原標題：開年一條“微笑曲線”能助JS環球（01691）“笑傲江湖”？ 來源：智通財經
JS環球生活（01691）成功登陸港交所給港股家電板塊帶來了許多新鮮題材。但這家全球小家電行業領軍企業上市后的股價表現，卻如其上市路途一樣一波三折，尤其是春節前連續三個交易日下挫將股價打至破發，一度令不少投資者懷疑自己選錯了股。令人意外的是，JS環球股價在節后表現異常強勢，近5個交易日收獲逾10%的漲幅，一度收復失地，并大幅跑贏港股家庭電器扳指。
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從盤面上看，JS環球近期的股價上揚，似乎是經歷“錯殺”之后的及時糾錯。原因是，JS環球在股價大跌前并未有重大利空消息公布，反而在1月初還公布了一個不大不小的利好消息。
收購速感科技加碼掃地機器人布局
根據JS環球于1月6日發布的公告，公司通過間接全資附屬公司SharkNinja Venus Technology Company Limited(買方)與目標公司速感科技(北京)有限公司所有股東(賣方)訂立股份購買協議，買方向賣方收購目標公司全部股權，估計最高代價為不多于現金人民幣2.1億元。
收購事項將分若干步交割，預計將于2023年完成。
公告顯示，目標公司是一家研究機器人定位導航技術的公司。目標公司通過人工智能定位導航算法，提供基于自主知識產權的關鍵技術與嵌入式硬件模組產品，目前的核心產品包括場景感知攝像頭模組、基于家庭機器人的定位導航方案等。
JS環球在公告中表示，收購事項將進一步提升公司未來于家庭機器人及其他相關智能家用電器領域的創新能力，滿足全球消費者當今和未來對于智能家用電器的需求、為全球消費者創造最佳體驗。
此外，JS環球還在近期與投資人的交流中表示，公司旗下Shark品牌將于2020年在中國市場推出高端廚電，還計劃下半年在國內上市掃地機人產品。
毫無疑問，JS環球此次收購速感科技，很大程度上是為了提升產品算法層面的能力，為豐富產品矩陣并為進入中國等更多市場提前布局。
基于此，JS環球這波操作當然值得市場關注。要知道，JS環球于2017年收購SharkNinja，Shark于當年進入掃地機器人行業，該品牌在北美推出的SharkION掃地機器人以高性價比定位、大塵盒長續航等賣點，迅速打破iROBOT的壟斷，2018年在美國取得19%的市場份額。
據弗若斯特沙利文報告，掃地機器人在美國的滲透率較低，卻是家居環境電器市場中增長最快的產品類別。作為立式及無繩推式吸塵器的補充，掃地機器人進一步將消費者從地面清潔雜務中解放出來，按零售額計，該市場由2014年的4.44億美元顯著增長至2018年的9.36億美元，復合年增長率為20.5%，預期將保持強勁增長勢頭及于2023年將達致23億美元，2018年至2023年的復合年增長率為19.8%。
JS環球掃地機器人在中國：遠景美麗近景黯淡
同樣的，長期來看掃地機器人在中國的發展也值得期許。
弗若斯特沙利文報告顯示，中國每100戶家庭吸塵器的保有量是12臺，遠遠低于美、英、日、韓等發達國家的普及率。
單就掃地機器人行業而言，目前中國掃地機器人每年銷售量約為600萬臺，近6年累計銷量約為1600萬臺（估算值），以此估算中國4.6億戶家庭中掃地機器人的滲透率不到4%，低線城市及農村掃地機器人的滲透率更是不足1%。
不過，中國吸塵器市場的發展卻十分迅速。弗若斯特沙利文報告顯示，按零售額計，2018年，吸塵器及掃地機器人的市場規模分別為18億美元及12億美元。吸塵器及掃地機器人的增長是2014年至2018年期間家居環境電器整體增長的主要推動力。由于消費普遍升級及市場逐漸認可該等產品帶來的極大便利性，以及正面的使用者體驗，2018年至2023年，吸塵器及掃地機器人預計將分別以25.2%及30.8%的復合年增長率增長。
據智通財經APP了解，未來掃地機器人在AI推動下向“視覺導航”、“自我感知”、“主動服務”等方向突破，從而有望帶動掃地機器人行業高速發展。以此，JS環球收購專注機器人定位導航技術的公司，算是踏準了行業發展的節奏。
然而，就近來看，中國掃地機器人行業發展并不如想象中那么美麗。經過幾年的高速發展，整個行業已經進入到換擋期。
根據中怡康發布的行業數據，2019年上半年，國內掃地機器人市場零售額較去年同期下降9.2%。根據奧維云網數據，2019年掃地機器人行業增速明顯有所放緩，1-10月累計零售量和零售額增速分別降至6%和5%。另據百度搜索指數，掃地機器人近兩年的關注度有較為明顯下降，只在雙十一前后關注度才會突然提升。
短期來看，JS環球在此時進入中國掃地機器人市場或許不是最佳時機。不僅如此，JS環球，還將在中國市場遭遇重重阻擊。
掃地機器人行業“虎狼環伺”，JS環球心有千千結
根據智通財經APP了解，中國掃地機器人市場，當前市場規模不大，但行業已經被頭部企業把控。
根據中怡康公布的行業統計數據，2019年上半年，科沃斯品牌掃地機器人在中國市場零售份額高達48%。市場前三品牌的合計市場占有率達71%，較上年同期提高10個百分點，市場集中度進一步顯著提升。
2019年雙十一期間，多個掃地機器人品牌戰績斐然。其中，科沃斯全渠道成交額超7.8億，再創歷史新高，科沃斯旗艦艦新品T5雙十一成交額破2.5億，激光導航掃地機器人銷量第一，破11萬臺，2000元以上市場占比62%。此外，米家掃地機器人品類全平臺銷售金額超過2億元，360掃地機器人全渠道開售5分鐘即售罄,銷售額同比增長100%。
中怡康近期公布的數據顯示，12月科沃斯掃地機器人線下銷售額市占率達到66.1%，遠遠領先iRobot、松下、戴森、飛利浦等國際大牌。
資料來源：中怡康
可以想見，Shark掃地機器人登陸中國市場后，必然會遭遇一場硬仗，而JS環球有多少“心氣”來打這場硬仗還不得而知。
原因是，JS環球在招股書中披露，于2019年10月15日，iRobot 于馬薩諸州聯邦法院提出針對SharkNinja的訴訟，指稱SharkNinja于2019年9月推出的兩款掃地機器人侵犯六項iRobot的美國專利。JS環球在招股書中表示，倘SharkNinja被發現屬于故意侵權者，則補償性賠償可能會增加最高三倍。但經考慮各項因素，根據使用截至招股書日期可得資料而作出的初步評估，公司相信此爭議不會對SharkNinja或本集團的營運及財務業績造成重大不利影響。
無論如何，被訴侵權終歸不是一個好消息，該事件是否會對JS環球在美國的銷售，和在其他國家的銷售策略產生不利影響暫時不得而知。
不過，在智通財經APP看來，即使這些問題都能妥善解決，若JS環球未來大規模進駐中國市場，將如何進行財務和產能安排也令人擔憂。
2017年，JS環球為收購SharkNinja進行了大筆貸款融資，以至于公司的資產負債比率由截至2016年12月31日的1.0%增加至截至2017年12月31日的212.7%。截至2019年6月60日，公司資產負債比率仍然高達207%。
另外值得注意的是，JS環球的生產模式是內部生產和外部代工模式。公司招股書顯示，公司位于濟南及杭州的內部生產設施生產若干核心或新型產品以及樣機。于2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止六個月，公司工廠的產能分別為247.23萬臺、199.1萬臺、115.09萬臺及59.73萬臺。上述期間，工廠相應的利用率分別為97.2%、97.1%、98.5%及94.7%。換言之，JS環球內部生產設施已經接近滿負荷運轉狀態，未來若有大規模新產品及樣機生產需求，勢必需要公司加大資本開支力度。
如若市場推廣順利還則罷了，若進展不順有可能導致“前線失利，后院失火”的窘境。
以科沃斯為例，這家公司近年來正在快速進行國際化擴張，2018年末科沃斯在北美市場就布下3500個線下銷售網點，至2019年一季度已迅速擴展到4500家。更不用說戴森、iRobot
在北美市場與SharkNinja的廝殺。
綜上所述，JS環球股價近期走出的一條“微笑曲線”算是給公司的2020年開了一個好頭，但這條“微笑曲線”能否助其繼續“笑傲江湖”還有待時間驗證。
