作者/藍(lán)蓮花鄧穎翀編輯/鄭道森
《戰(zhàn)狼2》《流浪地球》《封神三部曲》……在電影市場上風(fēng)生水起的上市公司北京文化，正在經(jīng)歷一次重要的蛻變。
今日（2月11日）晚間，北京文化公告稱，第一大股東華力控股擬轉(zhuǎn)讓15.16%的股份，給文科投資牽頭搭建的投資并購平臺或指定的第三方。
文科投資，是北京市文投集團旗下的投資平臺。如果轉(zhuǎn)讓成功，這意味著，北京市的國資平臺將正式入股北京文化，華力控股將不再是北京文化的第一大股東。
迎來國資“救兵”之前，北京文化面臨的壓力人所共知——2019年巨虧24.5億，一次虧掉了8個《流浪地球》給公司帶來的收益；電視劇團隊解散，公司商譽減值14億元，并且計提了4.4億的壞賬。
最重要的是，第一大股東華力控股深陷股權(quán)質(zhì)押泥淖，持有的北京文化股權(quán)已經(jīng)全部被凍結(jié)。在這次的收購意向中，文科投資提出承諾，即便收購難以在短期內(nèi)達成，也愿意“提供一定資金”，“幫助度過債務(wù)危機”。
過去一年中，國資低價入股影視上市公司已經(jīng)成為一種趨勢，從慈文傳媒開始，已經(jīng)有唐德影視、中南文化、當(dāng)代東方、鹿港文化等7家上市公司獲得了各地國有資本的注資。
此次交易前，北京文化的市值不足70億元，若能入股成功，意味著北京市文投集團僅用了10億元左右的資金，控制了國內(nèi)影視行業(yè)最好的上市公司之一，算是一次“低價抄底”的雙贏。
北京文化大股東即將易主
北京文化此次易主，在各大論壇其實是早有預(yù)兆的。
由于今年春節(jié)檔出現(xiàn)了黑天鵝事件，導(dǎo)致所有影片全部撤檔，院線及影視公司都損失慘重，讓原本就蕭條的影視行業(yè)雪上加霜。但北京文化的股價近一周卻連續(xù)上漲。
論壇有不少股民都在討論，“這都漲停，難以理解。”“業(yè)績下滑還能拉拉升主力，牛”“這股票還有資金流入啊，我怎么這么不懂呢？”
直到今天大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的消息公告，才得以解釋北京文化預(yù)計虧損24億的情況下，股票還一直上漲的原因。
今日，北京文化股價為9.75元，北京文科投資受讓北京華力控股1.09億股，相當(dāng)于以10億的價格，持有北京文化15.16%的股權(quán)。
本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，華力控股不再是公司第一大股東。公司原二股東富德生命人壽保險股份有限公司，仍持有北京文化15.6%的股份。未來誰將是北京文化的第一大股東，屆時將根據(jù)收購方實際持有的公司股份比例確定。
我們先來看看此次資本運作的主角之一：北京文科投資顧問有限公司。
工商信息顯示，這家公司由北京市文化科技融資租賃公司（以下稱北京文科租賃）全資持股，背后的大股東其實是北京市國有文化資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室（北京市文資辦）。而該公司法人代表藍(lán)陶勇則是北京市文投集團子公司文科租賃公司董事長。2014年，藍(lán)陶勇還曾經(jīng)擔(dān)任過北京市文資辦投融資處處長。
北京文科租賃是為了解決“市場失靈”造成的文化企業(yè)融資難題，在北京市委宣傳部和北京市文資辦的指導(dǎo)下2014年成立的，國內(nèi)第一家以文化資產(chǎn)融資租賃為主業(yè)的融資租賃公司，注冊資本21.9億。
在北京市租賃行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)上顯示，截止2017年3月，文科租賃已為175家文化企業(yè)提供了以影視劇版權(quán)、著作權(quán)、專利權(quán)等為租賃物的融資服務(wù)，融資額達25.8億元。
其中包括，《奔跑吧兄弟》、《閃亮的爸爸》等電視節(jié)目制作方大業(yè)創(chuàng)智互動傳媒公司，《陳情令》的片方貴州新湃傳媒公司，北京英典電子商務(wù)有限公司，以及擁有知名導(dǎo)演管虎、高群書等核心成員的風(fēng)山漸文化傳播公司。
此次資本運作的另一位主角，華力控股集團同樣是光環(huán)熠熠。
2010年7月，華力控股與北京旅游開始接觸并達成意向。那時候，北京文化還是北京京西旅游，還沒有開展影視業(yè)務(wù)；2011年4月，中國華力控股集團有限公司通過非公開發(fā)行成為北京文化第一大股東，持股比例26.67%。華力控股董事長丁明山成為北京文化實際控制人，同時也是時任門頭溝區(qū)擔(dān)任政協(xié)委員、工商聯(lián)副主席。
丁明山是湖北應(yīng)城人，其控制的華力控股版圖涉及地產(chǎn)、醫(yī)療、礦產(chǎn)等多個領(lǐng)域，項目包括北京望京果嶺里住宅區(qū)、南昌財富廣場、南京康橋水岸、昆明滇池印象、三亞鳳凰國際水城等。
外界對丁明山更多的認(rèn)知是，他是地產(chǎn)大亨王健林的好友。丁明山不僅是萬達商業(yè)地產(chǎn)及萬達電影的自然人股東，華力控股還通過一股權(quán)投資合伙企業(yè)間接持有萬達影視的股份。
國資入股成為趨勢
北京文化是一家優(yōu)質(zhì)影視資產(chǎn)公司。
2010年華力控股出資5.37億收購北京旅游26.67%的股份。當(dāng)時北京旅游連年虧損，債臺高筑，市值僅有20億。從2011年-2013年期間，北京旅游的收入也呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢。
在此背景下，北京旅游決定向影視業(yè)轉(zhuǎn)型，逐步剝離高度依賴政府訂單的旅游及酒店業(yè)務(wù)。2014年北京旅游證券簡稱由北京旅游變更為北京文化。
此后，才有了它斥資25.2億元購買世紀(jì)伙伴、浙江星河和拉薩群像三家公司100%的股權(quán)，以及宋歌入主北京文化的故事。
經(jīng)過幾年的發(fā)展，北京文化從12億保底《心花路放》開始，在影視行業(yè)一路開掛，每年爆款影視作品幾乎都有北京文化的名字，甚至還投資了《戰(zhàn)狼2》《我不是藥神》《流浪地球》等幾部注定要刷新中國電影史的影片。
《我不是藥神》上映期間，北京文化的市值曾經(jīng)超過100億。即便到目前為止，北京文化的市值依然有70億。目前，影視行業(yè)整體下行的環(huán)境下，北京文化今年應(yīng)該是除了《哪吒》的出品方光線傳媒以外，最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的之一了。
此次，國資入股，也算是低價接盤。事實上，國資入股民營影視公司已經(jīng)不是第一次了，截止目前已經(jīng)有8家公司。
這些影視公司都有一個共同的特點，公司實際控制人股權(quán)質(zhì)押比例較高，一旦公司項目不穩(wěn)定，或者是遇到商譽減值等問題，都需要資金周轉(zhuǎn)。
以上圖中，中南文化為例。
這家公司是2014年，中南重工耗費10億元收購唐國強、陳建斌、馮遠(yuǎn)征等演藝人所在的大唐輝煌后改名而來。此前，大唐輝煌投資制作及發(fā)行的作品有《鮮花朵朵》、《咱家那些事》、《女人心事》，并不屬于家喻戶曉的作品，公司也處于二線影視公司之列，中南重工是國內(nèi)第一家工業(yè)金屬管件行業(yè)上市公司，當(dāng)時以10倍左右的PE收購大唐輝煌，在那時影視行業(yè)正值繁榮的環(huán)境下并不算貴。
而且收購?fù)瓿珊蟛坏揭粋€月，中南重工就宣布與中植資本管理有限公司一同設(shè)立中南文化傳媒基金有限公司，募集一支總規(guī)模不超30億元的文化傳媒產(chǎn)業(yè)并購基金，以此迅速將業(yè)務(wù)延展至文化傳媒領(lǐng)域。
雖然收購轉(zhuǎn)型之初，中南文化的成績不錯，還參與聯(lián)合出品了《我不是藥神》、《一出好戲》等影片。但是2018年6月中南文化卻突然出現(xiàn)跌停，又歷經(jīng)重組失敗、高管離職、業(yè)績下滑、身陷訴訟等事情，有超4億元的債務(wù)未清償，眼看名存實亡，而后被江陰政府救急，且中南文化將其中3.3億元的債務(wù)轉(zhuǎn)移至中南重工。目前，中南文化的情況也不容樂觀。
國資入股影視公司，通常是因為影視公司屬于該地企業(yè)，比如杭州市政府下屬的杭州市金融投資集團入股華策、江陰高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)園入股中南文化，國資入股，也有出于維護當(dāng)?shù)刭Y本市場穩(wěn)定、支持當(dāng)?shù)厣鲜泄窘】捣€(wěn)定及可持續(xù)經(jīng)營的目的。
出于這些原因，在目前影視公司營收大不如前，估值不高的情況下，國資選擇優(yōu)質(zhì)的民營影視公司作為標(biāo)的入股的情況，想必還會出現(xiàn)。
提商譽14億，壞賬4.4億，找到了癥結(jié)
看完今天晚上的北京文化大股東易主的公告，再看前一天北京文化回復(fù)深交所的問詢函，一些疑團就都迎刃而解了。
深交所要求，北京文化對導(dǎo)致公司2019年虧損的3大原因，包括計提壞賬4.4億、存貨跌價0.4億、商譽減值13.7億至14.7億，進行更為詳細(xì)的說明。
北京文化解釋稱，公司擬對世紀(jì)伙伴期末應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款計提減值準(zhǔn)備4.4億元，主要有以下兩方面的原因。
第一，電視劇業(yè)務(wù)所處市場狀況。
市場環(huán)境方面，根據(jù)廣電總局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年全國電視劇拍攝備案劇目905部，同比減少22.18%；獲準(zhǔn)發(fā)行劇目254部，同比減少21.36%。但電視劇行業(yè)內(nèi)整體仍供大于求，庫存積壓嚴(yán)重，行業(yè)資金周轉(zhuǎn)緩慢。
第二，公司主要客戶信用變化情況、公司的信用政策。
基于謹(jǐn)慎性原則，北京文化將對世紀(jì)伙伴的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款分別計提壞賬0.21億、4.17億，涉及多個影視劇項目，包括《愛我就別想太多》《澳門故事》《燃情父子》《我愛你這是最好的安排》《人皇紀(jì)》《謝家皇后》《天涯明月刀》等項目。
除了壞賬，北京文化還對世紀(jì)伙伴2019年的存貨計提跌價準(zhǔn)備0.4億元。
其中包括，世紀(jì)伙伴2016年與合作方共同開發(fā)的電視劇《江山不悔》形成存貨。2019年11月，《江山不悔》相關(guān)協(xié)議終止，雙方?jīng)Q定不再繼續(xù)合作開發(fā)該項目，公司對開發(fā)形成存貨計提存貨跌價準(zhǔn)備1562萬元。
還包括世紀(jì)伙伴前期參與開發(fā)的《澳門故事》《雪白雪紅》《好兒好女》《世間道》《這就是我們》，以及電影《刀背藏身》項目。
以上這些項目，并沒有在電視臺繼續(xù)發(fā)行，而是全部暫停，變成了計提壞賬。一般而言，如果影視項目沒有發(fā)行出去，其實可以繼續(xù)發(fā)行，但北京文化的做法，其實是直接將電視劇板塊完全砍掉了。
在回復(fù)深交所的問詢函中，北京文化也表示，電視劇子公司世紀(jì)伙伴原管理團隊流失，藝人經(jīng)紀(jì)子公司星河文化旗下演員流失嚴(yán)重等原因也導(dǎo)致了北京文化的商譽減值。
就在今日，北京文化股東西藏金寶藏文化傳媒有限公司在上交所通過競價交易的方式減持667.97萬股，股份減少0.93%，權(quán)益變動后持股比例為6.44%，本次減持套現(xiàn)月6532.78萬元。而西藏金寶寶藏文化傳媒其實就是北京世紀(jì)伙伴創(chuàng)世日恩婁曉曦全資持股的公司。
如果考慮到今日更換大股東，北京文化此前的種種措施，其實是將財務(wù)上的賬目理清楚，方便新股東入股。
北京國資能否順利入股，目前還有“幾道關(guān)”：1、公告披露完成后，華力控股將協(xié)調(diào)上市公司安排收購方組建的盡職調(diào)查團隊入場進行盡職調(diào)查；2、本項收購事宜還需獲國有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)；3、華力控股持有的股權(quán)，目前已被凍結(jié)，要首先辦理解除凍結(jié)、解除質(zhì)押的手續(xù)。
期待這一次北京文化的蛻變最終順利完成。
