紙制印刷包裝也是一門技術活。

2021年，中榮印刷集團股份有限公司（以下簡稱“中榮股份”）獲得國際iF 設計獎（iF Design Award）和紅點設計獎（Reddot Design Award）。也是在這一年，中榮股份第三次申請上市。

近期，中榮股份闖關深交所創業板有了新進展，更新了招股說明書。

兩年兩度申請，兩度撤回

早在今年闖關深交所創業板之前，中榮股份就曾先后兩次謀求A股上市，不過均以“撤回”告終。

2018年6月份，中榮股份第一次向中國證監會報送材料申請上市 。遺憾的是，這一次IPO之旅僅僅進行了5個月，便以“失敗”告終。

同年10月份，中榮股份自己主動撤回了申請。

2017年10月開始，中榮股份新工廠落成，需要進行整體搬遷，過程涉及多臺大型印刷機的拆卸、安裝、維修和調試，同時也需要客戶對新工廠的驗廠以及自動化立體庫調試運行等復雜事項。

中榮股份原計劃2018年6月完成搬遷工作，然而截至2018年9月，搬遷進度并不順利，新工廠的自動化立體倉庫故障率較高，實際運行效率不及預期效率的 20%，設備大修費用超出原有預算。

整體搬遷進度低于預期，2018年扣非凈利潤有可能大幅下降，面對IPO審核過程中可能出現的實質性影響，中榮股份第一次撤回上市申請。

2019年6月，新廠搬遷已經完成，中榮股份信心滿滿，再度報送材料申請上市。

然而，這一次申請過程僅僅維持了1個月，便再度告吹。

中榮股份的客戶中擁有較多的國際知名企業，這類企業對于ESG有著更高的要求，尤其是涉及環保的相關事項。

2019年6月10日，昆山市環境保護局因中榮股份子公司昆山中榮環保違法事項對昆山中榮處以15.10萬元的行政處罰。

這一突發事件，很可能會影響中榮股份與重要客戶的合作。中榮股份不得不第二次撤回上市申請。

對于中榮股份而言，這次申請深交所創業板上市已經是它的第三次嘗試。

背靠寶潔開展主業 或存短期償債風險

中榮股份從事紙制印刷包裝，產品包括折疊彩盒、禮盒、促銷展示工具、電商包裝盒、智能包裝等。

從行業面來看，紙制包裝產品仍然具有空間。以中國包裝聯合會2019年的統計數據來看，紙和紙板容器占國內包裝物銷售額的29%，高居包裝物占比第一名。

但現階段我國紙包裝產品市場由于產能相對過剩。根據《印刷經理人》雜志 2020 年發布的數據，中國收入規模在10億元以上印刷包裝企業共有35家，收入規模在5億元以上的企業共有88家。

中國前十大企業的行業集中度不足10%，分散的行業帶來了激烈的競爭，但也對頭部企業進一步提升市場占有率提供了可能。

從覆蓋的客戶行業來看，中榮股份聲稱已經覆蓋了化妝品、口腔護理、個人及家庭護理、食品、保健品、醫藥、消費電子、煙草制品、酒類、在線教育及電商等領域。

但在實際創收過程中，主要依靠日化、電子、食品保健三大領域。其中日化的占比最高，常年保持在50%左右。食品、保健品的營收比重在30%左右波動，電子行業的營收在10%-15%的區間浮動。

得益于在工藝設計上的優勢，中榮股份在日化方面與黑人、佳潔士、高露潔、冷酸靈、納美保持長期合作關系；在食品及保健品行業，與雀巢、億滋、瑪氏等全球食品飲料20強企業維持合作，同時也是國內保健品龍頭企業湯臣倍健的長期合作伙伴；在電子行業，中榮股份服務的客戶包括飛利浦、佳能以及電子煙領域的英美煙草等。

從前五大客戶來看，寶潔是中榮股份的第一大客戶。2018-2022年，中榮股份向寶潔的銷售金額分別為 4.56億元、4.85億元、4.76億元，占同期營業收入的比例分別為24.19%、23.50%、21.86%。

由于寶潔股份的營收高占比，中榮股份前五大客戶的銷售進而占同期營收的比重分別達到了47.41%、45.18%、44.51%，相對較高。

在營業收入整體保持穩定上升的同時，中榮股份的短期償債能力卻存在一定風險。

由于中榮股份在中山、天津及沈陽投建了新廠房，同時新購印刷機等生產設備，使得其廠房及機器設備等非流動資產投入合計達 4.76 億元，推升了公司整體的負債金額。

從速動比來看，中榮股份投建高峰期的2018年僅為0.66，新廠投建完成后的2019年-2020年則維持在0.8左右，呈現出了上漲的趨勢。但從速動比數值來看，速凍資產仍然無法覆蓋流動負債，存在一定風險。

值得注意的是，在2020年中榮股份曾進行了一次1.01億元的現金分紅，比2019年同比增長250%，相當于2018-2019年兩年現金分紅總額的1.73倍。

不過與凈利潤對比的話，中榮股份最近三年支付的現金股利占2018-2020年歸母凈利潤累計數的33.36%，符合其公司章程。