有“創(chuàng)意小家電第一股”之稱的小熊電器，今日股價大幅下挫至最低47.91元/股，最終收盤至48.32元，單日跌幅達9.29%，而相比于去年7月末達到的最高點163.11元，股價下降了約76%。

小熊電器的股價曾在去年2月到8月實現(xiàn)過近3倍的漲幅，市值最高曾突破250億元，靜態(tài)市盈率更是一度超過94倍，這波漲勢主要和它當時的業(yè)績有關。

去年年初到7月，小熊電器業(yè)績一直保持的增長態(tài)勢，在整體家電市場業(yè)績下滑的情況下，小熊電器2020年營收、營業(yè)利潤實現(xiàn)了36.16%、56.76%的增長，歸屬母公司股東的凈利潤達4.28億元，同比增長59.64%。

而股價從7月觸及高點之后就開始倒頭向下，持續(xù)了長達一年的下跌行情，這則和它后期的業(yè)績有關。

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業(yè)績表現(xiàn)

那我們首先，先分析下小熊電器此次中報的業(yè)績表現(xiàn)。

日前，小熊電器發(fā)布2021年的半年報中顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.34億元，同比下降4.89%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為1.39億元，同比下降45.30%。公司營收及凈利增長首次一同出現(xiàn)了下降。

首先，營業(yè)收入同比減少4.89%，營業(yè)成本下降1.80%，以此計算出的利潤率稍有上升，從63.54%上升至65.54%。說明在生產(chǎn)上成本控制還可以。

但是，值得關注的是銷售費用大幅增長，按公司披露，如果按原收入準則編制，銷售費用的同比增長為31.44%。

這是項很大的支出，但是即使是如此多的錢投入市場進行營銷推廣，營業(yè)收入?yún)s沒有得到任何的提升，反而是下降了，就說明產(chǎn)品的需求端是十分萎靡的，即使是公司做出推廣也無法維持原有的業(yè)績規(guī)模。

分產(chǎn)品看，壺類廚房小家電表現(xiàn)最佳，實現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元，同比增長20.43%；毛利率為34.82%，是小熊電器產(chǎn)品線中毛利率最高的產(chǎn)品。

但是，電動類廚房小家電和電熱類廚房小家電的營業(yè)收入都大幅下降，營業(yè)收入分別為3.03億元、1.61億元，同比下降35.81%、23.58%。

可見，單靠鍋類和壺類小家電營業(yè)收入的增長難以彌補其他產(chǎn)品營業(yè)收入的下滑。產(chǎn)品線的增收能力并不樂觀。

ROE（凈資產(chǎn)收益率）方面，自2019年年末的25.25%，下滑至2021年二季度的7.13%，主要因為銷售凈利潤（主要源于費用迅速提高）和資產(chǎn)周轉率都在大幅下降。

歸屬母公司股東的凈利潤增速方面，從去年上半年創(chuàng)下了98.93%的最高紀錄后，凈利潤增速就開始放緩，單季度凈利潤增速先是從三季度的92.05%下跌到了四季度的59.64%，而到了今年一季度，其凈利潤增速更是呈現(xiàn)為負值12.82%。增速可謂是下滑嚴重。

再看償債能力方面，截止目前，小熊電器沒有短期、長期借款；流動資產(chǎn)中占比較大的是交易性金融資產(chǎn)9.10億元，變現(xiàn)可能有些難度；另外，貨幣資金（現(xiàn)金）有6.61億元，應收賬款和應收票據(jù)共計為1.74億元，但是應付賬款和應付票據(jù)共計9.88億元。償債能力相比往年有所下降。

總體來說，小熊電器的財務表現(xiàn)并不樂觀，不僅營收、利潤增速放緩，且償債能力也有所惡化。

資本對此也做出了反應，自去年7月凈利潤增速放緩開始，便緩慢進行撤離。

公司股價自去年7月創(chuàng)造了164.7元的高點后，就開始向下回調。截至目前，該公司累計跌幅達70%左右，總市值蒸發(fā)超180億元。

值得一提的是，在去年中報時，小熊電器基金持倉家數(shù)曾達到了129家，持股數(shù)量為917.61萬股，占流通股的比例為23.53%。但到了今年中報時，小熊電器的基金持倉家數(shù)削減成了24家，持股數(shù)量為205.99萬股，占流通股的比例為2.70%，持股數(shù)量較去年同期大幅下降了近八成。

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業(yè)績惡化的原因

那短短一年時間，小熊電器的業(yè)績表現(xiàn)為何會下滑的如此嚴重？

首先，疫情的消退對小熊電器產(chǎn)生了較大影響。去年疫情爆發(fā)時，大家進行居家隔離，小家電的需求急劇增加，小熊電器正好踩中了那次的風口，業(yè)績、股價雙雙被帶動上漲。但當疫情慢慢減退時，增長就顯現(xiàn)乏力了。

其次，公司直接材料成本占主營業(yè)務成本的比例較高，受原材料價格波動的風險較大，因為公司主營業(yè)務為創(chuàng)意小家電研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，公司采購的原材料和零部件規(guī)格型號眾多（包括塑料原料、五金制品、電機、陶瓷、玻璃、電子電器和包材等）。

而由于全球經(jīng)濟復蘇緩慢展開，全球產(chǎn)業(yè)鏈的需求端開始增長，但是供給卻難以跟上，使得大宗商品價格的持續(xù)上漲。而銅、鋁、鋼及塑料作為家電產(chǎn)品生產(chǎn)的主要原材料，其價格的上漲傳導至下游，使得企業(yè)生產(chǎn)成本增加。

除此之外，國內的電商紅利正在逐漸消退，依托于互聯(lián)網(wǎng)興起的小家電品牌都面臨拓展渠道及提高利潤的難題。

從半年報的披露中可以看出國內銷售收入同比下降6.21%，國外銷售收入同比提升23.59%，可見國內銷售依然面臨瓶頸，今后擴增國外銷售渠道，提高國外營收的占比，或將是一個改善整體營收的較好切入點。

還有是，小家電本身行業(yè)門檻較低，產(chǎn)品核心技術不強，容易被競爭對手模仿，而由于小熊電器自身的品牌溢價能力較弱，短期之內只能繼續(xù)走低端路線，被迫進行低價戰(zhàn)爭，這對公司自身的資金要求會很高。

另外，傳統(tǒng)品牌都也都在布局小家電行業(yè)，北鼎、火雞電器、純米科技紛紛完成融資，推出競品。家電產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌表示，在傳統(tǒng)品牌依然具有較強品牌力的情況下，小熊等年輕品牌如何“保鮮”是一個重大考驗。

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尾聲

去年，在疫情和宅經(jīng)濟推動下，方便、快捷、健康且?guī)в蠨IY屬性的小家電受到市場追捧。

借了東風的中國小家電行業(yè)表現(xiàn)不俗。在2020年國內家電市場同比下降14.13%的情況下，小家電卻實現(xiàn)了線上780億元的零售額，同比上漲12.4%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020年中國小家電市場規(guī)模達4536億元，2012-2020八年間復合增長率高達13.3%，當時來看，行業(yè)整體的增長潛力似乎相當可觀。

可是，行業(yè)漲勢在此就遇上了坎，行業(yè)的增長開始走向下坡。據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)的統(tǒng)計，今年1-7月，小家電零售總額共計279.5億元，同比下降9.7%；零售量共計13301萬臺，同比下降8.9%。

其實也不只是小熊電器，其他的小家電企業(yè)的業(yè)績也有回落。比如，在新寶股份中報里，凈利潤也出現(xiàn)了27.04%的下滑，這也是其上市以來中報出現(xiàn)的首次下跌。股價方面，半年內也跌去了六成左右。可見行業(yè)整體的下行壓力都很大。

那么，面對原材料漲價、同業(yè)競爭、國內電商紅利衰退的困境，小熊電器想要重獲增速的難度將會很大。雖然現(xiàn)在股價已經(jīng)跌至去年三月的低位，但短期內還是難以看到回彈的可能性。