原標題：特斯拉專題報告三：特斯拉股價及估值復盤分析 來源：西南證券研究所

股價及估值復盤分析（一）

（譚菁S1250517090002）

我們通過整理特斯拉的發展歷程、盈利能力、股價表現以及華爾街分析師對特斯拉的評級，把特斯拉自2010年7月上市至今的9年半時間分為6個階段，并對6個階段的重大事件進行梳理分析，得出結論：目前特斯拉正處在第三次估值重塑期，國產Model 3投產帶動的成本下降、model Y的推動以及初見端倪的自動駕駛業務有望帶動特斯拉的估值再上一個臺階。

階段一（2010/7~2013/3）持續30個月，階段漲幅97%，同期納指漲幅63%，這是特斯拉的沉淀積累期。特斯拉在上市后的第二年成功交付了Model S，在豪華電動車市場中占據了一席之地。

階段二（2013/4~2014/9）持續18個月，階段漲幅575%，同期納指漲幅47%，這一階段為估值重塑期I。Model S的量產攪動了電動汽車行業，有關特斯拉的爭論已從它能否生存的質疑轉向如何衡量它競爭優勢的成功和可持續性。

階段三（2014/10~2016/10）持續25個月，價階段跌幅13%，同期納指漲幅17%，這一階段為行業困難期。能源儲存系統業務的上線疊加原油價格處在低位的行業環境，使得特斯拉的發展面臨前所未有的困境。

階段四（2016/11~2017/6）持續 8個月，階段漲幅101%，同期納指漲幅25%，這一階段是特斯拉的估值重塑期II。對于特斯拉估值不同的理解來自于市場對Model 3的期待以及全球電動化加速。

階段五（2017/7~2019/11）持續29個月，階段跌幅1%，同期納指漲幅50%，這一階段是產能擴張期。特斯拉走向更大量產的時候，市場對于資金、財務的狀況更加敏感，且特斯拉數據逐漸透明化，也是市場對于特斯拉關注度飆升的時期。

階段六（2019/12~2020/2）已經持續2個月，階段漲幅81%，同期納斯達克指數漲幅8%，這一階段是特斯拉的估值重塑期III，電動化兌現期+智能化初露鋒芒預計將帶動特斯拉的估值再上一個臺階。到這個階段以后，市場中分歧開始變得越來越多，股價中的博弈成分激增，導致波動劇烈。

復盤來看，特斯拉最近的漲幅，已經超過了電動汽車的估值體系，更多的是消息面和投機驅動。按照美國市場的說法，已經成了一種cult潮流。但是任何投機脫離基本面都會回落，然而特斯拉的估值體系，不是簡單的電動汽車能解釋得了的。我們在下一章還會繼續探討。

重點關注個股：重點關注特斯拉產業鏈的公司：寧德時代，恩捷股份，先導智能，璞泰來，天賜材料，嘉元科技（688388.SH）。

風險提示：電動車銷量不達預期的風險。

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