大宗商品牛市將繼續，甚至在未來，大宗商品將給我們帶來一次“呼嘯而來”的超級周期。每當大宗商品進入新一輪“超級周期”時，都伴隨著新的經濟增長點，而且，這個增長點是長期的增長動力。
文：北京約瑟投資有限公司董事長 陳九霖
責任編輯：辛國奇
就在一年前，即2020年新冠肺炎疫情來襲之后，大宗商品一度成為市場的“棄兒”，甚至曾經成了“人見人厭”的對象。銅、鐵礦石、鈷、鋁等大宗商品，都紛紛被投資者拋售。2020年中，隨著世界各國都接連不斷地受到新冠疫情的侵襲，伴隨著全球各地為了應對疫情所采取的封城政策，大宗商品的價格更是跌至谷底。其中，國際石油期貨更是鬧出了人類歷史上首次負油價的奇聞，乃至改變了商品的概念。
然而，就是在如此悲觀的環境下，2021年伊始，大宗商品的價格卻實現了一個V字形的上漲。以布倫特原油為例，今年年初的價格，尚在51美元/桶左右，4月中下旬則在65美元/桶左右震蕩，年內漲幅已經超過了27%。進入到6、7月時，布倫特原油更是大漲至76美元一桶。同樣，4月26日，普氏鐵礦石價格指數突破190美元/噸，創出10年新高。4月26日，CBOT大豆期貨結算價，達到1539美分/蒲式耳，為過去7年新高。4月下旬以來，美國中西部干旱引發糧食供應擔憂，大豆、小麥、玉米期貨價格迎來一波急劇上漲。近期，鐵礦石、銅、鋁等金屬價格也在繼續上漲，銅價經過近2個月的高位盤整，也在持續地上揚之中。這一情況也反映在股市中：在A股市場，出現過任何與礦或者能源相關的公司都受到投資者哄搶的局面。甚至，美聯儲和我國發改委都頻繁登場出來喊話。
那么，從去年的“牛夫人”到今年的“小甜甜”，究竟是什么原因，使得全球大宗商品發生V形反彈？而大宗商品的超級周期是否真的到來了呢？未來，大宗商品又將何去何從？
大宗商品漲價的三大原因
5月底，國家發改委等5部門聯合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業重點企業，要求有關重點企業帶頭維護大宗商品市場價格秩序，不得相互串通操縱市場價格、捏造散播漲價信息，不得囤積居奇、哄抬價格。6月中下旬，國家發改委、國家市場監管總局相繼派出聯合工作組和調研組，對煤炭市場、鐵礦石市場、尿素市場等保供穩價情況進行了調查。6月，國家糧食和物資儲備局也組織投放銅、鋁、鋅等國家儲備，面向中下游加工制造企業，實行公開競價，參與條件盡可能向中小企業傾斜，緩解企業成本壓力，促進價格回歸合理區間。4月、5月、6月，連續3個月，美聯儲主席鮑威爾先后在主流媒體上表示，通脹只是暫時的，大宗商品的漲價潮不可持續。那么，這波由大宗商品漲價等所顯現出來的通貨膨脹，真的是暫時的嗎？
為了能夠較好地回答這個問題，我們有必要先了解大宗商品漲價的原因是什么？
最近，植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，這次大宗商品價格上漲所持續的時間不短，幅度也很大，這是一次新冠疫情所帶來的“危機”。在疫情沖擊下，供給和需求兩方面的情況都很典型。他說，一方面，新冠疫情后，各國采取的擴張力度都很大，投入了巨大的流動性，這使得需求恢復比較快；另一方面，因為疫情限制了生產、運輸和交易活動，所以，供給跟不上。在這種情況下，供給和需求的缺口持續擴大，尤其在最近，發達國家經濟明顯復蘇，但是，發展中國家的疫情仍然在蔓延或惡化，因此，供給能力受到了明顯的制約。
國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富則表示，這一輪大宗商品價格的上漲，是由貨幣超發、供求錯位等多種因素共同推動的結果，短期內漲價潮不會結束。一方面是疫情本身的波動，特別是對大宗商品生產基地的影響；另一方面是市場存在著比較明確的通脹預期。
東方證券首席經濟學家邵宇表示，大宗商品價格上漲有一定的持續性，因為短期來看供求缺口得不到彌合，疫情導致供應鏈不暢，供應鏈彌補的時間要比想象中更長。此外，投機因素明顯。由于流動性的投放、股市創新高、房地產價格也很貴，所以，大宗商品作為投機的標的表現得很強勁。
基于各方分析，加之本人自己的思考，大宗商品的漲價可以歸結為3個主要原因：
1、過多的流動性；
2、供給減少；
3、需求增加。
知道了大宗商品漲價的原因后，我們便不難回答這樣的幾個問題：1、大宗商品的牛市是否能夠持續呢？2、是否就如美聯儲主席鮑威爾所說的那樣，通脹是短暫的行為呢？我認為，大宗商品牛市將繼續，甚至在未來，大宗商品將給我們帶來一次超級周期。
大宗商品的超級周期呼嘯而來！
所謂大宗商品“超級周期”，是指在相當長的一段時間內，大宗商品價格一反常態，出現長期且大范圍的上漲。在“超級周期”內，持續而異常強勁的需求增長，會推動大宗商品價格的上漲。上漲期可能持續數年時間，有時會持續10年甚至更長的時間。
根據加拿大央行經濟學家所開發的商品價格指數（BCPI），自1899年以來，出現了四個明顯的大宗商品價格超級周期：第一次超級周期出現在1899-1932年，這個時間恰逢19世紀末美國的工業化以及第一次世界大戰。在該周期中石油、小麥、鐵礦石、銅等大宗商品，都創了當時的歷史高點。第二次超級周期出現在1933-1961年。第二個周期的開端，伴隨20世紀30年代第二次世界大戰前全球重整軍備的開始。第三個超級周期是1962-1995年，始于20世紀50年代末和60年代初歐洲和日本的再工業化。其結果就是歐洲以及日本的崛起，并進入發達國家的行列。第四個超級周期是1996-2011年，始于20世紀90年代中后期，伴隨中國工業化快速發展。
從這四輪“超級周期”中，我們可以發現一個明顯的共性，那就是：每當大宗商品進入新一輪“超級周期”時，都伴隨著新的經濟增長點，而且，這個增長點是長期的增長動力。比如：美國的工業化、歐洲和日本的工業化以及中國工業化的快速發展。
那么，這個超級周期是否會因為疫情的影響就陷入一個停滯的狀態呢？答案是否定的，因為如前所述，大宗商品的漲價歸結為3個原因：1、過多的流動性；2、供給減少；3、需求增加。從目前的市場來看，流動性并沒有一點減少的跡象。6月份，雖然美聯儲多次表示要暫停債務購買計劃，但是，美聯儲召開過幾次會議后，都沒有再提過停止購買債務的計劃，反而是多次強調美聯儲的貨幣政策目的是要實現經濟的恢復，現在還遠沒到美聯儲所期盼的目標。如果流動性不會減少，那么，也就意味著在貨幣方面對于大宗商品牛市的支撐就不會停下來。
接下來，再看看供給的減少以及需求的增加。從供給方面來說，不論是石油還是銅又或者是小麥、木材等，都是需要時間來開采或成長的。這些東西并不是憑空產生的。以木材為例：木材從砍下到售賣之前都必須經歷一個晾干的過程，如果木材無法達到使用目的的對應濕度，就會導致木材的變形。根據不同的晾曬工藝，這個過程會持續從幾周到幾個月甚至于幾年都不止的時間。而這些過程雖然可以被人為地進行縮短，但是，該需要的時間依然少不了，其所花費的時間成本是無法省略的。因此，即使在疫情結束后，產量也無法立馬恢復如初。
在需求方面，進入到了21世紀后，雖然各國為了應對疫情采取了居家隔離的方式，但是，這反而促進了電子設備的需求。在疫情期間，由于人們的消費活動受限，許多本來應該是旅游出行的消費，都集中到了電子和電器消費領域中。根據新加坡《聯合早報》網站的報道，由于疫情繼續推動市場對蘋果公司和其他客戶的電子產品的需求，鴻海精密工業股份有限公司今年第2季度營收增長20%；而蘋果的業績在疫情期間也是屢創新高，在其公布的2021年1季度業績中，蘋果的營收更是創下了1114億美元——雖然蘋果在疫情期間關閉了一些蘋果商店，但是，線上購物卻出現了驚人的暴漲。這些數據都表明，疫情的爆發并沒有限制人們的總體需求，反而激發了人們對消費電子產品的進一步需求。銅作為電子產品的原材料自然也水漲船高。
除此之外，新能源電動車的大規模普及，也成為另一個刺激大宗商品走向超級周期的主要推手。7月30日，中共中央政治局會議提出，支持新能源汽車加快發展。最近，美國總統拜登簽署了一項行政命令，為美國新能源汽車行業制定一個雄偉目標，即：在2030年銷售的所有新車中，有一半是零排放汽車，包括：純電動汽車、插電式混合動力電動汽車或燃料電池電動汽車。在政策的加持下，新能源汽車行業迎來飛躍。根據乘聯會的數據：1-7月，新能源乘用車批發銷量達133.9萬輛，同比增長227.4%，零售銷量達122.9萬輛，同比增長210.2%。電動車產量和需求的提升，也增加了對銅的依賴——與傳統汽車相比，電動車依靠電池作為動力，它對銅導線的需求是傳統汽車的4倍之多；并且，與之配套的充電樁、充電站等也都大量依靠銅作為材料。以特斯拉的充電樁為例，每一個特斯拉的充電樁都要消耗25KG的銅。因此，對于銅的需求，預計到2030年全球達到每年1000萬噸的量，而每年銅的缺口量將達到470萬噸。
在如此巨大的需求和供給的錯配下，大宗商品的超級周期勢必呼嘯而來。
如何利用好大宗商品“超級周期”？
1991年，伴隨著蘇聯解體，看似世界經濟要進入一個新的階段了。然而，蘇聯的解體并沒有為世界經濟發展帶來任何正面的結果。以石油為首的大宗商品價格開始下跌了；日本開始步入“失去的十年”；西方發達國家的經濟增長也開始放緩。到了1997年的亞洲金融危機時期，以石油為首的大宗商品價格跌入30年來的谷底。這可以說明，以石油為首的大宗商品價格，高度關聯世界經濟。同時，雖然中東地區的局勢動蕩可能引發石油價格上漲，但是，如果沒有強有力的經濟基礎支撐，即使強度如兩伊戰爭、重大意義如海灣戰爭，仍無法推動長期的上漲趨勢。
歷史證明，每一次的全球性重大危機，都會造成世界經濟陷入前所未有的低迷；而中美之間的合作拉動了低迷不振的經濟，也改變了大宗商品的格局。1997年，不光是亞洲，美國、英國乃至整個世界，都因為當年的亞洲金融危機而陷入到了一個可怕的狀態。回顧彼時媒體報道上的頭版頭條，都是預測世界將再一次陷入自1930年以來的大蕭條，石油價格因此陷入低迷。
就是在這樣的大背景下，2001年，在美國的支持下，中國加入WTO，敞開國門擁抱世界。由于中國經濟發展所產生的巨大需求，國際石油價格10多年來第一次突破了80-90年代的高點。也就是在這一年，世界上首次有了包括中國在內的“金磚四國”的概念，發展中國家的高速發展，使得能源消耗增大。這些新興經濟體，在美國等西方國家的包容乃至支持下，既成了世界經濟增長的引擎，也成了石油、鐵礦石等大宗商品的最大買方，促進了世界經濟的發展。2008年，源于美國的全球金融危機爆發，以石油為首的大宗商品價格，再次跌至多年谷底，以至絕望的情緒在全球市場中彌漫。此時，中國政府推出4萬億元人民幣的大型基建計劃，并與美國為首的西方發達國家通力合作。次年，大宗商品價格開始出現回升，經濟慢慢開始走好。2016年，全球經濟出現了產能過剩、需求低迷的問題，大宗商品又一次陷入了低迷。這一次，又是在中美雙方通力合作下，才使得疲軟的經濟又一次回到了正軌。
自改革開放以來，中國經濟逐步融入整個世界。世界需要中國，中國也需要世界。大宗商品的超級周期往往伴隨著中國這樣強有力的經濟基礎的支撐。
近年來，美國一些政客將中國妖魔化，把中國列為假想敵，以貿易、科技、金融、教育等作為打壓中國的武器。但是，他們卻無法否認中國為世界經濟所作出的貢獻，以及中國人民致力于美好生活的決心。如今，全球疫情肆虐，世界經濟衰退，失業率上升，美國不應該繼續維持自身教師爺一般的說教，應放下偏見與中國通力合作，從貨幣供應、供需平衡、大宗商品庫存等方面，共尋良策，讓大宗商品“超級周期”既拉動因疫情造成的低迷乃至萎縮的世界經濟；又能有效地管控因這種“超級周期”所溢出的過度通貨膨脹，進而攜手將即將到來的大宗商品“超級周期”轉化為全球經濟增長的機遇期。
