原標(biāo)題：8年前，它和瑞幸咖啡一樣被渾水“狙擊”，卻成功證明了清白 來(lái)源：財(cái)經(jīng)郎眼Daily

以做空中概股聞名的渾水公司（Muddy Waters Research）發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的匿名報(bào)告，稱(chēng)瑞幸咖啡數(shù)據(jù)造假，存在欺詐行為。

成立不到兩年就成功在美上市明星咖啡品牌，一夜之間被推上了輿論的風(fēng)口浪尖。

擅長(zhǎng)做空中概股并從中獲利的渾水可謂“戰(zhàn)績(jī)顯著”：東方紙業(yè)、綠諾科技等四家民企都因渾水公司的揭露導(dǎo)致被停牌或摘牌。

但它揮舞的每一次鐮刀并非都能保證豐收。

早在八年前，就有一家中國(guó)企業(yè)成功“打了渾水的臉”，僅用了不到一年的時(shí)間便讓自己的股價(jià)回升至原來(lái)的狀態(tài)，并有力地證明了清白。

那家公司便是新東方。在《我曾走在崩潰的邊緣》一書(shū)中，俞敏洪細(xì)述了整件事的來(lái)龍去脈。

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以下內(nèi)容選自俞敏洪《我曾走在崩潰的邊緣》

—渾水公司攻擊：新東方的應(yīng)對(duì)策略

2006 年上市以后一直到 2012 年，新東方的發(fā)展整體還算順利。在資本市場(chǎng)上，沒(méi)有什么有關(guān)新東方的負(fù)面消息。

新東方有一個(gè)優(yōu)良傳統(tǒng)，就是不做假賬，這是上市公司的道德底線(xiàn)。

但是在 2012 年 7 月，我一覺(jué)醒來(lái)突然發(fā)現(xiàn)新東方受到了渾水公司的攻擊。

我記得這次攻擊分成兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是美國(guó)證券交易委員會(huì)說(shuō)要對(duì)新東方做部分調(diào)查。

在當(dāng)天晚上渾水公司就真的拋出了對(duì)新東方的所謂的調(diào)查報(bào)告，這份報(bào)告加起來(lái)總共有 90 多頁(yè)，指責(zé)新東方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、教學(xué)區(qū)造假、學(xué)生人數(shù)造假等。

整個(gè)股市對(duì)此反應(yīng)非常劇烈，兩天之內(nèi)，新東方的股價(jià)就從每股20 多美元跌到了 9 美元多。也就是說(shuō)，新東方的市值減少了60%。

毫無(wú)疑問(wèn)，這對(duì)新東方來(lái)說(shuō)是一次重大的打擊，特別是對(duì)新東方的股價(jià)。但這對(duì)新東方的業(yè)務(wù)其實(shí)并沒(méi)有太大的影響，因?yàn)榇蠹叶贾溃粋€(gè)公司上市以后，它的業(yè)務(wù)體系和資本體系盡管有比較密切的關(guān)聯(lián)，但在整個(gè)運(yùn)營(yíng)方面實(shí)際上是分開(kāi)的。

也就是說(shuō)，資本市場(chǎng)往往會(huì)因?yàn)楣镜哪硞€(gè)消息，不管這個(gè)消息是真的還是假的，只要有風(fēng)吹草動(dòng)，股價(jià)就會(huì)產(chǎn)生劇烈的波動(dòng)，而業(yè)務(wù)本身卻是循著正常的邏輯往前發(fā)展的。

當(dāng)然，如果業(yè)務(wù)本身出了重大問(wèn)題，一定會(huì)對(duì)股價(jià)造成重大影響。渾水公司對(duì)新東方發(fā)起攻擊，不是因?yàn)樾聳|方業(yè)務(wù)出了問(wèn)題，而是它編造了一份所謂的報(bào)告。

那渾水公司到底是干什么的？為什么要針對(duì)新東方做這樣一件事情呢？我們先來(lái)了解一下美國(guó)的資本市場(chǎng)。

在美國(guó)資本市場(chǎng)，有一些公司會(huì)專(zhuān)門(mén)去調(diào)查上市公司的實(shí)際情況，它們的目的是做空這家公司。

因?yàn)榇蠹叶贾溃S多公司會(huì)在利益的驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)生造假的沖動(dòng)——通過(guò)數(shù)據(jù)造假、財(cái)務(wù)造假，使股價(jià)不斷提升。

它們?cè)僭诠墒猩蠏伿圩约旱墓善保源藖?lái)獲利。比如大家都知道的美國(guó)安然事件，就是這樣一個(gè)丑聞。

先來(lái)說(shuō)渾水公司，它幾乎專(zhuān)門(mén)做空中國(guó)公司，這家公司的老板對(duì)中國(guó)公司的造假手段非常清楚，所以他認(rèn)為，中國(guó)公司在到美國(guó)或中國(guó)香港地區(qū)上市的過(guò)程中，造假行為是不可避免的。

所以他就成立了一家名為“渾水”的公司（Muddy Waters Research），這個(gè)公司的名字也來(lái)自中國(guó)的一個(gè)成語(yǔ)“渾水摸魚(yú)”，可見(jiàn)這個(gè)公司的創(chuàng)始人對(duì)中國(guó)的了解。

成立公司以后，他就盯住一些中國(guó)公司展開(kāi)調(diào)研。比如廣州有一家紙業(yè)公司，他經(jīng)過(guò)實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)這家公司幾乎所有的報(bào)告都是假的，于是他們通過(guò)出調(diào)研報(bào)告，把這家公司從美國(guó)的股市上給清下來(lái)了。

那么，這家公司通過(guò)什么來(lái)賺錢(qián)呢？方法就是做空。

由于對(duì)目標(biāo)公司非常了解，所以他們深刻地知道，一旦報(bào)告公布，他們針對(duì)的公司股價(jià)一定會(huì)出現(xiàn)大滑坡，然后他們趁機(jī)做空就能夠賺更多的錢(qián)。

就這樣，渾水公司無(wú)端地就對(duì)新東方進(jìn)行了攻擊。

它料定美國(guó)股市對(duì)中國(guó)公司其實(shí)都不是完全信任的，所以不管攻擊哪一家公司，都會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大幅下跌的現(xiàn)象，這也意味著它有很大的套利空間。

渾水公司對(duì)新東方發(fā)起攻擊以后，我心里還是比較有底的，因?yàn)槲抑溃聳|方?jīng)]有造假。就像我原來(lái)講的一樣，這是我的底線(xiàn)。

但是股價(jià)不斷下跌也確實(shí)給公司帶來(lái)了非常大的傷害，因?yàn)樵偻碌脑?huà)，就會(huì)導(dǎo)致兩大問(wèn)題：

一是公司可能到最后一文不值，以后再也沒(méi)有人來(lái)買(mǎi)你的股票了，你只能下市；

二是股價(jià)下跌意味著股東會(huì)有巨大損失，可能會(huì)引發(fā)美國(guó)股民乃至全世界的股民起訴你的情況。

而這種起訴是需要你去應(yīng)訴的，要賠償很多錢(qián)，不管是不是你的錯(cuò)，他們都可以起訴你。所以，當(dāng)時(shí)的形勢(shì)非常危急。

Step1?穩(wěn)住股價(jià)

而我要做的第一件事情就是把新東方的股價(jià)穩(wěn)住。

那個(gè)時(shí)候，讓國(guó)外的大機(jī)構(gòu)或者個(gè)人去買(mǎi)新東方的股票是完全不可能的，我剛才說(shuō)過(guò)了，國(guó)外的投資者對(duì)于中國(guó)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制是不太了解的，因此也不太信任中國(guó)的企業(yè)。

所以這個(gè)時(shí)候，我必須要找到了解中國(guó)并且對(duì)我，對(duì)新東方非常信任的一批人來(lái)買(mǎi)新東方的股票。

第二天，我召集了一批企業(yè)家朋友，有馬云、柳傳志、郭廣昌等人，我們一起吃了個(gè)午飯。在吃午飯的時(shí)候，我就跟他們講了新東方面臨的情況。

他們跟我說(shuō)：“老俞，你說(shuō)清楚就行了，渾水公司對(duì)你的指責(zé)到底是不是真的，我們充分相信你。如果是真的，你就告訴我們實(shí)情，我們幫你一起想辦法解決；如果不是真的，也就是你百分之百是誠(chéng)懇的，那么我們就來(lái)買(mǎi)新東方的股票，幫你把股價(jià)拉回來(lái)。”

我跟他們就說(shuō)了一句話(huà)，非常實(shí)在的一句話(huà)：新東方從來(lái)沒(méi)有做過(guò)假賬，這是我的底線(xiàn)。

他們聽(tīng)完以后就說(shuō)：不用再講了，喝酒吧。當(dāng)天晚上，他們好幾家公司就買(mǎi)進(jìn)入新東方的股票，差不多有 3 億美元。

就這樣，用了不到兩天的時(shí)間，新東方的股價(jià)就從9 美元多回到了12 美元左右。這樣一來(lái)，我就比較放心了。

Step2?抓住機(jī)會(huì)，申請(qǐng)發(fā)期權(quán)

緊接著，我就開(kāi)始做第二件事情。

雖然被渾水公司攻擊這件事本身對(duì)新東方是一次巨大的傷害，但是任何危機(jī)背后都隱藏著機(jī)會(huì)。那這個(gè)機(jī)會(huì)到底是什么呢？

在這樣一個(gè)股價(jià)被拉低了 50%~60%的情況下，我覺(jué)得這是一個(gè)非常好的為新東方的骨干力量發(fā)期權(quán)的機(jī)會(huì)。

于是，我就立刻啟動(dòng)了申請(qǐng)發(fā)期權(quán)的機(jī)制。剛好那一年，新東方內(nèi)部正在討論期權(quán)是發(fā)一年，還是發(fā)兩年、三年。

而這樣一來(lái)，由于股價(jià)被拉低了 50%左右，正好節(jié)約了巨大的成本，可以發(fā)這個(gè)期權(quán)。

于是，我立刻啟動(dòng)了發(fā)期權(quán)的機(jī)制，給新東方所有的骨干力量的期權(quán)股份數(shù)增加了一倍，并且連續(xù)發(fā)三年。

而這個(gè)成本跟原來(lái)發(fā)一半期權(quán)是一樣的——根據(jù)發(fā)行股市的成本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，你要在價(jià)格最低的時(shí)候發(fā)股票，這樣公司所承擔(dān)的成本就會(huì)最低。

這樣一來(lái)，原本是一次危機(jī)，最后反而為新東方的管理層和骨干力量爭(zhēng)取了三年的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，使一大批骨干力量穩(wěn)定在了新東方。

在這點(diǎn)上，我覺(jué)得從危機(jī)中去尋找機(jī)會(huì)，是一個(gè)企業(yè)家應(yīng)該具備的能力。

同時(shí)，我也給了股市進(jìn)一步的信心。當(dāng)時(shí)就有聲音說(shuō)：既然你們自己那么有信心，覺(jué)得新東方?jīng)]有問(wèn)題，那你們這些最高管理層的人員，比如俞敏洪和總裁辦公會(huì)的這些人，為什么不自己出錢(qián)回購(gòu)一些新東方的股票呢？

當(dāng)然，這件事情也在我的思考范圍之內(nèi)，但是當(dāng)時(shí)新東方的管理層手頭沒(méi)有那么多錢(qián)。

那個(gè)時(shí)候，我知道，如果我以新東方管理層和最高管理者的名義，募集一筆資金到股市買(mǎi)股票的話(huà)，一是能給全世界投資者帶來(lái)信心，二是我們個(gè)人也能夠有比較好的收益。

在這種情況之下，我立刻啟動(dòng)了貸款機(jī)制。我跟國(guó)內(nèi)的一些企業(yè)家關(guān)系還不錯(cuò)，原來(lái)也互相幫過(guò)忙。于是，我就打電話(huà)給牛根生等人，問(wèn)他們有沒(méi)有可能貸給我點(diǎn)美元。

結(jié)果，他們非常爽快地借了我一筆錢(qián)，加起來(lái)有 2000 多萬(wàn)美元。我又把這 2000 多萬(wàn)美元，分頭借給新東方的高級(jí)管理人員、總裁辦公會(huì)的成員，讓他們從股市上把新東方的股票繼續(xù)回購(gòu)一部分。

這又進(jìn)一步促進(jìn)了新東方股價(jià)的回升。

不到一年，新東方的股價(jià)就回到了被渾水公司攻擊之前的狀態(tài)。三四年之后，新東方的股價(jià)接近 100 美元，這是我們沒(méi)有想到的。

由于我們要還當(dāng)初的借款，所以大部分人在股價(jià)為 20 美元左右的時(shí)候就把股票賣(mài)了，把錢(qián)還給了借給我錢(qián)的這些企業(yè)家，也沒(méi)有虧本，甚至還賺了一點(diǎn)。

所以，在面對(duì)困難的時(shí)候，你的反應(yīng)能力直接決定你能不能把事情做得更好。

Step3?證明自己的清白

緊接著，我們要做另外一件事情，那就是在受到渾水公司攻擊以后，我們有責(zé)任和義務(wù)向全世界證明我們沒(méi)有造假，尤其要向美國(guó)證券交易委員會(huì)證明。

但是這件事情做起來(lái)很難，就像是有人指責(zé)你偷東西，你要去證明自己沒(méi)有偷，或者有人指責(zé)你道德有瑕疵，而你要證明自己道德沒(méi)有瑕疵一樣，是非常困難的。

也就是說(shuō)，證明自己清白是一件非常困難的事情。

根據(jù)美國(guó)的慣用原則，你必須聘請(qǐng)全世界最好的獨(dú)立律師事務(wù)所、財(cái)務(wù)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所，由它們組成聯(lián)合獨(dú)立調(diào)查團(tuán)來(lái)對(duì)你進(jìn)行事無(wú)巨細(xì)的調(diào)查。

而且聘請(qǐng)這個(gè)調(diào)查團(tuán)的成本非常高，因?yàn)樗麄兌际鞘澜缟享敿?jí)的，一般都是按小時(shí)計(jì)費(fèi)的，平均每個(gè)人每小時(shí)的費(fèi)用在1000~2000 美元。

所以如果他們來(lái)10 個(gè)人的話(huà)，那每小時(shí)的費(fèi)用就至少是 1 萬(wàn)美元，這是一項(xiàng)巨大的成本。但是，我必須要去自我證明清白。

這筆錢(qián)是不得不花的。所以，我們迅速聘請(qǐng)了國(guó)際上最優(yōu)秀的律師和會(huì)計(jì)獨(dú)立調(diào)查團(tuán)，進(jìn)駐新東方進(jìn)行調(diào)查。

他們來(lái)的第一件事情就是把我們的電腦全部收走，把硬盤(pán)全部拆走。

他們要調(diào)查過(guò)去 5 年中，我們硬盤(pán)中所儲(chǔ)存的所有信息和內(nèi)容，來(lái)看我們有沒(méi)有數(shù)據(jù)造假，以及有沒(méi)有任何郵件討論過(guò)要通過(guò)造假來(lái)提高新東方的股價(jià)以謀取個(gè)人利益。

當(dāng)時(shí)，我還跟他們開(kāi)玩笑說(shuō)：我這個(gè)硬盤(pán)中有很多寫(xiě)給女朋友的信啊，你不能拿過(guò)去。

他們說(shuō)：俞老師，我們對(duì)這些內(nèi)容不會(huì)在意的，也不會(huì)暴露你的隱私，但是所有硬盤(pán)上的信息你刪除了也沒(méi)用，因?yàn)槲覀冇蟹浅?qiáng)大的恢復(fù)機(jī)制，即使你把它切成碎片，我們也能夠把你硬件上的所有文件恢復(fù)過(guò)來(lái)。

由此可見(jiàn)他們調(diào)查工具之強(qiáng)大。

在調(diào)查一年半以后，他們才出了報(bào)告，這個(gè)報(bào)告最后提交給了美國(guó)證券交易委員會(huì)，以表明新東方是非常清白的。

到此，渾水公司對(duì)新東方的攻擊才畫(huà)上了句號(hào)。

那新東方為此所付出的代價(jià)是多少呢？1500 萬(wàn)美元！就是付給這些獨(dú)立調(diào)查團(tuán)的酬勞，這是一個(gè)非常沉重的代價(jià)。

Step4?與聯(lián)合起訴的股民溝通

但是除此之外，新東方還有另外一個(gè)問(wèn)題要去應(yīng)對(duì)，那就是由于渾水公司的攻擊，美國(guó)很多股民開(kāi)始聯(lián)合起來(lái)對(duì)新東方進(jìn)行起訴。

美國(guó)有一批律師專(zhuān)門(mén)干這個(gè)事情，只要一有公司被攻擊，他們就鼓動(dòng)股民們進(jìn)行起訴，而股民們不用付任何訴訟費(fèi)。

因?yàn)樽詈笕绻鹪V成功，這些律師會(huì)有一個(gè)10%或 15%，甚至 20%的抽成，這個(gè)抽成就是律師的收益，所以這些律師會(huì)像狼一樣，一旦看見(jiàn)企業(yè)“流血”，然后就會(huì)鼓動(dòng)股民們一起沖進(jìn)來(lái)。

新東方也不例外，任何其他在世界上被攻擊的企業(yè)也都不例外，要經(jīng)歷被股民聯(lián)合起訴的過(guò)程。

這樣，新東方就得再次請(qǐng)律師跟這些股民進(jìn)行交流溝通、打官司。

當(dāng)然，由于美國(guó)證交易券委員會(huì)調(diào)查出新東方本質(zhì)上沒(méi)有任何問(wèn)題，這些問(wèn)題也就迎刃而解了。如果新東方真被查出來(lái)有問(wèn)題的話(huà)，那就要面臨巨額的賠償。

由于新東方?jīng)]有問(wèn)題，所以最后只賠償了律師費(fèi)和股民時(shí)間上的損失，差不多有 200 萬(wàn)美元。

總的來(lái)說(shuō)，作為一家上市公司，即使遇到的是無(wú)端的攻擊，也可能會(huì)面臨巨大的成本花費(fèi)和民生上的損失。

而且這類(lèi)事件非常復(fù)雜，很多人為了利益會(huì)完全失去道德底線(xiàn)，不惜一切代價(jià)來(lái)尋找獲取利益的突破口。

毫無(wú)疑問(wèn)，這也是渾水公司攻擊新東方的一個(gè)重要因素。

但是不管怎么樣，新東方在這個(gè)整個(gè)過(guò)程中，由于自己本身沒(méi)有什么問(wèn)題，又聘請(qǐng)了頂級(jí)專(zhuān)業(yè)人士，所以能沉著應(yīng)對(duì)，使自己在這次被攻擊的過(guò)程中，得到了還不錯(cuò)的結(jié)果。

新東方在表面上損了近 2000 萬(wàn)美元，但通過(guò)股票回購(gòu)、給管理層發(fā)期權(quán)這樣的行為，這些資金實(shí)際上又都回到了新東方和骨干力量身上。

總而言之，我們經(jīng)受了一次風(fēng)雨，在這次風(fēng)雨中新東方得到了成長(zhǎng)，新東方的財(cái)務(wù)體系、數(shù)據(jù)體系也由此變得更加健全。從 2012 年到現(xiàn)在，幾年過(guò)去了，新東方依然在非常健康地成長(zhǎng)。

這就是新東方遭遇渾水公司攻擊的整個(gè)過(guò)程。