文 | ?仉澤翔

編 | 鹿鳴

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瘋狂的石頭來了。

2月9日晚間，小米生態鏈企業石頭科技宣布，將在2月11日進行網上和網下申購，發行價為每股271.12元。這一價格將刷新國內市場新股發行價的最高記錄。同時，石頭科技也將成為繼華米和云米之后，小米生態鏈企業中第三家上市公司。

根據石頭科技招股書，石頭科技擬發行新股數量為1666.67萬股，按照271.12元/股的價格計算，此次上市共可募集資金45.19億元。按500股一簽計算，投資者購買一簽石頭科技將花費13.56萬元。但高投入也將給投資人帶來高收益。據統計，目前科創板80只股票的上市首日平均漲幅已超過125%，按照這一比例，如果投資人中簽，一個簽股票將凈賺16.49萬元。

靠掃地發家

招股書披露，石頭科技成立于2014年7月，實際控制人為董事長昌敬，曾先后在微軟和騰訊任職。順為資本和天津金米分別為石頭科技的第二大、第三大股東。其中，有著“小米投資部”之稱的順為資本持股12.85%，實控人為許達來，雷軍也在創始人之列；天津金米持股11.85%，實控人為小米公司創始人雷軍。此外，高榕資本、啟明創投等明星投資機構也持有石頭科技部分股權。

此前，因招股書報告期后出現股東增資，石頭科技的IPO審核目前遭暫停，后續需補充2019年半年報數據，石頭科技的IPO審核一度被上交所叫停。

作為一家OEM設計商，石頭科技的主營業務主要是智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發、生產和銷售，并為小米提供定制產品“米家智能掃地機器人”及相關備件。2016年9月，石頭科技發布了第一款與小米合作的產品“米家智能掃地機器人”。2007年底，石頭科技還先后推出自有品牌“石頭智能掃地機器人”及“小瓦智能掃地機器人”。

招股書顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，智能掃地機器人收入占石頭科技主營業務收入的比重分別為98.58%、97.98%、98.75%和93.30%，產品品類仍然較為單一。

從國內市場占有率來看，2019年上半年，國內掃地機器人市場前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭，市場占有率分別為48%、12%和11%。如果把米家產品和石頭科技自有品牌產品放在一起看，石頭科技將成為國內第二大掃地機器人生產商。

另外在營收規模上，石頭科技也正在完成對其對標競品科沃斯的追趕，2016-2018年，石頭科技營業收入分別為1.83億元、11.19億元和30.51億元，凈利潤分別為-0.11億元、0.67億元、3.08億元。

2019年1-9月，石頭科技實現營業收入30.30億元，同比增長43.46%；歸母凈利潤5.82億元，同比增長236.13%；預計全年實現凈利潤6.88億元-7.92億元，同比增長約50.25%-72.86%。

與小米深度捆綁

如果說市場對石頭科技的熱忱來自于小米的加持，那投資者對它的普遍擔憂也來自于對小米的過度依賴。

盡管隨著自主品牌的推出，石頭科技對小米的依賴已經在逐漸弱化，但小米的影響卻仍不容小覷。石頭科技在招股書中表示，如果小米顯著減少或停止向公司購買智能掃地機器人，公司的業務和經營業績可能受到重大不利影響。2018年，米家品牌掃地機器人占到智能掃地機器人業務總收入的47.81%。

招股書披露，2016 年、2017 年、2018 年，2019年上半年，石頭科技與小米的關聯交易金額分別為1.83億元、10.1億元、15.3億元和9.1億元，與小米的交易金額占石頭科技主營業務營收的比例分別為 100.00%、90.36%和50.17%和43.01%，比重仍然較大。

此外，石頭科技被投資者普遍關注的一大弱項是委托加工模式。招股書顯示，目前，石頭科技沒有自建的生產基地，主要委托加工商欣旺達生產旗下產品，

2016-2018年及2019年上半年，石頭科技對欣旺達的委托加工采購額分別為5299.93萬元、3.3億元、9.85億元萬元和5.42億元，占公司委托加工采購總額的比例分別為99.68%、100.00%、98.80%和89.17%。

根據與小米的協議，如果石頭科技公司在更換產品關鍵零部件及組裝供應商時，需提前告知小米，而石頭科技自有品牌產品代工廠商由公司獨立自主選擇，與小米無關，但目前公司自有品牌產品代工廠商與米家品牌產品代工廠商一致。

因此，目前石頭科技在代工廠商的選擇與更換會受到小米影響，如果小米對公司更換米家產品代工廠商提出強烈異議，將不利于公司順利選擇米家產品代工廠商，進而會影響公司代工廠商的選擇與更換。

值得一提的是，欣旺達不僅為石頭科技提供代工生產，也為小米供應手機電池和塑膠手機殼。

另外，小米生態鏈企業中，存在與石頭科技業務相似的企業。先于石頭科技在納斯達克上市的云米科技，也有掃地機器人的生產銷售業務。所以，如果小米生態鏈企業銷售智能掃地機器人的規模持續增加，且石頭科技不能在競爭中及時根據市場需求持續提供高品質的產品及服務，將會對公司業績產生一定影響。