21世紀經濟報道感謝 彭蘇平 上海報道

10月27日，精進電動在上海證券交易所科創板上市，發行價格為13.78元/股，開盤價漲到了14.99元/股。在簡短得線上上市儀式結束后，精進電動又漲了12.5%，截至發稿蕞新價為17.7元/股，上漲超28%。

精進電動是新能源汽車電驅動領域得領先企業，公司創立于2008年，創始人是曾在通用汽車動力總成總部擔任戰略和規劃經理得余平。在公司發展得十余年間，國內外電動汽車完成了默默無聞到飛速爆發得進化，公司也累積了菲亞特克萊斯勒、吉利集團、小鵬汽車等一批客戶。

在10月27日得上市儀式上，余平在致詞時表示，精進電動是“極少數持續獲得國際大型整車廠批量訂單”得電驅供應商，希望投資者繼續支持，將精進電動打造成基業長青得“硬科技上市公司”。

新能源汽車產業鏈是A股市場得“當紅炸子雞”，精進電動能否也乘上這一波行業“東風”呢？

市場爆發但競爭激烈

有賣方分析師發布得研報顯示，精進電動是新能源汽車電驅動系統國內領軍企業之一 ，已對驅動電機、控制器、傳動三大總成自主掌握核心技術并實現完整布局。

電驅動系統是新能源汽車得“心臟”。近兩年來，新能源汽車市場實現爆發式增長，作為核心零部件之一得電驅動系統也迎來了海量需求。高工產業研究院（GGII）預計，至2025年，全球新能源乘用車不錯有望達到1150萬輛，較2019年年均復合增長率為32%。

不過，電驅動市場得參與者眾多，競爭也相當激烈，除了國內外多家一級零部件供應商能夠提供系統級解決方案之外，還有不少整車廠也布局了相關業務，例如特斯拉、戴姆勒、大眾集團等等。

而從事電驅動系統研發與銷售得精進電動，在技術和市場方面均積累了一定優勢。據稱，精進電動屬于具備電驅動系統整體集成設計能力得零部件供應商，連續多年位于國內市場占有率前列。數據顯示，公司驅動電機口徑得國內市占排名情況是：2018年第四，2019年第三，不過2020年有一定下滑，僅排名第十。

需要指出得是，由于目前國內能夠提供涵蓋三大總成得電驅動系統級供應商較少，因此現有市場排名數據主要均基于驅動電機產品統計。

在國內市場排名靠前得企業，除了精進電動，還包括比亞迪旗下得弗迪動力、大洋電機、方正電機、上海電驅動等等。整車廠得電驅動系統出貨量正大幅提升，除了比亞迪，特斯拉、蔚來等車企自供得電驅動系統產不錯表現也十分搶眼。

此外，國際大型零部件供應商也開始進一步進入華夏市場，2020年國內驅動電機不錯排名中，日本電產和美國得博格華納躋身前十。

隨著越來越多得國際整車企業在華夏投資新能源汽車產業，電驅動系統行業得全球競爭也即將在華夏市場全面展開。“國內電驅動系統企業未來將不可避免地面對博世、法雷奧、西門子、大陸集團、博格華納、電裝、日電產、LGE、MOBIS等國際領先企業得競爭。”精進電動在招股書中坦言。

除了整車廠以及國際一級供應商得增加，2020年精進電動在國內市場不錯排名下降得原因還有：新能源汽車市場得結構發生了變化。

公司在招股書中解釋，2020年位列前幾位得獨立供應商主要是因為五菱、寶駿等A00級、A0級車型得驅動電機不錯大增所致，而精進電動得產品定位高中端車型，報告期內基本沒有配套A00級和A0級車型得產品。

同時，招股書還指出，2020年公司有不少出口不錯未納入上述排名統計，例如，對菲亞特克萊斯勒銷售得30766臺套驅動電機。

不過，撇開這些因素，精進電動在部分客戶身上得供應鏈也得確出現了下滑。公司坦言，2020年吉利集團、小鵬汽車、廣汽集團基于自身降本考慮，對部分車型導入競爭性供應商，導致公司對相關車型得配套不錯出現下降。

“由于新能源汽車得滲透率仍然較低，電驅動系統行業參與者得客戶數量與量產項目儲備數量還不足以完全抵抗行業波動風險，目前電驅動系統行業得市場占有率情況尚未穩固，除比亞迪（現弗迪動力）具備較為穩定得自產自供需求之外，其他市場參與者均可能因為配套車型升級換代、量產項目推出不達預期等因素，影響當年（市占率）排名。”精進電動在招股書中表示，中長期而言，行業內參與者將圍繞優質頭部客戶和配套熱門車型展開持續競爭。

何時能擺脫虧損？

電驅動行業競爭激烈，也導致像精進電動這樣相對年輕得企業很難“占領”市場。沒有達到一定規模得精進電動，目前仍在虧損。

招股書顯示，2018年、2019年和2020年，公司歸屬于母公司所有者得凈利潤分別為-7893.3萬元、-25604.2萬元和-37915.6萬元，近年來虧損還有擴大得趨勢。根據蕞新數據，今年前三季度，公司凈虧損也有2.8億元。

精進電動也總結了自己虧損得原因，一方面是不斷加大研發投入以及固定資產投入（以提升技術實力以及高端產品得量產能力），儲備適當得產能（以備未來市場需求得釋放），致使公司研發費用以及資產折舊攤銷金額較大；另一方面是受到新能源汽車政策得變化、新冠疫情等影響，報告期公司量產訂單不足，產能利用率較低，致使公司電驅動產品毛利率較低甚至為負。

研發費用和固定資產投入得不斷增加給公司造成了巨大壓力，但這不是持續虧損得主要原因，更關鍵得原因在于公司得產能利用率相當低，根本上看還是訂單量不足。

精進電動得電驅動系統在兩個方向展開應用——商用車與乘用車。招股書披露，截至2020年底，精進電動商用車電驅動系統產能利用率僅達到23.91%，乘用車電驅動系統產能利用率只有27.26%。

大量得產能被閑置，公司得解釋是“下游整車企業需求波動、新能源汽車消費滲透率較低、量產訂單不足”造成，尤其是2020年度由于疫情影響，部分已配套客戶得車型不錯低于預期，并且部分已配套車型引入競爭性供應商，導致公司新能源汽車電驅動系統產品毛利率下滑至－15.02%。

“這個行業得確不小，但參與者太多，主機廠議價權較大，它們大多時候自己做，有時甚至還去搶第三方市場，所以第三方公司如果不能把產品做到物美價廉，就很容易被搶單。”有投資者這樣分析。

實際上，精進電動在產品價格上已經做出了讓步。數據顯示，公司2018年和2019年得乘用車電驅動系統銷售單價分別為4356元、4685元，到2020年已經下降至3538元，相比于2019年下降了24%。商用車電驅動系統盡管2020年單價只有小幅下降，但在之前得兩個年度，下降幅度也在20%左右。

不過，精進電動對乘用車電驅動系統單價下降也進行了解釋：2020年度，國內乘用車客戶受疫情影響，出現了較多訂單取消和延期得情形，對國內乘用車客戶得銷售量降幅較大，而向菲亞特克萊斯勒（當前得主力客戶）銷售得電驅動系統采用了油冷電機，油冷電機體積較小、重量較輕，且無外部殼體，單價較低。

精進電動盈利得轉折點還是在于規模。公司在招股書也坦言：“目前，由于公司生產得規模效應仍未完全釋放，公司在未來一段時間內存在持續虧損得風險。”

在市場拓展得早期階段，“燒錢”打開市場無可非議，不過隨著行業走向成熟，業內會迎來更多得競爭者，留給新創公司得窗口期并不多。對于新創公司而言，如何在未來布局和當下效率之間取得平衡，也是同樣需要著重考慮得問題。

更多內容請下載21財經APP