作者 | 孔愕

編輯?| 深探

過去兩三個月對于特斯拉和埃隆馬斯克來說是難忘的一段時間，核心產品全球范圍大賣、新產品不斷推出、長期困擾的產能瓶頸得以打破、上海工廠如期完工并實現交付、中國新能源補貼不會大幅退坡等一系列利好消息出現。

而以上各種利好，也在華爾街及投資機構的幫助下（分析師高評級、投資機構大量增持等）悉數體現在公司股價中。自進入四季度以來，公司股價已累計上漲超過130%，公司市值也站上了千億美元大關。

在各種利好消息的加持下，市場對于特斯拉四季度的業績表現已經有了一定的預期，而最終的數字仍然讓市場表現驚嘆。

美國時間1月29日盤后，特斯拉四季度業績報告如期而至。本季度，特斯拉實現總營收73.8億美元，同比增長2.2%，環比增長17.2%，超過市場預期的70.8億美元；非通用準則（Non-GAAP）下歸屬于股東凈利潤3.9億美元，Non-GAAP下每股收益2.14美元，同樣超過市場預期的1.76美元。

作為一家重視創新研發、產品力出眾的公司，特斯拉很容易讓人將其與蘋果聯想在一起。而就是這樣的兩家公司，在近期均完成了從公司走出困境到各自新產品全球熱賣、供不應求以及股價飛漲的局面。也正是因為如此，蘋果在站穩科技公司全球市值第一之后，也讓人們對特斯拉產生無限遐想。

在特斯拉公布業績報告后，其股價在盤后暴漲11.62%，達到歷史新高的648.5美元，市值超過1100億美元。

具體來看特斯拉四季度財報數據：

財報顯示，特斯拉四季度實現總營收73.8億美元，同比增長2.2%，環比增長17.2%，創歷史新高。同時，也遠高于市場預期的70.8億美元。

在整車銷售方面，特斯拉本季度實現整車銷售收入61.4億元，相比較18年三季度增長1.1%，相比較上季度增長19.7%。而整車銷售收入占總營收比例為83.2%。除整車銷售外，汽車租賃收入、能源生產及存儲收入以及服務及其他收入本季度分別為2.3億、4.4億及5.8億美元，合計占比16.8%。

特斯拉在經歷了一個季度收入同比下降后，本季度收入再次呈現同比正向增長，主要得益于產能瓶頸的突破以及交付數量的持續提升。

四季度，特斯拉全球總共交付112095輛整車，首次單季度交付數量超過10萬輛大關，相比去年同期增長23.6%。在生產端，特斯拉表現同樣出色，四季度總計生產104891輛整車，同樣超過10萬輛大關。而隨著特斯拉上海工廠在19年末開始實現交付，其整體產能在2020年有望持續提升。

在存貨周轉天數上，本季度特斯拉存貨周轉天數再次大幅度下降，平均僅為11天，這也就意味著從采購原材料到生產成成品出庫的時間再次大幅下降，足可見特斯拉產品的搶手程度。

產能及交付持續提升的情況下，仍然出現大面積供不應求，很大程度上得益于特斯拉推出Model 3車型后，在歐洲及大中華地區產品的大賣。

來源：特斯拉四季度財報?

本季度，特斯拉交付的Model 3車型占全部交付車型比例為82.6%，占比進一步提升；而其平均價格則維持在54000美元上下，相對平穩。

伴隨著中國產特斯拉車型逐步降價、新能源補貼不退坡、以及德國超級工廠逐漸逐漸上馬各方面利好消息，公司產品在2020年的生產及交付均呈現利好態勢。

在毛利方面，特斯拉延續了三季度良好的表現，本季度無論是綜合毛利率還是整車毛利率與上個季度基本持平。本季度公司綜合毛利率為18.8%，環比下降0.1個百分點；整車銷售毛利率為21.6%，環比下降0.2個百分點；剔除掉政府積分收入后的毛利率為20.9%，環比上漲0.1個百分點。

隨著特斯拉全球本地化生產及交付戰略的逐步實施（中國工廠、歐洲超級工廠），其無論在人工成本、運輸成本、關稅成本以及原材料成本上均存在較大的下降空間，因此隨著海外產整車交付量的持續提升，其毛利率將進一步提升。

在盈利能力方面，特斯拉本季度通用準則下歸屬于普通股股東凈利潤1.1億美元，Non-GAAP歸屬于普通股股東凈利潤3.9億美元，Non-GAAP下稀釋每股收益2.14美元，大幅高于市場預期的1.76美元。

現金流上，特斯拉四季度經營活動現金流及自由現金流均創歷史新高，分別為14.3億美元和10.1億美元。

可以看到，隨著特斯拉整車交付在達到一定的規模性水平后，即使由于產品結構調整、廠房折舊攤銷等相關因素，利潤水平無法在短時間內實現大規模提升，但在自身賺錢造血（體現在經營活動現金量）以及可支配現金（體現在自由現金）方面儼然已經成為一家表現優異的公司。

另外，本季度特斯拉Non-GAAP下調整后EBITDA為11.8億美元，調整后EBITDA Margin為15.9%。Non-GAAP下調整后EBITDA作為分析師對公司估值衡量的重要指標，被廣泛應用。特斯拉在三季度及四季度中，在此數值下的優異表現，也在很大程度上支持了其股價持續上漲的趨勢。

在費用上，特斯拉四季度研發費用為3.5億美元，處于平穩狀態，這主要是因為公司在產品已經進入相對成熟的放量階段，其研發費用可以穩定相對可控的狀態。隨著未來收入的進一步提升，研發費用比例將持續降低。公司本季度整體經營費用率為14.1%，為歷史新低，這也說明特斯拉整體的規模效應顯現。