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機構動向：

近一個月，國信證券發布行業深度報告并給予“超配”評級，中金公司、西部證券等在近期化工行業周報中建議關注鈦白粉行業。

核心邏輯：

1、上游礦石價格攀升支撐鈦白粉漲價，近期已有16家中小企業上調售價

2019年4季度以來，由于攀枝花當地礦企政策性調整使多家中小選礦廠缺貨，鈦精礦價格又呈現上升趨勢。2020年1月19日攀西38鈦礦報價970-1000元/噸（環比+20元/噸），50鈦礦報價中樞1730元/噸附近（環比+10元/噸）。1月以來礦源供應維持低位，西部證券預計春節后鈦礦價格仍將保持強勢。

國信證券認為鈦精礦價格上漲將對鈦白粉價格形成有力支撐，同時由于其在下游涂料成本僅占7%-15%，價格變動對涂料成本影響相對較小，鈦白粉價格上漲阻力小。近期國內已有16家中小鈦白粉企業價格上調，中金公司預計春節后隨著下游備貨逐步增加，龍頭企業鈦白粉價格也有望上漲。

2、涂料、造紙等下游需求回暖，行業將在今年迎來階段性復蘇

鈦白粉主要用于涂料、塑料、造紙和油墨等領域，涂料2019年占比達到53.3%，是典型的房地產后周期產品。中金公司預計2020年房地產實際物理竣工面積同比增長9%，將利好國內鈦白粉需求回升。造紙方面截止2019年11月份，國內機制紙及紙板產量同比增長3.6%，保持持續回暖態勢，塑料方面待宏觀經濟穩定后，汽車等消費會帶動塑料需求。

當前鈦白粉行業整體開工率處于高位，且庫存水平較低，國信證券判斷鈦白粉行業將在今年迎來階段性復蘇。

3、國家引導氯化法產業升級，氯化法基本貢獻2019年全部新增產能，平均利潤約為硫酸法3.6倍

從國外鈦白粉大廠來看，氯化法占比已經超過80%，我國低端硫酸法產品過剩，高端氯化法產品稀缺，國家政策從去產能和環保化兩個角度進行引導產業升級。當前國內氯化法技術基本突破，商業化擴產達到增速拐點，2019年新增產能主要為龍蟒鈦白的20萬噸氯化法和宜賓天原的5萬噸產能，硫酸法基本無增加，氯化法占比由2018年的10.6%增長至2019年的16.3%。

國信證券測算，2019年國內硫酸法和氯化法鈦白粉平均利潤為844元/噸和3078元/噸，氯化法鈦白粉盈利空間明顯優于硫酸法。

相關公司：

國信證券建議關注龍蟒佰利。龍蟒佰利是國內鈦白粉龍頭企業，年產能達到95萬噸（含在建），位于亞洲第一，世界第三，氯化法產能位于全國第一。公司擁有鈦礦資源，在當前鈦礦價格高位下，一體化成本優勢顯著，收購云南新立鈦業后全產業鏈優勢更加明顯。

來源：蘿卜投研