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文 | 好看商業(yè)，作者｜周一圍 ，編輯｜安心

百度Q2財(cái)報(bào)多項(xiàng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但這似乎并不能滿足市場(chǎng)的胃口。

財(cái)報(bào)顯示，百度Q2營(yíng)收313.5億元人民幣，同比增20%，高于市場(chǎng)預(yù)期的309.2億元。

第二季度調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為56.5億元，超市場(chǎng)預(yù)期的42.3億元；二季度經(jīng)調(diào)整每ADS利潤(rùn)15.41元人民幣，超市場(chǎng)預(yù)估的13.04元。

百度業(yè)績(jī)主要來自兩個(gè)大的部分：其一，百度核心，包括廣告業(yè)務(wù)（搜索/信息流廣告）和創(chuàng)新業(yè)務(wù)（智能云/DuerOS 小度音箱/阿波羅等）；其二，愛奇藝業(yè)務(wù)，包括會(huì)員、廣告與版權(quán)轉(zhuǎn)授權(quán)等。

在第二季度，百度核心收入240億元，同比增長(zhǎng)27%；其中，廣告業(yè)務(wù)收入190億元，同比增長(zhǎng)18%；非廣告業(yè)務(wù)收入50億元，同比增長(zhǎng)80%。

百度創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入大增主要受智能云和其她業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)。百度Q2來自愛奇藝的收入為76億元，同比增幅3%。

百度預(yù)計(jì)，今年三季度營(yíng)收將介于306億元—335億元人民幣之間，同比增幅在8%—19%，其中百度核心收入預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)9%—20%。

百度還稱，受疫情影響，公司業(yè)務(wù)預(yù)期仍存在較大不確定性。

8月12日盤前，百度財(cái)報(bào)發(fā)布后，美股股價(jià)開盤跌超3%，最終以跌3.23%收盤。

實(shí)際上，今年2月下旬以來，百度股價(jià)就進(jìn)入了下跌通道，從354美元的高點(diǎn)跌至目前的157美元，目前幾乎回到了去年底開始的那輪上漲的起點(diǎn)。

百度最近一年股價(jià)走勢(shì)

今年2月9日，百度股價(jià)突破300美元，總市值重新回到1000億美元大關(guān)。但3月份又開始下跌，今天基本被打回了原型。是資本市場(chǎng)薄情還是百度變了？

Q2財(cái)報(bào)的利空與亮點(diǎn)

百度二季度的業(yè)績(jī)，核心業(yè)務(wù)整體看動(dòng)能不足，增長(zhǎng)不夠強(qiáng)勁；下個(gè)季度增速大概率放緩。

今年第一季度，百度核心業(yè)務(wù)整體收入 204 億，同比增長(zhǎng) 34%，位于百度給出的同比增26%-39%的指引頂端。

第二季度，百度核心營(yíng)收 240 億元，同比增長(zhǎng) 27%，處在該季度營(yíng)收指引（同比增20%—33%）的中間，小幅高于市場(chǎng)預(yù)期。

廣告業(yè)務(wù)是百度業(yè)績(jī)的基本盤，今年前兩個(gè)季度，廣告業(yè)務(wù)在百度核心營(yíng)收中占比分別達(dá)79.5%和79.1%。

但二季度的廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)為18%，增速低于一季度的27%。

而從百度對(duì)Q3的業(yè)績(jī)指引看，廣告業(yè)務(wù)增速將進(jìn)一步放緩。

百度預(yù)計(jì)，第三季度百度核心營(yíng)收同比增幅只有 9%-20%，大幅低于二季度的實(shí)際增速 27%。因?yàn)閺V告業(yè)務(wù)是百度核心主要營(yíng)收來源，而且下半年是營(yíng)收旺季，這個(gè)指引意味著，百度對(duì)廣告業(yè)務(wù)的信心不足。

利潤(rùn)方面，第二季度，歸屬百度的凈虧損為5.83億元，上年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.79億元。其中，百度其他虧損總計(jì)凈額為24億元，包括長(zhǎng)期投資公允價(jià)值虧損31億元。百度稱，這主要由于快手在港股的股價(jià)持續(xù)下跌，市值縮水，使得百度對(duì)其長(zhǎng)期投資價(jià)值有所調(diào)整有關(guān)。

2016年3月，快手宣布獲得數(shù)千萬美元 C 輪投資，百度、華人文化產(chǎn)業(yè)基金、光源資本投資。根據(jù)快手IPO招股書，百度在快手持股3.78%。

快手上市至今，股價(jià)高開低走，目前市值已較最高點(diǎn)縮水80%；關(guān)鍵是快手目前為止未表現(xiàn)出扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的能力。

快手股價(jià)高開低走，一路狂跌

不過，百度創(chuàng)新業(yè)務(wù)依舊是財(cái)報(bào)中的亮點(diǎn)。

第二季度該部分營(yíng)收同比增長(zhǎng)80%。去年Q3，百度首次披露非廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收，達(dá)到29億元，同比增長(zhǎng)14%。

百度智能云是百度創(chuàng)新業(yè)務(wù)現(xiàn)階段的收入支柱和關(guān)鍵增長(zhǎng)動(dòng)能。幾個(gè)季度以來，百度智能云持續(xù)高增長(zhǎng)，同比增速從去年Q4的67%拉升到今年Q2的71%，單季收入達(dá)到38億元。

如果說廣告代表百度的昨天，造車與Apollo是百度的明天，智能云就是百度今天的業(yè)務(wù)。

百度云業(yè)務(wù)雖然在業(yè)內(nèi)是追趕者，但目前已經(jīng)找到明確的差異化路線：智能云，以云服務(wù)形態(tài)為產(chǎn)業(yè)提供智能化服務(wù)，并從中獲取價(jià)值。百度的AI能力為云業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)提供了持續(xù)助力。

股價(jià)沖高回調(diào)背后

去年底至今年初，百度股價(jià)結(jié)束長(zhǎng)期低迷，一路上揚(yáng)；到2月中旬，百度一舉突破千億美金市值大關(guān)。

這輪上漲背后，一方面得益于百度基本盤——廣告業(yè)務(wù)率先恢復(fù)增長(zhǎng)。

去年11月，百度發(fā)布2021年Q3財(cái)報(bào)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均大幅超預(yù)期，其中百度核心總營(yíng)收214億元，比上年同期增長(zhǎng)2%；凈利潤(rùn)137億元，同比大增282%。

盡管有疫情影響，但百度的亮眼業(yè)績(jī)讓管理層和市場(chǎng)看到，百度將在我國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)中快速受益。多家華爾街投行預(yù)測(cè)，百度將在2021年下半年走出拐點(diǎn)。

另一方面，這輪股價(jià)上漲也跟百度密集釋放的利好消息有很大關(guān)系。

去年11月，百度宣布全資收購YY直播，總交易金額約為36億美元。這筆交易將加快百度在直播領(lǐng)域的布局，使百度營(yíng)收更加多元化。

今年1月，百度正式官宣造車，以整車制造商的身份進(jìn)智能軍汽車行業(yè)。吉利控股集團(tuán)將成為新公司的戰(zhàn)略合作伙伴。此前，百度造車的消息已經(jīng)甚囂塵上。

2月份，快手登陸港交所，成為“我國短視頻第一股”。掛牌后，快手股價(jià)在資本市場(chǎng)遭熱炒，市值一度高達(dá)1.74萬億港元，成為僅次于騰訊、阿里、美團(tuán)、拼多多的第五大互聯(lián)網(wǎng)上市公司。

3月，百度以“AI生態(tài)型公司”標(biāo)簽在港上市。百度在給資本市場(chǎng)講一個(gè)新故事：他們要在廣告業(yè)務(wù)之外，抓住云服務(wù)、智能交通、智能駕駛及其他人工智能領(lǐng)域的巨大市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

這些超級(jí)利好，可以說，每一條都是刺激百度股價(jià)飆升都利器，尤其是造車和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)Apollo構(gòu)建了百度市值的想象空間。

自去年Q3開始，已經(jīng)有多家華爾街投行在研報(bào)中為百度AI業(yè)務(wù)獨(dú)立估值。2021年財(cái)報(bào)發(fā)布后，中金給百度Apollo的獨(dú)立估值是539億美元。

不過，今年3月，海豚投研團(tuán)隊(duì)接受全天候科技采訪時(shí)就提到，當(dāng)前市場(chǎng)就百度AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)能給到的估值都給到了，如果造車沒有持續(xù)進(jìn)展，這就是一次性的估值修復(fù)，市值可能很難突破1500億美金。

今年3月，百度股價(jià)調(diào)頭向下，展開了一輪大回調(diào)。

百度為Apollo設(shè)定了三種商業(yè)模式：OEM的技術(shù)供應(yīng)商、智能交通基礎(chǔ)設(shè)施，以及提供自動(dòng)駕駛汽車的打車服務(wù)。

第二季度，在無人駕駛方面，Apollo L4累計(jì)自動(dòng)駕駛測(cè)試?yán)锍坛?200萬公里，同比增長(zhǎng)152%。百度Apollo已獲得278張自動(dòng)駕駛測(cè)試牌照。

今年6月百度Apollo推出了第5代共享無人車Apollo Moon，將每公里成本進(jìn)一步削減60%。公司計(jì)劃在未來2-3年內(nèi)，將無人車服務(wù)落地30個(gè)國內(nèi)城市。

集度汽車到2022 年北京車展期間才能推接近量產(chǎn)的 “概念量產(chǎn)車”，2023 年正式推出首款量產(chǎn)車。

但從百度最新財(cái)報(bào)看，造車和Apollo都尚未真正商業(yè)化落地，距離成為業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線尚遠(yuǎn)。

此外，今年3月以來，監(jiān)管環(huán)境的變化讓我國股在美股風(fēng)雨飄搖，如驚弓之鳥，百度、阿里、拼多多在內(nèi)的大量中概股在美股呈現(xiàn)出相似走勢(shì)。

3月份，中概股跌跌不休。3月24日，中概股在美股迎來至暗時(shí)刻，200多只中概股中，只有45只股票跌幅在10%+的幅度，百度、阿里、拼多多、B站等均遭遇更大跌幅，中概股市值一夜蒸發(fā)上萬億。

引發(fā)這場(chǎng)暴跌的是外國SEC發(fā)布的一份公告——將根據(jù)《外國公司問責(zé)法案》對(duì)在美上市的外國公司實(shí)施一系列監(jiān)管舉措，若連續(xù)三年“上榜”就面臨禁止交易。這份公告直接影響大多數(shù)中概股公司。

最近幾個(gè)月，監(jiān)管帶來的不確定性有增無減，多家我國公司終止赴美IPO進(jìn)程。

這樣的環(huán)境下，百度股價(jià)也不太可能幸免。

百度又被低估？

最新財(cái)報(bào)顯示，百度目前擁有包括5.8億MAU的手機(jī)百度等App資產(chǎn)；截至上半年末，百度（不含愛奇藝）的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資共計(jì)260億美元。

目前，百度在美股市值只有564億美金，港股市值4497億港元（約合577億美元）。從中拋除260億美元，意味著，市場(chǎng)給予百度各類資產(chǎn)的估值只有約300億美金。

應(yīng)該說，百度目前估值處于明顯洼地。

當(dāng)今年初百度重回百億美金市值時(shí)，很多人認(rèn)為，“能打的百度回來了”。

李彥宏卻對(duì)股價(jià)表現(xiàn)佛系。他曾在公司內(nèi)部分享過一個(gè)來自個(gè)人投資者的觀點(diǎn)——“股價(jià)不是衡量百度存在價(jià)值的尺子。”

為了表達(dá)公司的信心，2021年上半年百度已回購5.56億美元股票，自2021年起已累計(jì)回購達(dá)25億美元。

李彥宏始終強(qiáng)調(diào)他和百度在科技領(lǐng)域的長(zhǎng)期主義，他曾在內(nèi)部信中稱，“這個(gè)時(shí)代獎(jiǎng)勵(lì)攀登者，這個(gè)時(shí)代眷顧造夢(mèng)者，這是一個(gè)重新為科技創(chuàng)新加冕的時(shí)代。”

也許只有長(zhǎng)期主義的投資者才能配的上在資本市場(chǎng)收獲百度成長(zhǎng)的投資收益。

對(duì)于短期投資者來說，百度目前的估值洼地似乎意義不大。