原標(biāo)題：福特汽車（F.US）財(cái)報(bào)電話會(huì)議實(shí)錄：業(yè)績(jī)下滑主因是公司運(yùn)營執(zhí)行力下降 來源：智通財(cái)經(jīng)

原標(biāo)題：福特汽車（F.US）財(cái)報(bào)電話會(huì)議實(shí)錄：業(yè)績(jī)下滑主因是公司運(yùn)營執(zhí)行力下降

美國東部時(shí)間2020年2月4日福特汽車(F.N)發(fā)布了19Q4以及2019全年財(cái)報(bào)，并于當(dāng)日下午5點(diǎn)召開了業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容如下。

詹姆斯·哈克特(James Hackett)- President CEO

蒂姆·斯通(Tim Stone) – CFO

琳恩·安提帕斯·泰森(Lynn Antipas Tyson)- 執(zhí)行理事，IR

約瑟夫·辛里奇斯(Joseph Hinrichs) – 汽車首席

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：

1)2019年全年?duì)I收1436億美元，同比下降3.2%；凈利潤4700萬美元，同比下降87.2%，對(duì)應(yīng)每股收益1美分；調(diào)整后的EBIT為64億美元，同比下降9.0%；全年調(diào)整后的自由現(xiàn)金流為28億美元，與去年同期持平；

2)19Q4營收397.2億美元，同比下降5.0%，環(huán)比上升7.4%；凈虧損17億美元，同比下降1341%，環(huán)比下降493.4%，對(duì)應(yīng)每股虧損43美分；調(diào)整后的EBIT為5億美元，同比下降67.0%，環(huán)比下降72.2%。

業(yè)績(jī)下滑的主要原因是公司運(yùn)營執(zhí)行力下降，與美國汽車工人聯(lián)合會(huì)達(dá)成新的勞工協(xié)議而產(chǎn)生了6億美元獎(jiǎng)金費(fèi)用，以及不利的匯率波動(dòng)。

圖1 福特2017-2019年單季度營收及同比(億美元；%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖2 福特2017-2019年單季度凈利潤及同比(億美元；%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖3 福特2019年?duì)I收結(jié)構(gòu)及占比(%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖4 福特2017-2019年單季度銷量及同比(萬輛；%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖5 福特2017-2019年單季度EBIT及同比(十億美元；%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

產(chǎn)品表現(xiàn)：

1)19Q4福特皮卡F-150的銷售量提升，福特F系列連續(xù)第三十三年摘得美國卡車的銷量桂冠；新款Ranger

19Q4獲得了中型皮卡市場(chǎng)21%的份額；公司整體皮卡業(yè)務(wù)創(chuàng)25年銷量紀(jì)錄；

2)歐洲上市的全電動(dòng)PUMA SUV乘用車符合歐洲碳排放要求；探險(xiǎn)者Explorer成為全球最暢銷貨運(yùn)車。

2020年指引：

1) 預(yù)計(jì)調(diào)整后的自由現(xiàn)金流為24-34億美元。調(diào)整后的息稅前利潤目標(biāo)定為56-66億美元之間。調(diào)整后每股收益范圍為0.94-1.20美元；

2) 北美市場(chǎng)總量的75%將全部為新的或更新的產(chǎn)品，組合中的車輛平均年齡將降到2020年的3.3年。

未來布局：

1)產(chǎn)品方面，2020年新車+換代共7款，改款2款。其中包括推出新的F-150(小型，越野，多功能車)和野馬Mach-E系列的新產(chǎn)品等；推出迄今為止電動(dòng)汽車最強(qiáng)大的產(chǎn)品陣容，包括HEV和PHEV版本，車型包括林肯Corsair、Escape等；

2)電動(dòng)智能化方面，2020年實(shí)現(xiàn)全球90%的福特車配置智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)，追加在自動(dòng)駕駛汽車和混合動(dòng)力汽車領(lǐng)域的資金投入。

表1 福特新車規(guī)劃表

資料來源：公司公告，華西證券研究所

紀(jì)要正文

一、詹姆斯·哈克特(James Hackett， CEO)發(fā)言紀(jì)要

2019年公司采取了實(shí)際全球重組行動(dòng)改善自身對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力，并通過利用智能互聯(lián)汽車和突破性的客戶體驗(yàn)快速成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型。其中代表公司邁向數(shù)字化的力證是2019年11月發(fā)布的一款名為野馬Mach-E的純電動(dòng)SUV，它實(shí)現(xiàn)了零排放且從早期訂單數(shù)量可以看出世界各地都對(duì)它感興趣。這一年福特與大眾，Rivian(美國純電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司)和Mahindra(馬恒達(dá)，印度領(lǐng)先汽車制造商)達(dá)成了全球戰(zhàn)略協(xié)議和合作伙伴關(guān)系，加上自身生產(chǎn)的所有新車都將實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)改善客戶體驗(yàn)，這些都奠定了福特在自動(dòng)駕駛和電動(dòng)汽車領(lǐng)域的領(lǐng)頭地位。今后福特也將保持其投資組合模式，將資金集中在不斷增長(zhǎng)的盈利領(lǐng)域上，并發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，在各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的價(jià)格點(diǎn)上添加引人注目的新產(chǎn)品，同時(shí)在縮小的細(xì)分市場(chǎng)中淘汰無利可圖的商品化汽車。最后全球重組的確取得了重大進(jìn)展，其中具體的行動(dòng)包括重組福特在歐洲和南美的業(yè)務(wù)；在中國組建一支擁有充足本地市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的新領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)；在全球縮小受薪員工的規(guī)模，使組織扁平化，削弱官僚作風(fēng)。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：福特2019年收入下降了3%，公司調(diào)整后的息稅前收益為64億美元，下降了9%。總體利潤率為4.1%，調(diào)整后的每股收益為1.19美元，產(chǎn)生了28億美元的公司調(diào)整后自由現(xiàn)金流總額。資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)可觀，分別是220億美元的現(xiàn)金和350億美元的流動(dòng)資金，兩者均遠(yuǎn)高于福特目標(biāo)水平。

總體來說，2019年的財(cái)務(wù)狀況不佳，沒有達(dá)到去年對(duì)財(cái)務(wù)改善的預(yù)期，主要原因還是運(yùn)營執(zhí)行力不夠好，福特很早就認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)并一直在采取措施解決這些不足。比如探險(xiǎn)者Explorer的發(fā)布中，芝加哥工廠升級(jí)期的損失量拖累了2019年盈利，這件事就有很多可以總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的地方。好在探險(xiǎn)者Explorer本身是一款出色的產(chǎn)品，2020年它將有很強(qiáng)的客戶需求。其他方面，保修問題也阻礙了財(cái)務(wù)改善，但主要針對(duì)的是幾年前設(shè)計(jì)的車輛而非新品。值得強(qiáng)調(diào)的是，福特對(duì)高管激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行了改善，并提高了對(duì)自由現(xiàn)金流的重視，回到世界一流運(yùn)營執(zhí)行水平的決心堅(jiān)定不移。

產(chǎn)品表現(xiàn)：從數(shù)量上看，產(chǎn)品復(fù)興勢(shì)頭將在2020年更為強(qiáng)勁，尤其是在北美區(qū)。福特F系列連續(xù)第三十三年成為美國卡車的領(lǐng)導(dǎo)者。在19Q4，F(xiàn)-150的銷售量高，該部門的份額同比逐季增長(zhǎng)。新款Ranger在美國生產(chǎn)的第一年中，在19Q4獲得了中型皮卡市場(chǎng)21%的份額，成為自2005年以來福特皮卡總銷量最好的一年。F系列和Ranger攜手共進(jìn)，使福特不僅是美國全尺寸皮卡的先驅(qū)者，還是2019年皮卡總銷量的領(lǐng)頭羊。

從地域來看，全球業(yè)務(wù)不斷加強(qiáng)。新產(chǎn)品的發(fā)布包括全新Explorer，Escape和Super Duty，歐洲區(qū)的Puma，以及野馬

Mach-E。在歐洲，福特開始推出17種新型混合動(dòng)力以及全電動(dòng)乘用車和商用車，包括全新的Puma

SUV，體現(xiàn)了福特對(duì)滿足該地區(qū)新的碳排放要求的重視程度。在中國，福特推出了第一款全電動(dòng)汽車，并推出了Territory版本，宣布將推出30多種針對(duì)市場(chǎng)的福特和林肯汽車。其中的10個(gè)將在未來三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)電氣化，并且全新野馬Mach-E將于2020年下半年完成交付。

如今，福特所有產(chǎn)品都遵循《巴黎氣候協(xié)定》更低CO2排放量的承諾，但依然在特許經(jīng)營權(quán)方面保持全球領(lǐng)先地位。野馬Mustang，美國乃至世界第一的運(yùn)動(dòng)搭檔；F系列與Ranger，是歐洲排名第一，美國以外的世界排名第二中型皮卡車；探險(xiǎn)者Explorer，美國有史以來最暢銷的SUV

，還是全球最暢銷貨運(yùn)車。

戰(zhàn)略聯(lián)盟：伙伴和聯(lián)盟關(guān)系將在關(guān)鍵細(xì)分市場(chǎng)中受益，同時(shí)提高福特的成本效率和資本效率。例如，與大眾達(dá)成的協(xié)議使福特從在輕型商用車和中型皮卡以及電動(dòng)化和自動(dòng)駕駛汽車領(lǐng)域的集體領(lǐng)導(dǎo)地位中獲得規(guī)模收益；與Mahindra的合資企業(yè)將結(jié)合低成本工程和制造技術(shù)，便于以更高的投資水平向其他新興市場(chǎng)出口；與Rivian的的合作可利用Rivian靈活的平臺(tái)將全新的純電動(dòng)汽車迅速推向市場(chǎng)。實(shí)際上，上周宣布的與Rivian合作開發(fā)林肯的第一款全電動(dòng)汽車就是建立在去年推出林肯Aviator和Corsair

Grand Touring插電式混合動(dòng)力車的基礎(chǔ)上。

全球重組：福特果斷在歐洲區(qū)和南美區(qū)進(jìn)行重組，在處理表現(xiàn)不佳的地區(qū)性業(yè)務(wù)的同時(shí)鞏固自身優(yōu)勢(shì)。在歐洲，關(guān)閉了六個(gè)制造工廠，工廠數(shù)量從24個(gè)減少為18個(gè)。福特將歐洲產(chǎn)品組合重新定位在三個(gè)支柱上：一是加強(qiáng)其在商用車領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位；二是提供有針對(duì)性的乘用車產(chǎn)品組合；三是導(dǎo)入標(biāo)志性的銘牌。在重組過程中，福特計(jì)劃在歐洲裁員12,000個(gè)，其中一半以上于2019年完成。在南美，福特正在轉(zhuǎn)向成本更低的輕資產(chǎn)商業(yè)模式，在去年退出了重型卡車的生產(chǎn)，關(guān)閉了圣貝爾納多的工廠，并停止了嘉年華Fiesta和福克斯Focus的車型。在過去的三年中，福特已將南美洲的員工總數(shù)減少了40%以上。此外，在中國，福特完成了一支經(jīng)驗(yàn)豐富的當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)建工作，并將五種產(chǎn)品中的第一種(林肯冒險(xiǎn)家Lincoln

Corsair)本地化了。

智能化與自動(dòng)駕駛：福特的核心目標(biāo)就是在智能汽車的新興時(shí)代開辟自己的一方領(lǐng)地。實(shí)質(zhì)舉措就是不斷投資并擴(kuò)大其移動(dòng)能力、智聯(lián)服務(wù)和自動(dòng)化駕駛功能。比如，福特商業(yè)解決方案(Ford

Commercial

Solutions)在2019年大幅增加了遠(yuǎn)程信息處理訂閱的數(shù)據(jù)，從而擴(kuò)展了服務(wù)組合，之后在盈利的且不斷擴(kuò)展的商用卡車專營權(quán)(包括龐大的車隊(duì)市場(chǎng))中就用上了這些服務(wù)。

自動(dòng)駕駛汽車方面，福特繼續(xù)擴(kuò)展視聽業(yè)務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注客戶體驗(yàn)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，車隊(duì)運(yùn)營以及設(shè)計(jì)專用車。福特自動(dòng)駕駛汽車子公司(Ford AV， LLC，

Argo

AI)現(xiàn)在已加入奧斯汀，邁阿密，華盛頓特區(qū)，匹茲堡，底特律和硅谷南灣大都會(huì)地區(qū)的自動(dòng)駕駛汽車測(cè)試部門。這六個(gè)部門構(gòu)成了當(dāng)代業(yè)界最大的城市視音頻測(cè)試區(qū)域，提供多樣的模擬現(xiàn)實(shí)世界行駛環(huán)境。這些可以幫助福特不斷優(yōu)化Argo的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，鞏固自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的地位，以實(shí)現(xiàn)該技術(shù)的商業(yè)化和后續(xù)擴(kuò)展。

新年展望：2020年將是福特重啟Bronco(福特傳統(tǒng)的硬派越野車系列)的一年，全新設(shè)計(jì)F-150的一年，野馬Mach-E開始出現(xiàn)在世界街道上的一年。所有車輛將變得更加智能，互聯(lián)互通，并且日趨完善。2019年福特發(fā)布產(chǎn)品節(jié)奏穩(wěn)健，在像F-150發(fā)布的轉(zhuǎn)型期間公司前進(jìn)步伐就會(huì)放緩。之后新品的發(fā)行的節(jié)奏會(huì)加快，即使這樣會(huì)給2020開局造成壓力，但這也將會(huì)提升福特到2021年的收益和現(xiàn)金流潛力。福特繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)型，必然推動(dòng)汽車的名義增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)這一增長(zhǎng)將被福特信貸較低的稅前利潤和流動(dòng)性投資的增長(zhǎng)抵消。

影響：福特正在積極監(jiān)測(cè)多個(gè)方面的問題，包括最重要的員工及其家人的安全問題；業(yè)務(wù)連續(xù)性問題，考慮中國方的合資伙伴以及客戶；供應(yīng)鏈管理問題；后勤問題；以及想要通過捐贈(zèng)金錢和設(shè)備的方式幫忙。現(xiàn)在討論對(duì)福特的業(yè)務(wù)造成什么影響還為時(shí)過早，因?yàn)橹袊鴦倓偨Y(jié)束全民年假，包括福特在內(nèi)的許多公司都希望在下一周(2020年2月9日)恢復(fù)大部分的工業(yè)運(yùn)營，而帶來的負(fù)面影響需要幾周才會(huì)具體表現(xiàn)。同時(shí)，之后福特將給出影響之后的業(yè)務(wù)展望。

二、蒂姆·斯通(Tim Stone，CFO)發(fā)言紀(jì)要

福特2019年的表現(xiàn)并不好，但依然還有很多的機(jī)會(huì)改善運(yùn)營能力、推動(dòng)增長(zhǎng)、提高包括現(xiàn)金流在內(nèi)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，并在此過程中贏得股東們的信任。這要求福特發(fā)掘潛力并最大化長(zhǎng)期價(jià)值，嚴(yán)格控制包括特許產(chǎn)品在內(nèi)的一系列高回報(bào)投資的資本配置。全球重組工作為未來盈利打下了基礎(chǔ)，比如在聯(lián)盟和合資方面，福特致力于規(guī)模調(diào)整，調(diào)整運(yùn)營杠桿來提高成本效率和資本效率；物色更有利的投資機(jī)會(huì)以求長(zhǎng)期增益和流動(dòng)性；規(guī)范管理，提升福特信貸業(yè)績(jī)。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2019年調(diào)整后的自由現(xiàn)金流為28億美元，與2018年同期持平，這得益于汽車業(yè)務(wù)持續(xù)改善的運(yùn)營資本，較低的資本支出，和福特信貸的高額分配(已抵消與全美汽車工人聯(lián)合會(huì)(UAW)合同相關(guān)的約6億美元獎(jiǎng)金)。自由現(xiàn)金流是福特最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，2019的現(xiàn)金和流動(dòng)資金分別為220億美元和350億美元，達(dá)到目標(biāo)，并且福特將繼續(xù)保持良好的資產(chǎn)負(fù)債表和較高的投資級(jí)信用等級(jí)。

2019年收入下降了3%，不計(jì)外匯影響則為1%。調(diào)整后的公司息稅前利潤為64億美元，下降了9%。盡管2019年汽車EBIT有所下降，但其基本業(yè)績(jī)明顯體現(xiàn)了福特重組計(jì)劃，適應(yīng)性計(jì)劃和更強(qiáng)大的產(chǎn)品組合的收益，這些收益得益于資本重新分配給了回報(bào)率更高的產(chǎn)品。在北美市場(chǎng)的帶動(dòng)下，汽車在有利市場(chǎng)因素的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了24億美元的收入，得益于多數(shù)地區(qū)改善了產(chǎn)品組合和定價(jià)。汽車結(jié)構(gòu)成本(不包括養(yǎng)老金和OPEB)在2019年有所下降，主要因?yàn)檫m應(yīng)性計(jì)劃的改善和全球重組行動(dòng)。進(jìn)行適應(yīng)性計(jì)劃之前，結(jié)構(gòu)成本平均每年增加近20億美元，和如今逐漸下降形成鮮明對(duì)比。

汽車業(yè)務(wù)：導(dǎo)致銷量降低的原因包括新產(chǎn)品發(fā)布的暫時(shí)影響，北美轎車的停產(chǎn)以及其他地區(qū)的低利潤產(chǎn)品的停銷；福特持續(xù)投資產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)型導(dǎo)致產(chǎn)品凈成本較高；不利的匯率影響；UAW合同批準(zhǔn)費(fèi)用；較高的保修費(fèi)用。從地區(qū)上看，中國2019年的虧損被控制減少了一半，而歐洲的盈虧平衡點(diǎn)還很低。這些地區(qū)加起來的息稅前收益達(dá)11億美元。汽車EBIT為2億美元，減少了9億美元，主要受北美地區(qū)的低銷量，與UAW合約相關(guān)的成本，與新產(chǎn)品相關(guān)的凈產(chǎn)品成本增加以及不利的匯率波動(dòng)影響。

非汽車業(yè)務(wù)：福特在移動(dòng)性出行領(lǐng)域追加投資75%或5億美元以上投資是受自動(dòng)駕駛汽車更高投資的推動(dòng)。福特信貸取得了九年來最好的成績(jī)，實(shí)現(xiàn)了30億美元的稅前利潤。在19Q4，福特產(chǎn)生了5億美元的調(diào)整后自由現(xiàn)金流量，同比下降，主要是與UAW合同相關(guān)的獎(jiǎng)金花費(fèi)所致。批發(fā)業(yè)務(wù)在下降了8%，導(dǎo)致收入下降了5%。

租賃汽車的拍賣價(jià)值在19Q4下降了4%，在2019年下降了2%。對(duì)于2020年，預(yù)計(jì)拍賣價(jià)值將下降約5%。公司調(diào)整后的息稅前利潤額下降了10億美元，至5億美元，而調(diào)整后的息稅前利潤率下降了227個(gè)基點(diǎn)，降至1.2%，是中國和歐洲的增長(zhǎng)被北美的下降所抵消的緣故。

北美區(qū)：北美區(qū)是福特最大的銷售區(qū)。19Q4北美批發(fā)量下降了8%，這是由于是與處于高峰期的18Q4進(jìn)行比較。收入下降2%，低于批發(fā)量下降的百分比，這是由于混合結(jié)構(gòu)的改善和較高的凈定價(jià)抵消了部分銷量的下降。息稅前利潤下降了64%，利潤率下降了480個(gè)基點(diǎn)，這是由與UAW合同相關(guān)的獎(jiǎng)金和銷量下降共同所致。

歐洲區(qū)：福特在歐洲進(jìn)行了大規(guī)模的業(yè)務(wù)重組，由于計(jì)劃中止低利潤產(chǎn)品的批發(fā)，批發(fā)量下降了4%。考慮匯率影響，歐洲整體收入下降4%，不計(jì)匯率影響則為1%。收入的降幅(不包括交易所)低于批發(fā)的降幅，可見投資組合的改善大大抵銷了銷量下降的影響。

福特歐洲區(qū)收入指標(biāo)下降是改變投資組合的結(jié)果，因?yàn)橥顺隽说屠麧櫂I(yè)務(wù)，并將投資組合聚焦在高回報(bào)的機(jī)會(huì)上。這種聚焦的好處在幾年內(nèi)就會(huì)很明顯，例如盈利能力的提升。在19Q4，歐洲的息稅前利潤從虧損1.99億美元提高至盈利2100萬美元。這是該地區(qū)連續(xù)第三個(gè)季度的持續(xù)增長(zhǎng)。此外，歐洲的重組行動(dòng)也幫助公司在不產(chǎn)生罰款或降低購買信用的情況下達(dá)到新的CO2要求。

中國區(qū)：包括合資企業(yè)的量，批發(fā)量總共下降了7%。這是交易量持續(xù)下降的第三個(gè)季度。中國的合并收入下降了38%，這主要是由于銷量減少以及對(duì)合資企業(yè)的零部件銷售減少。由于結(jié)構(gòu)成本的下降和合資企業(yè)業(yè)績(jī)的改善，福特在中國的息稅前虧損收窄至2億美元，同比增長(zhǎng)了3億美元。這是中國業(yè)績(jī)連續(xù)第四個(gè)季度的同比增長(zhǎng)。

在2019年全年，福特能夠?qū)⒅袊鴧^(qū)損失減少一半是因?yàn)閷?duì)新產(chǎn)品混合和凈定價(jià)的支持改善了市場(chǎng)因素；較低的關(guān)稅和有利的匯率改善了利潤率；對(duì)間接費(fèi)用的關(guān)注促使結(jié)構(gòu)成本大幅下降。通過要求生產(chǎn)與需求保持一致，福特強(qiáng)調(diào)經(jīng)銷商的參與度和盈利能力，以及庫存規(guī)范。同時(shí)需要肯定取得的進(jìn)展，比如產(chǎn)品組合從進(jìn)口轉(zhuǎn)移到本地制造。在2019年，福特推出了全新SUV林肯冒險(xiǎn)家(Lincoln

Corsair)，并有望在未來將另外四輛車本地化。2019Q4，產(chǎn)生了27億美元的特殊項(xiàng)目費(fèi)用，現(xiàn)金影響約為2億美元。與全球重組相關(guān)的行動(dòng)產(chǎn)生了4億美元的特殊項(xiàng)目費(fèi)用和所有負(fù)面現(xiàn)金影響。特殊項(xiàng)目費(fèi)用余額包括先前宣布的與全球養(yǎng)老金和OPEB計(jì)劃相關(guān)的22億美元重組行動(dòng)的虧損。

全球重組：2018年7月，福特宣布了全球重組計(jì)劃，其中包括潛在的110億美元EBIT費(fèi)用和70億美元的相關(guān)現(xiàn)金影響，意在為成本結(jié)構(gòu)，投資組合和業(yè)務(wù)覆蓋范圍提供資金。該計(jì)劃自宣布以來已產(chǎn)生37億美元的EBIT費(fèi)用和11億美元的相關(guān)現(xiàn)金影響，其中大部分發(fā)生在2019年。

未來新品計(jì)劃：新品包括新的F-150(小型，越野，多功能車)和野馬Mach-E系列的新產(chǎn)品。還將推出迄今為止電動(dòng)汽車最強(qiáng)大的產(chǎn)品陣容，包括HEV和PHEV版本的通用銘牌，例如Corsair，Kuga和F-150。同時(shí)，福特將增加2019年推出的產(chǎn)品，例如Explorer，Aviator，Kuga，Escape，Puma，Transit

Two-Ton和Super

Duty。此外，在2020下半年，福特將開始生產(chǎn)備受期待的全新Bronco，并于2021年初向客戶供貨。樂觀預(yù)計(jì)全新Explorer會(huì)全年銷售，其他新產(chǎn)品的產(chǎn)品組合和價(jià)格也會(huì)有所改善，全球重組會(huì)帶來更多的適應(yīng)性和好處，并且不會(huì)重復(fù)UAW獎(jiǎng)金。考慮不利因素，發(fā)布新品時(shí)期發(fā)展緩慢，尤其是發(fā)布新F-150時(shí)期；為降低二氧化碳排放增加的成本；增加對(duì)出行的投資；福特信貸的EBT降低；以及更高的稅率。

2020指引：2020年將是一個(gè)重磅產(chǎn)品發(fā)布年，因?yàn)楦Ｌ貙⑼顿Y轉(zhuǎn)移到特許經(jīng)營優(yōu)勢(shì)上。例如，與2017年相比，到2020年，北美市場(chǎng)總量的75%將全部為新的或更新的產(chǎn)品。這比2019年的40%增加了35個(gè)百分點(diǎn)。在美國，投資組合中的車輛平均年齡將從2017年的5.3歲下降到2020年的3.3歲，到2023年將降至2.9歲。此后，福特計(jì)劃每年保持穩(wěn)定且具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品計(jì)劃，其中包括新產(chǎn)品。

預(yù)計(jì)調(diào)整后的自由現(xiàn)金流為24億美元至34億美元。而對(duì)于調(diào)整后的息稅前利潤，福特的目標(biāo)是在56億美元至66億美元之間。調(diào)整后每股收益范圍為0.94美元至1.20美元，其有效稅率為中上水平。在2020Q1，預(yù)計(jì)調(diào)整后的息稅前利潤將比2019Q1下降超過11億美元。流動(dòng)性帶來的更高投資，預(yù)計(jì)2020Q1福特的有效稅率將為2020全年指引范圍的高端。

相對(duì)于2020年的資本需求，福特預(yù)計(jì)資本支出為68億至73億美元，較2019年減少8億美元，

6億至8億美元的養(yǎng)老金供款以及常規(guī)季度的收益每股0.15美元的股息，一如既往，每季度需要董事會(huì)批準(zhǔn)。對(duì)于全球重新設(shè)計(jì)，福特預(yù)計(jì)將產(chǎn)生9億美元的EBIT特殊項(xiàng)目費(fèi)用，和8億至13億美元的負(fù)現(xiàn)金流影響。

所有假定基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境(包括商品，外匯和關(guān)稅)沒有任何實(shí)質(zhì)性變化，所以并未考慮影響，因?yàn)樗壳叭圆环€(wěn)定。由于風(fēng)險(xiǎn)，不確定性和其他因素(包括福特提交給SEC的文件中詳述的因素)，實(shí)際結(jié)果可能與福特的指導(dǎo)意見存在重大差異。

福特承諾在進(jìn)入衰退時(shí)擁有200億美元的現(xiàn)金余額和300億美元的流動(dòng)性資金；保持資本容量；并維持所資助的退休金計(jì)劃的全額供款和無風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。福特所有的資本分配決策都是在考慮這些優(yōu)先事項(xiàng)的前提下做出的，包括為其傳統(tǒng)產(chǎn)品和非產(chǎn)品投資計(jì)劃，電氣化，流動(dòng)性，關(guān)聯(lián)服務(wù)和自治增長(zhǎng)計(jì)劃以及為定期股息提供資金。

三、Q A

重組計(jì)劃相關(guān)：

Q:全球重組計(jì)劃的盈利拐點(diǎn)在哪？短期內(nèi)情況不容樂觀，請(qǐng)問會(huì)采取什么措施推進(jìn)全球重組計(jì)劃？

A:哈克特表示：福特現(xiàn)在和將來的產(chǎn)品是相互協(xié)作和促進(jìn)的關(guān)系，它們的要求完全不一樣。福特已經(jīng)在整個(gè)產(chǎn)品組合下的平臺(tái)架構(gòu)上做出了很多努力，并且市場(chǎng)也給予了新產(chǎn)品組合正向反饋。此外，新的產(chǎn)品線會(huì)帶來新的精神面貌，比如今天很多人都在為F-150熱情工作；重組工作和日常管理工作是并行的，且還會(huì)出現(xiàn)一些亮點(diǎn)，比如歐洲團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在就勢(shì)頭強(qiáng)勁。

A:蒂姆表示：2019年在全球重組上取得的進(jìn)展是的年度亮點(diǎn)。例如，歐洲正在積極執(zhí)行業(yè)務(wù)重組，現(xiàn)已關(guān)閉了六個(gè)制造工廠，總共裁掉了12,000個(gè)職位，并把重點(diǎn)放在了領(lǐng)導(dǎo)管理上，并將商用車，標(biāo)志性銘牌以及更快的汽車的進(jìn)口翻了一番。南美繼續(xù)向低成本，資產(chǎn)效率的方向發(fā)展，包括在圣貝納多(San

Bernardo)退出卡車和重型卡車，并停產(chǎn)Fiesta和Focus模型。在2019年中，福特的重組費(fèi)用為32億美元，到目前為止，總計(jì)為37億美元。如果考慮給出的重組費(fèi)用預(yù)期，到20年代末將在46億至51億美元之間，從現(xiàn)金的角度出發(fā)，將會(huì)在19億至24億美元之間，所以可以認(rèn)為重組的好處以及適應(yīng)性都開始顯現(xiàn)出來。例如，可以看一下2018年，結(jié)構(gòu)成本持平；2019年，結(jié)構(gòu)成本同比下降。這就是得益于全球重組的長(zhǎng)期好處。

Q:70億美元的重組現(xiàn)金支出比2019年的最初預(yù)期要低，它到2020年才有所增加。據(jù)推測(cè)，部分成本節(jié)省與現(xiàn)金重組有關(guān)，而與總體缺口費(fèi)用無關(guān)。為什么會(huì)這樣呢？是否需要考慮針對(duì)重組計(jì)劃的周轉(zhuǎn)方案？

A:蒂姆表示：暫時(shí)不需要，因?yàn)槟壳暗幕ㄙM(fèi)并未超出預(yù)期，且在2020指導(dǎo)意見的預(yù)估內(nèi)。您只考慮了現(xiàn)金一個(gè)方面，其實(shí)歐洲和南美的公司在執(zhí)行重組計(jì)劃時(shí)都在想方設(shè)法節(jié)約資金。

流動(dòng)性投資相關(guān)：

Q:您是否只是說過2020年流動(dòng)投資將增加5億美元？

A:蒂姆表示：沒有，是在2019年增加了5億美元，而在2020年，流動(dòng)性投資會(huì)出現(xiàn)類似增加的情況，但福特并未給出具體范圍。

Q:2020年對(duì)Argo公司進(jìn)行的合并促進(jìn)流動(dòng)投資的適度增長(zhǎng)，這對(duì)福特實(shí)際市場(chǎng)份額降低沒有影響嗎？

A:蒂姆表示：所以2019年流動(dòng)投資增長(zhǎng)了5億美元，且這部分投資會(huì)逐年遞增。客戶價(jià)值是投資的獨(dú)立組成部分，需要被慎重考慮，所以在交易結(jié)束后，Argo自動(dòng)駕駛汽車部門將會(huì)被解散，解散后流動(dòng)性方面的投資損失會(huì)更高。

成本 利潤率相關(guān)：

Q:北美區(qū)的5億美元成本中包含著UAW中的6億美元獎(jiǎng)金費(fèi)用，所以可以理解為該季度的成本實(shí)際上有所提高嗎？

A:戴維表示：可以這么理解，UAW成本的確包括在北美區(qū)內(nèi)。

Q:可以談?wù)剬?duì)2020區(qū)域汽車息稅前利潤的期望嗎？一些實(shí)質(zhì)的利好條件為什么沒有被考慮進(jìn)息稅前利潤的估值中，單單談到名義增長(zhǎng)？像分析北美地區(qū)一樣談?wù)剬?duì)那個(gè)主要市場(chǎng)的預(yù)期方向，一些難以預(yù)料的事件，像是探險(xiǎn)者的發(fā)布問題，UAW獎(jiǎng)金問題，是否被F系列產(chǎn)品的發(fā)布和其他項(xiàng)目完全抵消了？還有針對(duì)歐洲市場(chǎng)，約瑟夫曾表示2020年之前會(huì)有大約12000人離開，但他們大多數(shù)依然出現(xiàn)在了年底的工資單上，且員工的離去會(huì)對(duì)今年產(chǎn)生更大的影響，這些影響會(huì)被二氧化碳合規(guī)成本所覆蓋嗎？

A:哈克特表示：分析每個(gè)市場(chǎng)并不是今晚的重點(diǎn)，福特因?yàn)榧ち业母?jìng)爭(zhēng)也不會(huì)公開分析得如此細(xì)致。最好是回到之前提到的指導(dǎo)意見這個(gè)話題上來。

A:蒂姆表示：明確汽車息稅前利潤名義上會(huì)增長(zhǎng)就夠了。由于福特的信用較低，剛剛提到的預(yù)計(jì)拍賣價(jià)格將同比下降5%。2019年為2%。之后會(huì)增加對(duì)流動(dòng)性的投資。例如，流動(dòng)性投資在2019增加了5億美元。所以根據(jù)不同的細(xì)分市場(chǎng)可以探討，不同地域就不必了。不僅如此，我還可以客觀地給你分析一下優(yōu)劣局勢(shì)。不利因素有20個(gè)產(chǎn)品包括F-150推遲發(fā)布，二氧化碳合規(guī)成本、移動(dòng)性、福特信貸、稅率相較于2019的11%上；有利因素是可以確保探險(xiǎn)者全年的收益，適應(yīng)性計(jì)劃和全球重組帶來的好處，和不會(huì)反復(fù)收取的UAW獎(jiǎng)金費(fèi)用。

Q:不披露地域相關(guān)信息從我們外部人員的角度沒辦法對(duì)當(dāng)前形勢(shì)進(jìn)行量化。那么2020年的保修成本會(huì)增加嗎？

A:蒂姆表示：保修成本會(huì)進(jìn)一步增加。福特本季度披露和現(xiàn)金流量和息稅前利潤指向相關(guān)的細(xì)分市場(chǎng)分析已經(jīng)算向前邁進(jìn)一步了。

Q:附議之前提到的關(guān)于信息透明度的問題，在高壓力高風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司需要披露更多信息讓外界對(duì)其作出更高的預(yù)測(cè)。另外想問的是特斯拉的市值現(xiàn)在已經(jīng)超過福特市值的5倍。為什么會(huì)這樣？現(xiàn)在的汽車格局分布似乎并不利于公司，福特有總結(jié)什么市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)嘛？

A:蒂姆表示：福特正在轉(zhuǎn)型中，很多細(xì)節(jié)表現(xiàn)并不明顯。這一年從探險(xiǎn)者的就是福特對(duì)外界釋放關(guān)于公司轉(zhuǎn)型方向訊號(hào)的嘗試。至于特斯拉的問題，福特的CEO從來沒有在“電話會(huì)議”上談?wù)摳?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但我今天想要坦率一些。從福特的承諾中可以看出，在2019年6月17日，我們團(tuán)隊(duì)來的時(shí)候，幾乎沒有促進(jìn)公司的策略，而現(xiàn)在我們把一切都準(zhǔn)備好了。在所有的電動(dòng)汽車中，我們有17款混合動(dòng)力車。因此，可以福特在為客戶提供產(chǎn)品組合方面處于領(lǐng)先地位，其中包括比其他公司更廣泛的產(chǎn)品選擇，更重要的是將汽車產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)。到2025年，汽車的年使用次數(shù)將超過1億，這就是汽車行業(yè)未來的市場(chǎng)空間，面對(duì)機(jī)會(huì)，福特相較于兩年前更有底氣說我們的產(chǎn)品會(huì)吸引很多的關(guān)注，新品Bronco會(huì)驚艷到大家。

Q:福特承諾每年的股息達(dá)到24億美元。但如今存在利潤縮水，且公司還需要為重組支付資金。今后該如何控制股息水平？需要的商業(yè)條件是什么？

A:哈克特表示：福特的首要目標(biāo)就是支付股息，再之后是供應(yīng)重組行動(dòng)和投資其他。所以福特可以做到平衡這些利益。

A:蒂姆表示：這就是查看現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)的原因之一，福特設(shè)定的了200億美元和300億美元的目標(biāo)，是由220億美元和350億美元減少的。因此，這些錢可以投資于福特的長(zhǎng)期的客戶經(jīng)驗(yàn)，并為股東分紅提供資金。

Q:考慮到現(xiàn)有的流動(dòng)性資金，再加上已有的現(xiàn)金流，是否對(duì)維持現(xiàn)有分紅水平感到滿意？

A:蒂姆表示：是的，這就是福特為2019年每季度每股0.15美元的股息提供保證的方式。

Q:福特的全球卡車貨車EBIT利潤率在2018年為14%。如果剔除公司成本，實(shí)際上這可能會(huì)更高。因此，當(dāng)我們考慮2019年之后下降，結(jié)合利潤組成分析，卡車?yán)麧櫬适欠裣陆担?/p>

A:約瑟夫表示：首先，福特對(duì)北美的F系列和Ranger以及Ranger在歐洲和世界其他地方的表現(xiàn)感到非常滿意。福特在美國的定價(jià)和實(shí)際交易價(jià)格，以及整體銷量在2019年都表現(xiàn)良好。2020年福特有了新的F-150.2019年年底，福特有了新的Super

Duty。因此，完全不擔(dān)心福特F系列卡車在競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)處于劣勢(shì)。仔細(xì)研究會(huì)發(fā)現(xiàn)福特的價(jià)格保持在非常高的水平。在老卡車中的F系列部分，特別是F-150，仍然是細(xì)分市場(chǎng)中交易價(jià)格最高的。F-150和F-Series是公司的重點(diǎn)產(chǎn)品，

F-150將在下半年發(fā)布，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是有優(yōu)勢(shì)的。

其他：

Q:歐洲即將收緊二氧化碳排放政策，福特目前的產(chǎn)品組合和與大眾的聯(lián)盟成果時(shí)都能否達(dá)到排放政策的標(biāo)準(zhǔn)？或者需要在2020年和2021年進(jìn)行合并或支付一定罰款？這個(gè)問題可以通過內(nèi)部產(chǎn)品方案解決嗎？

A:蒂姆表示：福特當(dāng)然也希望在達(dá)到新的co2排放標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)不被罰款或需要購買信貸。這是一個(gè)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)計(jì)劃，關(guān)于控制排放的政策自2012出臺(tái)已經(jīng)經(jīng)歷數(shù)年，這些年福特一直在根據(jù)其改變進(jìn)行部署。預(yù)計(jì)到2020年底，福特將在歐洲市場(chǎng)上推出14款新電動(dòng)化產(chǎn)品；到2024年底，推出共17款電動(dòng)化汽車，包括輕度混合動(dòng)力汽車，插電式混合動(dòng)力汽車，全混合動(dòng)力汽車和全電動(dòng)汽車。進(jìn)行這些改進(jìn)同時(shí)當(dāng)然也需要包括對(duì)柴油產(chǎn)品和其他內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)品的改進(jìn)。福特對(duì)目前的計(jì)劃十分滿意，所以會(huì)按時(shí)執(zhí)行計(jì)劃中產(chǎn)品的發(fā)布。退一步講，計(jì)劃還是產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的，福特力求不招致任何罰款或被迫購入信貸或購買積分。

Q:福特和大眾之間合作的程度水平是否會(huì)受到限制？是否有合作禁區(qū)？在我們這個(gè)行業(yè)具有歷史意義的構(gòu)造時(shí)期，似乎全球主要的OEM廠商在組建成超級(jí)集團(tuán)，這其中是否有什么限制？

A:哈克特表示：和大眾在2019年的一系列合作都很順利。我們達(dá)成一致，不需要合并人力資源部門，就可以獲得通過重組產(chǎn)生的汽車行業(yè)價(jià)值。大家保持樂觀心態(tài)，并且理解我們對(duì)合并重組的許多想法持開放態(tài)度。需要強(qiáng)調(diào)的是，Mahindra公司同樣向我們證明，在新興市場(chǎng)中，它確實(shí)在擴(kuò)大福特的力量。

Q:在2020,2021年，有沒有想法是提取并分離出所有的電力資產(chǎn)，包括Mach-E，MEB和Rivian衍生品，并像Ford

E一樣進(jìn)行拆分，類似于之前在流動(dòng)性做的一樣，只是為了幫助眾人展示這種轉(zhuǎn)型？

A:哈克特表示：轉(zhuǎn)型必須加快。因此，福特不會(huì)做任何延緩轉(zhuǎn)型步伐的事。如果它運(yùn)作良好并成長(zhǎng)起來，這樣就會(huì)引起關(guān)注。但是，如果沒有，那就是福特就沒有真正地整合它。此外，福特的確可以做些事情來證明它的轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略實(shí)際上得到了加速。