原標(biāo)題：京滬高鐵“打新必讀”！機會or風(fēng)險？

下周一（1月6日），備受關(guān)注的巨無霸京滬高鐵打新。此次京滬高鐵將公開發(fā)行62.86億股，發(fā)行價鎖定在4.88元每股。

單只股票如此大規(guī)模的融資對投資者而言是“機會”還是“風(fēng)險”？業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異，盈利能力堪比五糧液的京滬高鐵在以后的日子能否維持高盈利狀態(tài)？

多圖帶你了解這條躺在黃金要道上的線路究竟有多賺錢？為啥這么賺？它的“閃電”IPO又對整個高鐵產(chǎn)業(yè)有何影響？這只新股，到底值不值得打？

究竟有多賺？凈利潤率趕超BAT

在全世界絕大多數(shù)高鐵虧損的情況下，京滬高鐵2011年開通起做到了3年內(nèi)迅速盈利，成為中國第一條實現(xiàn)盈利的高鐵線路。2018年，京滬高鐵的營收為311.58億元，凈利潤為102.48億元，凈利潤率為32.89%。2019年前三季度凈利潤達38.08%。

京滬高鐵的盈利能力到底有多嚇人？凈利率趕超BAT，凈收益率跑贏A股交運板塊，公司凈利潤直逼2006年就已經(jīng)上市的中國境內(nèi)首條重載鐵路兼煤運通道干線大秦線。

怎么“賺”？“賣票”與“收過路費”是關(guān)鍵

簡單來說，京滬線的主要收入來源于本線的旅客運輸及提供跨線列車的路網(wǎng)服務(wù)，這兩項業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的 99%以上。

而在這兩項業(yè)務(wù)模式中，“客運票價收入”與“線路使用服務(wù)收入”又是營收的重中之重。前者在2019 年前三季度達110.5億元，占旅客運輸收入的48%；后者則達77.4億元，占路網(wǎng)服務(wù)收入的61%。

高增長可期？占盡經(jīng)濟地理紅利和市場化管理優(yōu)勢

優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)輻射面積廣

京滬高鐵具有獨特的區(qū)位優(yōu)勢。縱貫北京、天津、上海三大直轄市，連接“京津冀”和“長三角”兩大經(jīng)濟區(qū)，途經(jīng)多個經(jīng)濟較發(fā)達城市，覆蓋區(qū)域均是中國經(jīng)濟發(fā)展活躍地區(qū)，也是客貨運輸較繁忙、客運增長潛力較大的區(qū)域。

完善的路網(wǎng)使“聚集效應(yīng)”漸現(xiàn)

隨著路網(wǎng)的完善，京滬高鐵大幅增開跨線列車，使得發(fā)送旅客人數(shù)、周轉(zhuǎn)量均快速增長。“線路使用服務(wù)收入”持續(xù)擴大的原因也在于此。

對于另一個主要收入來源“旅客票價收入”來說，鐵路本線客運量是關(guān)鍵。

京滬高鐵開通 7 年后（2018 年），本線發(fā)送量仍同比正增長，同時客座率攀升至 81.6%的高位水平。

盡管在沿途有京滬普線與京滬航線作為競爭對手，但京滬高鐵已逐步建立了基于該網(wǎng)絡(luò)的客流體系，并且能夠長期受益。目前其運客量仍保持高增速，遠遠將京滬航線甩在身后。

股東結(jié)構(gòu)有特色，多方支持構(gòu)成盈利重要保證

京滬高鐵的股東結(jié)構(gòu)比較有特色，基本上可以分為三類：控股股東、功能股東和財務(wù)投資人。

其中，功能股東在京滬高鐵當(dāng)中起著相互支持的作用，跟業(yè)務(wù)聯(lián)系比較多，讓京滬高鐵的運行擁有充分的保障；財務(wù)投資者則為其提供了一個長期的資金支持。

這種股東結(jié)構(gòu)對高鐵的建設(shè)以及平穩(wěn)運行發(fā)揮了較好的作用，也是京滬高鐵能夠迅速建成，并在這幾年當(dāng)中迅速取得盈利的一個重要保證。

今后京滬高鐵還有進一步增能擴容的要求，所以這樣的股東結(jié)構(gòu)對它來說也能夠構(gòu)成一個有效支持。

分紅持續(xù)上漲，“差異化分紅”利于企業(yè)成長

隨著業(yè)績規(guī)模大幅提升，京滬高鐵的股東們也提前獲得了可觀的現(xiàn)金分紅。從招股說明上看，京滬高鐵2016年首次實現(xiàn)股利分紅，并逐年遞增。

值得注意的是，招股書顯示，京滬高鐵上市后將采取差異化分紅政策，分紅比例與企業(yè)成長性、重大投資安排掛鉤，能夠兼顧公司發(fā)展和股東的利益。

鐵路資產(chǎn)證券化加速，優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)逐步上市

高鐵是中國經(jīng)濟的一張名片，這個成就是舉世矚目的。但由于客觀原因，它的資本化程度是較低的。整個鐵路行業(yè)上市公司數(shù)量有限，鐵路線路的上市只有大秦鐵路、廣深高速等少數(shù)機構(gòu)。

近期鐵路資產(chǎn)證券化加速，高鐵作為中國鐵路核心資產(chǎn)，具有盈利利能力強、產(chǎn)權(quán)清晰的優(yōu)點，或成為鐵路投融資體制改革重要抓手。

目前，除了以上已上市的鐵路外，簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議的中國鐵物有望重啟IPO；中鐵特貨也于2019年啟動股份制改革、申報首次公開發(fā)行股票。對于鐵路全行業(yè)而言，京滬高鐵上市將形成示范效應(yīng)，它只是一個開始，未來還會有更多優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)上市。鐵路證券化還在繼續(xù)推進…

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