智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持金山辦公(688111.SH)21-23年收入預(yù)測分別為32.72/43.41/57.49億元，歸母凈利潤預(yù)測為11.5/15.76/20.81億元。看好公司作為國產(chǎn)化辦公龍頭受益于國產(chǎn)化、云化和協(xié)同化辦公需求持續(xù)增長。

事件：公司發(fā)布2021年半年報：期內(nèi)實現(xiàn)收入15.65億元，同比增長70.90%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.49億元，同比增長53.54%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.59億元，同比增長72.65%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為7.61億元，同比增長68.46%，各項財務(wù)指標(biāo)繼續(xù)保持快速增長。

光大證券主要觀點如下：

信創(chuàng)客戶需求和C端云訂閱服務(wù)需求快速增長拉動公司整體收入快速增長：分季度來看，Q1和Q2分別增長107.74%和45.67%;分業(yè)務(wù)來看，上半年辦公軟件授權(quán)業(yè)務(wù)收入為6.4億元，同比增長199.79%，信創(chuàng)客戶采購需求旺盛以及政企客戶對于云協(xié)作辦公服務(wù)需求增加，推動辦公軟件授權(quán)業(yè)務(wù)高速增長;辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入為7.35億元，同比增長37.92%，C端用戶對云辦公服務(wù)的使用習(xí)慣及粘性提升推動訂閱服務(wù)持續(xù)增長;互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣及其他業(yè)務(wù)收入為1.9億元，同比增長12.15%。上半年公司整體毛利率88.01%，相比去年同期增長1.87個百分點，整體保持穩(wěn)定。

上半年期間費用率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率相比去年同期分別變化-1.06/4/1.52/-5.43和-1.16個百分點，上半年公司員工人數(shù)達到3400人，同比增長20%，受員工薪酬增加、市場推廣力度和研發(fā)力度加大，各項費用快速增長，但考慮到收入增速較快，公司整體費用率有所下降。

總用戶數(shù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，用戶粘性持續(xù)增加：截至2021年6月，公司主要產(chǎn)品月度活躍用戶數(shù)(MAU)超過5.01億，同比增長10.35%;其中WPSOffice桌面版月度活躍用戶數(shù)超過1.99億，同比增長15.03%，PC端用戶規(guī)模繼續(xù)保持快速增長，這將為遠(yuǎn)期付費用戶數(shù)的增長打好基礎(chǔ);WPSOffice移動版月度活躍用戶數(shù)超過2.96億，較上年同期增長7.64%;公司其他產(chǎn)品(如金山詞霸等)月度活躍用戶數(shù)接近0.10億，持續(xù)領(lǐng)先其他國產(chǎn)辦公軟件。

截止2021年6月30日，公司累計年度付費個人會員數(shù)達到2188萬，同比增長30.16%，增速快于總用戶增長速度，付費意愿進一步增強。截止2021年6月30日，用戶云辦公體驗持續(xù)提升，用戶黏性持續(xù)增加，個人及“WPS+”用戶通過公有云服務(wù)上傳云端文件數(shù)量已達1085億份，同比增長57.02%，相比2018年推出該產(chǎn)品時的93億份增長約了11.66倍。

風(fēng)險提示：機構(gòu)客戶數(shù)增長不達預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，總月活用戶數(shù)增長不達預(yù)期，研發(fā)費用稅前加計扣除稅收優(yōu)惠的風(fēng)險。