁的報告指出瑞幸咖啡在公司財務和運營數據上有造假行為。

此后渾水還在社交媒體上表示，其認為指控真實成立，并已做空瑞幸咖啡，這才成了瑞幸咖啡下跌的主要導火索。

被多重證據質疑

《每日財報》關注到，報告作者派了92個全職和1400個兼職調查員，收集了25000多張小票，進行了10000個小時的門店錄像，并且其收集了大量內部微信聊天記錄，關聯人與企業的工商信息。報告對瑞幸的質疑集中在訂單數據虛增、商品實際售價虛高、廣告支出虛高等經營數據上。對此，《每日財報》整理了報告提出的5大疑點：

①門店視頻錄像顯示，公司在三季度每日單店出售的商品數量虛增了69%，四季度虛增了88%。

②瑞幸的每單消費商品數量從2019年第二季度的1.38件下降到2019年第四季度的1.14件。

③其收集了25843份客戶收據，發現瑞幸財報將每件商品的凈售價提高了1.23元或12.3%。這么做的目的是希望維持目前的商業模式。但實際情況是門店層面的損失高達24.7%-28%。剔除免費產品，實際商品的銷售價格為上市價格的46%，而不是管理層聲稱的55%。

④第三方的報告顯示，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了150%以上，尤其是在上的支出。

⑤其獲得的25843多份客戶收據和其中的增值稅數字，瑞幸咖啡三季度從其他商品獲得的收入僅僅為6%，而瑞幸咖啡把這個數據夸大了4倍。

此外，報告還質疑了公司管理層大幅質押公司股票、獨立董事過往不誠信表現等。對此，報告給出了6項警告：

①瑞幸咖啡的管理層已經通過股票質押了49%的股票持有量（或已發行股票總數24%），這讓其他投資者面臨著極大的的股票下跌風險。

②公司董事長陸正耀和關系密切的私募基金一起，從香港上市公司獲利16億美元，但少數股東卻因此損失慘重。

③神州租車CEO陸正耀通過收購寶沃汽車轉移了1.37億元人民幣給其關聯方王百因。寶沃、神州以及Baiyin Wang將在未來12個月內向北京汽車集團有限公司支付59.5億元人民幣。

④瑞幸咖啡近期通過增發和發行可轉換債券籌集了8.65億美元，以發展其“無人零售”戰略，這為管理層從公司獲取大量現金提供了可能性。

⑤瑞幸的獨立董事Sean Shao過往曾經在數家中概股擔任董事，但這些公司都讓投資者遭受了重大損失。

⑥瑞幸聯合創始人兼首席營銷官楊飛在擔任北京口碑互動聯合創始人兼總經理期間，曾因非法經營罪被判處有期徒刑18個月。此后，口碑互動與北京氫動益維科技股份有限公司成為關聯方。氫動益維現在是神州租車的分支機構，并且正在與瑞幸進行關聯方交易。

不僅如此，報告還提出瑞幸的商業模式難以持續，因為咖啡產品在中國市場很小，僅有適度增長。瑞幸咖啡曾主張到，有相關數據顯示，北美及歐洲國家每年人均咖啡消費約為400杯，日本為360杯，中國則為5杯，市場前景廣闊。但是該份沽空報告則對此表示質疑稱，瑞幸針對核心功能咖啡需求的主張是錯誤的，中國人均86毫克/天的咖啡因攝入量已經與其他亞洲國家相當，95%的攝入量來自茶葉。所以在中國，核心功能咖啡產品的市場規模較小，且僅在適度增長。

對于上述報告的指控，也有機構提出了相反的聲音，機構香櫞（Citron Research）隨后在社交媒體表示，其也收到了報告，但“與競爭對手電話確認了財務狀況。”香櫞認為“報告將缺乏準確性”。而瑞幸咖啡方面對外表示，其將在2月3日發布SEC公告，以公告為準。

眾所周知，渾水公司以做空中國公司聞名，且少有失手，比如東方紙業、綠諾科技等四家在北美上市的中國民企就因此股價大跌，被交易所停牌和摘牌。

2017年，輝山乳業遭渾水公司狙擊，股價閃崩，盤中一度暴跌90%，一小時內市值蒸發320億港元，創當時港股史上最大跌幅。輝山乳業股價閃崩，也牽出輝山乳業集團背后的債務危機，直接引發了之后的重組和退市。

2018年，渾水公司又做空中國教育培訓公司好未來（NYSE：TAL），稱其財務造假，當天好未來股價下跌9.95%。

2019年，渾水公司又對中國本土運動第一品牌安踏體育（02020.HK）出手，連發三份沽空報告。回顧三次交鋒，除了第一份沽空報告影響安踏體育7月8日盤間股價跌逾8%，后續兩份報告影響稍弱。

這一次，渾水將矛頭瞄準了中國互聯網咖啡品牌瑞幸咖啡，最終又是以什么什么結局收場，《每日財報》將持續關注。

責任編輯：陳悠然 SF104