原標題：再融資放松助力大創新成長（王德倫，李美岑）
來源：XYSTRATEGY
投資要點
長牛、外資顛覆A股、核心資產獨立牛市、開放的紅利、大創新等全市場較為前瞻性、持續性、系列化屬于興業策略研究成果值得投資者重視。
從9月《挺進大別山》，戰略防御轉向戰略進攻，首推半導體鏈、5G鏈，創業板指實現近20%上漲，到11月年度策略《擁抱權益時代》、20年1月《策略師尋找新能源車鏈條的Tenbagger》新增推薦新能源車為代表先進制造業。
展望下周，再融資新規較11月征求意見稿略超預期、創業板相對更受益，決策層、財政部、一行兩會出臺各項政策措施穩增長、支持恢復生產，市場短期風險偏好和情緒有望繼續提升，市場沿著我們在2月份以來《不必過于悲觀》、《大創新成長繼續領先》中的觀點，繼續對市場保持積極心態，把握大創新科技成長機會。
中期角度，隨著月度、季度經濟數據逐步出臺，基本面會對市場行情造成擾動、影響，而使行情一波三折。現在我們看到促復工復產、推動重大項目建設、增加新興消費滿足必需消費穩定汽車消費的政策安排，對經濟基本面修復起到積極作用。但由政策到實際效果，再到投資者基本面預期完全修復平穩前存在過程。這種時候是投資者們精挑細選“好股票”、積極布局“好賽道”的“好時機”。但長期在《擁抱權益時代》國家重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”的引領下，繼續看好A股長牛。
再融資新規整體較征求意見稿略超預期。本周五公布再融資新規正式稿版本和19年11月8日公布的征求意見稿相比略超預期，整體體現更加市場化，圍繞2019年經濟工作會議資本市場相關部署展開。主要表現在1）非公開發行股票融資規模由此前占總股本20%提高至30%；2）“新老劃斷”按照發行完成時間點而非核準批復時間點。3）針對“明股實債”問題，把此前“不能直接或間接向發行對象提供財務資助或補償”調整為：“不得直接或通過利益相關方提供財務資助和補償”。而其他方面較諸如再融資批文有效期從6個月延長至12個月，鎖定期由36個月、12個月縮短至18個月、6個月，放開非公開發行減持，放寬定價機制由定價基準日前20個交易日均價的9折到8折。
再融資新規對創業板，特別是我們推薦的大創新科技成長類更為受益。本次新規發布相對于主板、中小板而言，相對更為受益的是創業板。同時，目前看，科創板沿用此前科創板自身的再融資規定，不適用于本次新規。具體而言，1）本次調整非公開發行對象將主板（中小板）、創業板此前的分別不超過10名、5名，統一調整為35名。創業板調整幅度和受益更大。2）此前創業板再融資需要滿足連續2年盈利、前期募集資金使用完畢、最近一期資產負債率高于45%等限制條件，但此次新規把這一系列要求均取消。3）適度部分放開創業板重組上市。相對于此前而言，創業板再融資可謂大幅度松綁。這也進一步印證，我們此前在18年年度策略《大創新時代》六大驅動力之“政策導向”，20年《擁抱權益時代》四重奏中的“國家重視”，國家有換動能、降杠桿需求，繼續為解決中小企業融資難，特別是大創新科技型成長企業而支撐服務。
以史為鑒，我們在行業配置“兩頭走”中一頭，聚焦“大創新”中的新能源車代表的先進制造業，半導體鏈、5G應用化等科技成長方向，“實干家”小企業有望相對更受益于本輪再融資新規。我們回顧14-16年一輪再融資，由于再融資和并購重組政策放開，諸多50億元作用小市值公司階段性成長為100-200億市值的公司。而過去2-3年時間，此類中小企業融資難、現金流困難，使得各方面業務拓展較困難，隨著再融資政策放開，此類“實干家”小企業+國家重點扶持產業方向的公司，有望迎來市值增長彈性最大的一個階段。另一頭“核心資產”中受益于集中度提升、業績穩定的低估值價值龍頭，如金融、地產等方向，券商龍頭還受到此次再融資新規帶來業務增量的利好。
風險提示：中美進展不及預期；經濟下滑超預期
報告正文
展望：再融資放松助力大創新成長
長牛、外資顛覆A股、核心資產獨立牛市、開放的紅利、大創新等全市場較為前瞻性、持續性、系列化屬于興業策略研究成果值得投資者重視。
從9月《挺進大別山》，戰略防御轉向戰略進攻，首推半導體鏈、5G鏈，創業板指實現近20%上漲，到11月年度策略《擁抱權益時代》、20年1月《策略師尋找新能源車鏈條的Tenbagger》新增推薦新能源車為代表先進制造業。
展望下周，再融資新規較11月征求意見稿略超預期、創業板相對更受益，決策層、財政部、一行兩會出臺各項政策措施穩增長、支持恢復生產，市場短期風險偏好和情緒有望繼續提升，市場沿著我們在2月份以來《不必過于悲觀》、《大創新成長繼續領先》中的觀點，繼續對市場保持積極心態，把握大創新科技成長機會。
中期角度，隨著月度、季度經濟數據逐步出臺，基本面會對市場行情造成擾動、影響，而使行情一波三折。現在我們看到促復工復產、推動重大項目建設、增加新興消費滿足必需消費穩定汽車消費的政策安排，對經濟基本面修復起到積極作用。但由政策到實際效果，再到投資者基本面預期完全修復平穩前存在過程。這種時候是投資者們精挑細選“好股票”、積極布局“好賽道”的“好時機”。但長期在《擁抱權益時代》國家重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”的引領下，繼續看好A股長牛。
再融資新規整體較征求意見稿略超預期。本周五公布再融資新規正式稿版本和19年11月8日公布的征求意見稿相比略超預期，整體體現更加市場化，圍繞2019年經濟工作會議資本市場相關部署展開。主要表現在1）非公開發行股票融資規模由此前占總股本20%提高至30%；2）“新老劃斷”按照發行完成時間點而非核準批復時間點。3）針對“明股實債”問題，把此前“不能直接或間接向發行對象提供財務資助或補償”調整為：“不得直接或通過利益相關方提供財務資助和補償”。而其他方面較諸如再融資批文有效期從6個月延長至12個月，鎖定期由36個月、12個月縮短至18個月、6個月，放開非公開發行減持，放寬定價機制由定價基準日前20個交易日均價的9折到8折。
再融資新規對創業板，特別是我們推薦的大創新科技成長類更為受益。本次新規發布相對于主板、中小板而言，相對更為受益的是創業板。同時，目前看，科創板沿用此前科創板自身的再融資規定，不適用于本次新規。具體而言，1）本次調整非公開發行對象將主板（中小板）、創業板此前的分別不超過10名、5名，統一調整為35名。創業板調整幅度和受益更大。2）此前創業板再融資需要滿足連續2年盈利、前期募集資金使用完畢、最近一期資產負債率高于45%等限制條件，但此次新規把這一系列要求均取消。3）適度部分放開創業板重組上市。相對于此前而言，創業板再融資可謂大幅度松綁。這也進一步印證，我們此前在18年年度策略《大創新時代》六大驅動力之“政策導向”，20年《擁抱權益時代》四重奏中的“國家重視”，國家有換動能、降杠桿需求，繼續為解決中小企業融資難，特別是大創新科技型成長企業而支撐服務。
以史為鑒，我們在行業配置“兩頭走”中一頭，聚焦“大創新”中的新能源車代表的先進制造業，半導體鏈、5G應用化等科技成長方向，“實干家”小企業有望相對更受益于本輪再融資新規。我們回顧14-16年一輪再融資，由于再融資和并購重組政策放開，諸多50億元作用小市值公司階段性成長為100-200億市值的公司。而過去2-3年時間，此類中小企業融資難、現金流困難，使得各方面業務拓展較困難，隨著再融資政策放開，此類“實干家”小企業+國家重點扶持產業方向的公司，有望迎來市值增長彈性最大的一個階段。另一頭“核心資產”中受益于集中度提升、業績穩定的低估值價值龍頭，如金融、地產等方向，券商龍頭還受到此次再融資新規帶來業務增量的利好。
