采訪 呂婧雯
編輯 謝蕓子
進(jìn)入2021年以來(lái)，全球市場(chǎng)的波動(dòng)都較大，A股市場(chǎng)也一直在盈利增長(zhǎng)和估值回歸之間徘徊。但受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、周期性行業(yè)上漲以及全球“缺芯”的浪潮，新能源板塊始終都是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。
而在我國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)歷幾輪周期與優(yōu)勝劣汰后，已有眾多優(yōu)質(zhì)的新能源公司可以選擇。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，中證新能源指數(shù)近一年漲幅達(dá)108.03%，近三年漲幅達(dá)213.32%。此外，A股市場(chǎng)新能源上市公司的總市值已達(dá)到3萬(wàn)億。而在眾多公募基金中，建信新能源的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，建信新能源行業(yè)股票基金近1年收益率為127.62%。
7月30日，受新能源車(chē)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)消息的影響，A股汽車(chē)整車(chē)板塊再度回暖。那么在未來(lái)，新能源板塊又有怎樣的發(fā)展趨勢(shì)？是否仍能保持如此強(qiáng)勁的增長(zhǎng)？相比國(guó)際市場(chǎng)，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)又究竟發(fā)展幾何？
對(duì)此，36氪采訪了建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦，在他看來(lái)，全球新能源板塊仍有較強(qiáng)的生命力，尤其在A股市場(chǎng)，伴隨產(chǎn)業(yè)的迭代與升級(jí)，智能制造板塊也將再上一個(gè)臺(tái)階。
“一切只是時(shí)間的問(wèn)題。”
以下為采訪整理，有刪節(jié)。
36氪：近期新能源汽車(chē)板塊的波動(dòng)很大，個(gè)股走勢(shì)也很分化，新能源板塊到階段性高點(diǎn)了嗎？怎么看待下半年新能源的走勢(shì)？
陶燦：近期以新能源為代表的部分高景氣行業(yè)波動(dòng)較大。截至7月21日，中證新能源指數(shù)近一月上漲25.22%，近三月上漲54.33%，大幅超越同期滬深300漲幅。
新能源是一個(gè)高成長(zhǎng)性的行業(yè)，天然具有高波動(dòng)的特征，但從中長(zhǎng)期看成長(zhǎng)確定性很高，這不僅是因?yàn)樗龔V闊的市場(chǎng)空間、快速的技術(shù)變革迭代，還源于日趨改善的智能駕駛體驗(yàn)和里程經(jīng)濟(jì)性。
在確認(rèn)行業(yè)空間和公司競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，在行業(yè)快速成長(zhǎng)的階段，通常需要加大對(duì)估值的容忍度。我們不善于判斷短期市場(chǎng)點(diǎn)位，但短期調(diào)整不影響長(zhǎng)期邏輯和趨勢(shì)，較高的靜態(tài)估值會(huì)被更快的基本面增長(zhǎng)所消化，目前沒(méi)有明顯的泡沫存在。
預(yù)計(jì)在下半年，新能源仍是行業(yè)中增速相對(duì)快的。
以新能源車(chē)舉例，新能源車(chē)的市場(chǎng)空間仍然非常廣闊。東吳證券研究數(shù)據(jù)顯示，2021年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量304萬(wàn)輛，僅占7797萬(wàn)新車(chē)銷(xiāo)售的4%。假設(shè)2025年實(shí)現(xiàn)1700萬(wàn)輛新能源車(chē)銷(xiāo)售，新能源車(chē)銷(xiāo)量相當(dāng)于2021年的5.6倍，屆時(shí)滲透率也僅僅17%。
從這個(gè)角度看，目前新能源車(chē)的滲透率，可類(lèi)比蘋(píng)果推出iphone 4的2010年。而2010年后的十年，都是A股消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈投資的黃金時(shí)段。
除此之外，新能源車(chē)的長(zhǎng)期向好趨勢(shì)還來(lái)源于日趨改善的智能駕駛體驗(yàn)和日趨提高的里程經(jīng)濟(jì)性。從目前公開(kāi)的信息來(lái)看，下半年，多款新車(chē)型在智能化和自動(dòng)駕駛方面都會(huì)有新功能的推出，值得市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注。
36氪：除了新能源汽車(chē)以外，你怎么看待其他細(xì)分領(lǐng)域的相對(duì)優(yōu)勢(shì)？
陶燦：新能源的細(xì)分行業(yè)，除了新能源汽車(chē)，主要包括光伏和風(fēng)電。光伏是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)之一，硅片、電池片、組件等核心環(huán)節(jié)在全球處于壟斷地位，未來(lái)隨著HIT等新技術(shù)的成熟，“光伏+儲(chǔ)能”有望成為主要電力來(lái)源。在風(fēng)電領(lǐng)域，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量已全球領(lǐng)先，風(fēng)電成本已逐步接近傳統(tǒng)能源。
從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，新能源成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。經(jīng)過(guò)幾輪周期，優(yōu)勝略汰，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)已篩選出優(yōu)秀的頭部公司，在A 股市場(chǎng)，新能源上市公司總市值達(dá)到3萬(wàn)億。
36氪：在上游產(chǎn)業(yè)中，鋰電池板塊短期內(nèi)也向好，你認(rèn)為這背后的原因是什么？
陶燦：鋰電池短期上漲是多方因素共振的結(jié)果。
一方面，全球主要國(guó)家碳中和目標(biāo)相繼確立，加大對(duì)新能源車(chē)的補(bǔ)貼力度，例如外國(guó)和歐洲主要國(guó)家擴(kuò)大對(duì)新能車(chē)的補(bǔ)貼范圍，新能車(chē)的滲透率曲線陡峭化，帶動(dòng)上游鋰電池板塊的上漲。
另一方面，國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)的基本面依然很強(qiáng)，現(xiàn)在的磷酸鐵鋰電池，通過(guò)模組化等技術(shù)迭代更新，實(shí)現(xiàn)輕量化和續(xù)航里程提升，性能改善明顯，大幅提升終端客戶需求。行業(yè)龍頭今年的出貨量超出年初預(yù)期，且明年預(yù)期更高，終端需求量帶動(dòng)價(jià)格上漲。同時(shí)還有一批估值在30倍左右的公司，其基本面增速也非常快，會(huì)逐漸消化上漲的估值。
36氪：有消息稱(chēng)，全球“缺芯”的浪潮會(huì)持續(xù)到2022年，你認(rèn)為高端制造會(huì)有怎樣的發(fā)展？又應(yīng)該如何破局？
陶燦：關(guān)于高端制造，我想強(qiáng)調(diào)的是“沒(méi)有核心資產(chǎn)的時(shí)代，但有時(shí)代的核心資產(chǎn)”。高端制造緊扣經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景，以及國(guó)產(chǎn)替代加速的大環(huán)境。
制造升級(jí)會(huì)從下游向上游持續(xù)傳導(dǎo)，從終端場(chǎng)景、主設(shè)備到生產(chǎn)設(shè)備和零部件等領(lǐng)域整體提升，從而誕生一批時(shí)代的牛股。
以國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備為例，從行業(yè)發(fā)展階段看，國(guó)際成熟的企業(yè)，她的納米制程已經(jīng)發(fā)展到5納米的程度。但是，半導(dǎo)體行業(yè)在我國(guó)還是一個(gè)成長(zhǎng)性行業(yè)。目前已知的消息是，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)商正在嘗試非外國(guó)線的28納米芯片生產(chǎn)，明年可能還會(huì)進(jìn)軍14納米芯片。能不能成功還是未知，但這只是時(shí)間問(wèn)題。在國(guó)產(chǎn)替代加速背景下，技術(shù)迭代速度會(huì)超出我們想象。
36氪：如果新建立一只基金，你會(huì)看好哪些好賽道？
陶燦：我主要看好三個(gè)主要方向。
一是產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，這包括上述提及的新能源和高端制造。新能源雖經(jīng)歷普漲，但未來(lái)5-10年依然有更大的機(jī)會(huì)，需要重視。當(dāng)然我依然會(huì)著重尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股的阿爾法機(jī)會(huì)。
二是消費(fèi)升級(jí)方向，包括食品飲料和紡織服裝。食品飲料作為大消費(fèi)的重要力量，在消費(fèi)升級(jí)的影響下，啤酒等細(xì)分板塊可能迎來(lái)重塑，行業(yè)龍頭具有發(fā)展?jié)摿Γ辉诩徔椃b板塊中，受?chē)?guó)潮風(fēng)興起，國(guó)貨品牌認(rèn)知度提升，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。
三是科技創(chuàng)新板塊，包括國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體和智能家電。半導(dǎo)體在國(guó)際上屬于典型的成熟行業(yè)，但在我國(guó)屬于高速發(fā)展行業(yè)。下半階段主要關(guān)注國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體能否順利度過(guò)導(dǎo)入期。而在智能消費(fèi)品包括智能家電領(lǐng)域，我國(guó)企業(yè)在掃地機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)掌握了較強(qiáng)定價(jià)權(quán)。未來(lái)隨著技術(shù)迭代，成本下降，大規(guī)模應(yīng)用滲透可觀。
36氪：你認(rèn)為2021年下半年A股市場(chǎng)會(huì)有怎樣的發(fā)展？中美基金市場(chǎng)有怎樣的不同？
陶燦：很多人認(rèn)為外國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)成熟市場(chǎng)，外國(guó)的共同基金難以戰(zhàn)勝指數(shù)，但如果仔細(xì)琢磨、深入分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)外國(guó)共同基金中的主動(dòng)權(quán)益基金不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，而是運(yùn)作機(jī)制不一樣。
外國(guó)共同基金的運(yùn)作機(jī)制，一方面是拉長(zhǎng)考核周期，另一方面是以戰(zhàn)勝基準(zhǔn)為主要的目標(biāo)，所以不會(huì)做太多的風(fēng)險(xiǎn)暴露。但是國(guó)內(nèi)不一樣，國(guó)內(nèi)的主動(dòng)基金都想要找到更好的行業(yè)，把行業(yè)配置的收益拿到手，我覺(jué)得這是我國(guó)和外國(guó)基金市場(chǎng)上一個(gè)區(qū)別。
展望下半年A股市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的企業(yè)盈利高增長(zhǎng)將逐步回歸正常，但股票的估值變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)放大。所以我認(rèn)為，應(yīng)該把握未來(lái)2-3年貫穿周期的成長(zhǎng)性、高端制造為主的企業(yè)，持續(xù)看好前面提到的三大板塊的機(jī)會(huì)。
（共同基金又稱(chēng)主動(dòng)基金，是一種為小額財(cái)產(chǎn)所有者提供投資、經(jīng)銷(xiāo)可隨時(shí)兌換成現(xiàn)金的股票投資信托基金組織。指數(shù)基金又稱(chēng)為被動(dòng)股票型基金，屬于股票型基金。）
