李書福兌現“10年之約”？ 吉利汽車擬合并沃爾沃 股價應聲漲近6%

來源：時間財經

原創 歐陽西子

為何放棄獨立IPO？

2月10日，吉利汽車控股有限公司（以下簡稱“吉利汽車”）發布公告稱，公司正在與沃爾沃汽車管理層就業務整合進行初步討論，以探討通過兩家公司的業務合并、進行重組的可能性。

吉利汽車表示，雙方合并后將成為一家強大的全球集團，可實現成本結構和新技術開發的協同作用，以應對未來挑戰，但仍將保留吉利、沃爾沃、領克及極星每個品牌的獨特性。重組后的新集團將通過中國香港吉利汽車上市主體實現與全球資本市場的對接，下一步還將考慮在斯德哥爾摩上市。

受此消息影響，2月11日吉利汽車開盤漲8.61%至15.28港元/股，最終收盤于14.48港元/股，漲幅為5.69%，最新市值為1333億港元。

此前的2010年3月，時值全球金融危機大背景下，吉利控股集團以18億美元從福特的手中全資收購了沃爾沃汽車。此后經過多年發展，吉利和沃爾沃業務都取得了較快發展。公開數據顯示，2019年吉利汽車共銷售136.2萬輛新車，成為自主品牌銷售冠軍。沃爾沃汽車方面，2019年全年銷量約為70.55萬輛，同比增長9.8%。

2018年5月，有消息稱，吉利控股已經聘用花旗銀行、高盛及摩根士丹利，為沃爾沃汽車IPO做準備工作。

對于為何沃爾沃選擇與吉利合并，放棄獨立IPO？時間財經聯系了吉利汽車方面，對方表示“一切以公告為準”。

汽車行業分析師鐘師告訴時間財經，吉利汽車和沃爾沃汽車同屬吉利控股集團的子公司，雙方雖然有一些合作，但基本是平行關系。合并后，兩者的合作會更加緊密，在技術、設施、采購、市場營銷多領域加強協同效應。

“聯姻”沃爾沃

據了解，2010年吉利集團擬收購沃爾沃時，曾向吉利汽車做出不可撤銷承諾，其中表明特定情況下，吉利控股將向吉利汽車出售沃爾沃汽車涉及的全部或任何部分業務及相關資產。部分業內人士表示，此次合并或為履行承諾。

期間，沃爾沃汽車曾在獨立IPO和注入吉利香港上市公司之間“搖擺”。2016年年底，沃爾沃汽車發表聲明，宣布通過發行的優先股，從瑞典投資者成功獲得50億瑞典克朗（約合37.7億元）。

隨后又有消息稱，沃爾沃汽車計劃從中國投資者處融資5億美元。當時，部分業內人士表示這是沃爾沃在為IPO做準備。

但2017年8月，時任吉利集團董事、常務副總裁兼CFO李東輝澄清稱，沃爾沃并沒有獨立上市計劃。若有在香港上市的愿意，依然優先注入吉利汽車。此前的股權融資計劃完全是為了改善沃爾沃的資本結構，提高股本比率，降低資產負債率。

2018年5月，彭博社報道稱，沃爾沃汽車準備在9月進行IPO。當時，沃爾沃方面表示，IPO確實是一個選擇，但最終決定權在母公司吉利集團。吉利集團方面回復稱在討論可能性，還沒有最后決定。

此次雙方籌劃業務整合，也就意味著沃爾沃放棄了獨立IPO。部分分析人士表示，這可能是因為資本市場對沃爾沃汽車的估值未達預期。2018年彭博社援引知情人士消息報道稱，投資者對沃爾沃的估值為120億至180億美元，低于吉利汽車160億至300億美元的估值。但當時吉利汽車回應稱，沃爾沃汽車160億到300億美元的估值是媒體自己的說法。

與此同時，站在產業融合的角度，吉利目前與沃爾沃在技術層面的融合已經日漸深入。如果獨立IPO，會在一定程度上稀釋掉吉利汽車的股權，這或會影響雙方在技術合作以及協同全球化業務上的一致性。

對于此次合并，吉利汽車在給員工的內部信中表示，“這是兄弟公司在平等的基礎上進行的整合”。

股價有43%上升空間？

在此之前，沃爾沃和吉利汽車已有緊密合作。2017年8月，浙江吉利控股集團、吉利汽車和沃爾沃汽車成立領克汽車合資公司及吉利-沃爾沃技術合資公司，技術合資公司按照50：50的股比。

2017年12月，吉利控股集團宣布收購沃爾沃集團8.2%股權，成為其第一大持股股東；2019年10月，吉利控股集團宣布，吉利汽車與沃爾沃汽車集團正在探討合并旗下發動機業務可能性。

對于未來，沃爾沃汽車表示，通過業務重組，雙方將更具規模優勢，并擁有更強的專業能力和資源來持續引領行業變革；同時整合后的新集團將繼續保持旗下沃爾沃汽車、吉利汽車、領克汽車、極星等品牌的獨特定位。

吉利控股在致員工的內部信中表示，接下來吉利汽車在中國市場取得更高占有率，并加速全球化發展；沃爾沃汽車要進一步鞏固歐美市場地位，進一步加強亞洲及其他市場開發力度，持續改善成本結構。

目前，多數機構對此次合并持積極態度。摩根大通發布報告表示，相信吉利與沃爾沃汽車進行合并，會是“1+1 2”的策略，但關鍵是吉利潛在股份攤薄、交易作價估值，但相信可長遠提升吉利的分支、全球產量能力。所以，維持對吉利“中性”投資評級及目標價11港元。

中金公司表示，吉利與沃爾沃的合并，有望對包括領克在內的三大品牌進行優勢資源整合，吉利上市公司形成較強競爭力。因為沃爾沃汽車ROE（15.1%）與凈利率（3.5%）均低于吉利汽車，或將稀釋上市公司數據，但長期來看，資源整合或將助力提升整體盈利能力。所以，中金公司維持目標價19.6港元，距現價43%上行空間。

據了解，對于業務合并和重組，吉利和沃爾沃雙方將成立一個聯合工作小組，沃爾沃汽車集團總裁、CEO漢肯·薩繆爾森將協調工作小組評估此次戰略機會，制定重組建議書，提交雙方董事會審議。截至目前，雙方并未公布合并的具體時間表或詳細計劃。但合并后的新汽車集團，值得外界期待。（北京時間財經 歐陽西子）