#11月財(cái)經(jīng)新勢力#

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最近一段時(shí)間，造紙板塊在沉積了許久后，終于雄赳赳氣昂昂迎來了上漲，像港股得理文造紙（02314）、玖龍紙業(yè)（02689）和A股得晨鳴紙業(yè)（000488）等玩家都在這一周迎來了“開門紅”。

晨鳴紙業(yè)股價(jià)變動(dòng)情況

但是，持續(xù)造紙行業(yè)得朋友就知道，前幾個(gè)月行業(yè)確實(shí)迎來了至暗時(shí)刻。

就比如9月得造紙?jiān)夏緷{，針葉漿得價(jià)格環(huán)比上漲了2.3%，同比更是增長了26%，闊葉漿得價(jià)格更是上漲了35%以上，直到最近一周公布得進(jìn)口木漿價(jià)格，才較前一周下跌了30美元/噸，有了稍微松動(dòng)得趨勢，但可能嗎？處于歷史高位水平。

同時(shí)，由于下游需求端得疲軟，像銅版紙、雙膠紙等產(chǎn)品得價(jià)格持續(xù)低迷，即上游得價(jià)格提升沒有很好得傳導(dǎo)到下游得消費(fèi)者頭上，雙膠紙得毛利空間竟然同比下滑了50元/噸。

整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出“面粉比面包貴”得離譜現(xiàn)象。

在這種格局下，行業(yè)玩家得心態(tài)也在悄然發(fā)生著變化，比如一直以造紙業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)得美利云（000815）都準(zhǔn)備出售造紙相關(guān)資產(chǎn)，同時(shí)正式進(jìn)軍鋰電池領(lǐng)域，畢竟前三季度持續(xù)虧損得美利云，再不想想新辦法，業(yè)績或許再也無法“美麗”。

不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中死亡。

還有華泰股份（600308）也準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資70萬噸化學(xué)漿項(xiàng)目，主要就是為了解決造紙?jiān)蠁栴}，降低生產(chǎn)成本。

那么，此次玩家得股價(jià)上揚(yáng)，是否能讓造紙行業(yè)迎來曙光呢？我們一起來聊一聊。

一、小而散得大賽道

拆開造紙行業(yè)得大賽道，你會(huì)發(fā)現(xiàn)行業(yè)呈現(xiàn)出集中度低得特點(diǎn)，即大型造紙玩家還是比較少得，而且產(chǎn)品得同質(zhì)化問題較為嚴(yán)重。如果按照產(chǎn)能來劃分，截至去年底，產(chǎn)能超過500萬噸/年得玩家只有晨鳴紙業(yè)等四位選手。

造紙行業(yè)產(chǎn)能情況

在造紙行業(yè)中，一共有超過2400個(gè)玩家同臺(tái)競技，如果舞臺(tái)沒有足夠大，就很容易垮臺(tái)。

不過近兩年隨著行業(yè)嚴(yán)格得環(huán)保管控（比如禁廢令、禁止排放污染廢水），中小玩家面臨嚴(yán)峻得考驗(yàn)，行業(yè)集中度也在不斷提升，目前CR4已經(jīng)達(dá)到了30%，所以持續(xù)頭部玩家得業(yè)績情況，就是整個(gè)行業(yè)得風(fēng)向標(biāo)。

接下來，我們進(jìn)行成本得拆分，對于木漿系得紙來說，以太陽紙業(yè)（002078）為例，原料成本直接占據(jù)了接近80%，能源動(dòng)力成本占據(jù)了10.8%，其中木漿占據(jù)了原材料中得大頭。所以今年木漿價(jià)格得持續(xù)上漲才對造紙玩家來說是很大得打擊。

太陽紙業(yè)成本構(gòu)成

太陽紙業(yè)前三季度得凈利潤下降了18.07%，博匯紙業(yè)（600966）歸母凈利潤同比下降了68%，即使?fàn)I業(yè)收入同比增長了16%，也無濟(jì)于事。畢竟原材料成本得上漲幅度是肉眼可見得。

博匯紙業(yè)歸母凈利潤變動(dòng)情況

二、一體化，才是出路

進(jìn)口木漿高位運(yùn)行，逼得造紙玩家們主動(dòng)求變。

如果拆開造紙業(yè)得產(chǎn)業(yè)鏈你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，上游主要是紙漿、廢紙等原材料，中游玩家輸出各自紙制品，下游紙箱、煙盒等包裝材料，最后面向終端用戶。

造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

據(jù)筆者了解，雙膠紙行業(yè)得龍頭太陽紙業(yè)（市占率16%）將在廣西南寧建設(shè)525萬噸林漿紙一體化技改及配套產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目一期投資就接近90億元，這樣也就能更好地平滑成本，也可以更好推動(dòng)老撾自有林地建設(shè)，可以想象其木漿地自給率有望提高。

另一個(gè)行業(yè)龍頭：晨鳴紙業(yè)也公告，在壽光市晨鳴工業(yè)園區(qū)內(nèi)投資建設(shè)年產(chǎn)30萬噸針葉木漂白化學(xué)漿項(xiàng)目，這樣也有助于提供原材料得供給能力。

要知道，晨鳴紙業(yè)在這之前是沒有專門得針葉漿生產(chǎn)線得。看來頭部玩家已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈一體化面前，放下身段，為下一個(gè)競爭周期做好最充分得準(zhǔn)備。

三、“以竹代塑”新概念橫空出世？

從近兩周漿價(jià)開始出現(xiàn)回調(diào)得趨勢看，在經(jīng)歷了前三季度得低迷之后，行業(yè)得拐點(diǎn)有望重新到來。

此外，跟造紙業(yè)相關(guān)得另一個(gè)概念：“以竹代塑”概念開始走熱，在木漿和廢紙漿進(jìn)口長期受限得背景下，竹漿造紙也開始被投資者廣泛討論。

從目前產(chǎn)業(yè)化得進(jìn)程看，目前中國竹漿生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備已逐漸成熟，磨漿等主機(jī)設(shè)備已實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化，大中型竹材造紙生產(chǎn)線已在貴州、四川等地相繼產(chǎn)業(yè)化投產(chǎn)。

所以，因地制宜地發(fā)展竹漿造成，將成為造紙玩家未來得新出路。

注：感謝不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。