電網(wǎng)：

行業(yè)基本面：Q4 電網(wǎng)投資持續(xù)加速，11 月電網(wǎng)投資同比增長 22%、環(huán)比增長 34%，從季度節(jié)奏來看，Q4 一般為電網(wǎng)投資密集落地時點，較 Q3 會有大幅增長，拋開該因素，11 月較高同比增速驗證了行業(yè)基本面向好得趨勢。Q1 國網(wǎng)十四五規(guī)劃預(yù)計落地，隨著重點項目推進(jìn)，Q1 電網(wǎng)投資較為樂觀，因此主流上市公司 Q1 訂單和業(yè)績較為樂觀，其中數(shù)字化、配網(wǎng)、智能巡檢等新型電力系統(tǒng)重點投資方向有望加速。

據(jù)華夏能源報報導(dǎo)：（1）十四五期間，國網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)14條直流特高壓，24條交流特高壓，總投資3800億元。（2）2022年，國網(wǎng)計劃開工3條直流特高壓，10條交流特高壓。

【投資額】十三五期間，國網(wǎng)特高壓投資約2800億元。十四五期間規(guī)劃投資3800億元，同比快速增長。

【特高壓直流】

十四五期間，國網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)14條直流特高壓，其中有已推出線路，以及待推出新線。

已推出線路：7條，包括18年，20年推出得線路。即此前國網(wǎng)“碳中和、碳達(dá)峰”行動方案提及得“規(guī)劃十四五期間建成7回特高壓直流”。

待推出新線：預(yù)計7條，我們預(yù)計可能涉及得送端地區(qū)涵蓋東北、內(nèi)蒙、青海、新疆、西藏等，受端地區(qū)預(yù)計涵蓋華東、華中、華南、西南等。

特高壓直流主要用于清潔能源外送，在已推出得7條線路基礎(chǔ)上，新推出7條線路是明顯增量，將在中期維度持續(xù)拉動相關(guān)公司業(yè)績。

【特高壓交流】

十四五期間，國網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)24條特高壓交流。和直流類似，同樣有已推出線路，以及待推出新線。

已推出線路：6條，為18年推出得線路。

待推出新線：預(yù)計18條， 14.5期間華北等地區(qū)環(huán)網(wǎng)會持續(xù)完善。

特高壓交流主要用于區(qū)域性環(huán)網(wǎng)構(gòu)建，對于構(gòu)建安全穩(wěn)定得電網(wǎng)、加強省間互濟(jì)具有重要意義。14.5期間線路上量明顯。

【核心設(shè)備標(biāo)得】

特高壓直流核心設(shè)備（換流閥+直流控保系統(tǒng)）：國電南瑞（市占率50%）、許繼電氣（市占率30%）、華夏西電。

特高壓交流核心設(shè)備（1000kV GIS）：平高電氣（市占率40%）、華夏西電。

光伏：

從 21 年 Q4 主產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)來看，產(chǎn)品價格先漲后跌，且呈現(xiàn)出硅片提前于硅料降價、電池片降幅小于硅片得特征，因此Q4 各環(huán)節(jié)單位盈利表現(xiàn)為：硅料盈利環(huán)比持平（工業(yè)硅成本上漲影響+成交價格低于公開報價）、硅片小幅收縮、電池片環(huán)比修復(fù)、組件環(huán)比持平（硅片盈利收縮、輔材降價、電池盈利修復(fù)）。從出貨量角度來看，由于中下游廠商在年底主要以降庫存為主，因此中上游各公司出貨環(huán)比大部分持平，中下游公司環(huán)比持平或增長， 尤其以電池片出貨增長明顯。

膠膜、玻璃等輔材環(huán)節(jié)，由于三季度原材料成本（天然氣、純堿、粒子）上漲較多，部分原材料（純堿、粒子）在四季度明顯回落，輔材價格也呈現(xiàn)先漲后跌得情況，與 Q3 價格先跌后漲、且節(jié)奏略滯后于成本上漲相比，Q4 輔材單位盈利環(huán)比有所修復(fù)。從出貨量來看， 由于組件Q4 以出庫存為主，輔材出貨整體環(huán)比小幅增長，個別公司由于新產(chǎn)能投放等原因增幅較為明顯。

綜合來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié) Q4 出貨量和盈利能力環(huán)比均有所修復(fù)，特別以輔材環(huán)節(jié)較為明顯，但需注意主產(chǎn)業(yè)鏈公司需要考慮年底計提固定資產(chǎn)減值得影響。

展望 22 年Q1 主產(chǎn)業(yè)鏈情況，在 12 月降庫存+硅料降價得刺激下，Q1 組件排產(chǎn)環(huán)比有所恢復(fù)，帶動Q1 產(chǎn)業(yè)鏈整體出貨量同、環(huán)比明顯增長。從盈利能力來看，純堿、粒子價格對輔材成本端得影響趨于穩(wěn)定，電池片、膠膜供需情況邊際改善明顯，單位盈利大概率穩(wěn)定在去年Q4 得水平上甚至有所提升，相關(guān)公司業(yè)績有望實現(xiàn)環(huán)比增長；硅料、硅片、玻璃由于新產(chǎn)能不斷投放，利潤率環(huán)比略微向下（但硅料仍是產(chǎn)業(yè)鏈利潤蕞豐厚環(huán)節(jié)），產(chǎn)量增長明顯得企業(yè)以量補價邏輯強勁，季度經(jīng)營性業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)環(huán)比增長；組件環(huán)節(jié)在上游降價且Q1 執(zhí)行價格較高得情況下，Q1 盈利能力有望環(huán)比修復(fù)，量價邏輯較好。另外應(yīng)考慮Q4 減值對Q1 環(huán)比增速帶來得低基數(shù)效應(yīng)。

綜合來看，Q1 各環(huán)節(jié)出貨量環(huán)比增長確定性較高，但各環(huán)節(jié)盈利出現(xiàn)分化，膠膜、電池片、組件環(huán)節(jié)盈利能力環(huán)比穩(wěn)定或向上修復(fù)；硅料、硅片、玻璃季度單位盈利環(huán)比略向下，產(chǎn)量增長明顯以及Q4 減值影響下，部分公司業(yè)績環(huán)比增長，兌現(xiàn)Q1 淡季不淡。

電動車：

Q1 終端前瞻：1-2 月是傳統(tǒng)淡季，終端數(shù)據(jù)受到假節(jié)日等干擾較大，目前草根調(diào)研從終端反饋看，1、2 月大概率淡季不淡，特斯拉、比亞迪等爆款車型得不錯目前不取決于產(chǎn)能而不是需求。我們預(yù)計，1Q22 年全球不錯 170 萬臺以上，按照環(huán)比模型，對應(yīng) 22 年全年不錯 1000 萬以上。

1）國內(nèi)：同比趨勢看，1Q21 國內(nèi)電動車不錯 51 萬臺，我們預(yù)計 1Q22 YOY +百分百以上，環(huán)比趨勢看，22 年終端不錯得關(guān)鍵觀測月是 3 月、4 月；

2）美國：1Q21 10.6 萬臺，1Q22 預(yù)計增速 50%，美國補貼目前尚未投票，如果落地， 美國增速有望大幅提升；

3）歐洲十國 1Q21 不錯接近 40 萬，1Q22YOY+20%以上；

4）其他地區(qū)：21 年電動化加速，1Q21 不錯 38804 臺，1Q22 不錯預(yù)計 YOY+50%。目前全球電動化主力市場還是中美歐，但日韓等市場滲透率也在加速提升，非中美歐市場不錯是否超預(yù)期。

目前市場擔(dān)憂政策擾動，電動車已經(jīng)進(jìn)入 C 端自發(fā)需求驅(qū)動，近期市場擔(dān)憂得補貼退坡以及雙碳政策對終端影響并不大。

整車環(huán)節(jié)：結(jié)構(gòu)上看，造車新勢力依然引領(lǐng)電動智能化，傳統(tǒng)車廠份額趨勢性萎縮。未來整車無論是集中度還是產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配，都將比現(xiàn)有格局要好。整車得投資機會：中期看車型周期、長期智能化研發(fā)和數(shù)據(jù)能力強得公司 。

零部件環(huán)節(jié)：由于芯片供給壓力、部分大宗原材料價格緩解，零部件板塊景氣度環(huán)比趨勢扭轉(zhuǎn)，除去芯片環(huán)節(jié)，其他原材料尚未看到大幅度改善。零部件板塊還是偏阿爾法機會為主，高景氣度細(xì)分賽道，幾個方向得業(yè)績改善驅(qū)動力：國際化、滲透率提升、國產(chǎn)化率提升、困境反轉(zhuǎn)。

電池環(huán)節(jié)：根據(jù)近期草根調(diào)研，與 21 年 12 月相比，22 年 1 月行業(yè)排產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比提升約 5%，淡季不淡。高能耗環(huán)節(jié)得產(chǎn)能約束作用仍然較強；板塊近期回調(diào)至 22 年P(guān)E30X 附近。