摘要

基本邏輯：

利空：

① 近期PTA裝置開工暫穩，由于產能基數擴大，PTA產量預計將有提升；

② 終端市場需求表現暫無明顯改善，負反饋持續傳導下聚酯市場產銷平淡，PTA需求表現相對弱勢。

中性：

① 當前PTA加工差壓縮至450元/噸附近，原料價格波動對PTA價格影響效應增強，近期國際油價料將承壓運行，PTA成本端支撐力度相對有限。

短期來看，近期PTA供需局面暫無明顯變化，成本因素料將再度主導PTA期價走勢，由于國際油價預計將承壓運行，因此預計近期PTA期價將弱勢震蕩運行。

操作建議：建議TA201在4800-5050元/噸區間內高拋低吸，注意控制倉位并做好止損。

不確定風險：國際油價走勢、PTA裝置開工負荷情況、聚酯裝置減停產情況

一 行情回顧

本周PTA期價震蕩下跌，周五時期價略有反彈。截至9月3日，鄭商所PTA主力合約TA201日盤收于4934元/噸，較8月27日下跌108元/噸。

現貨方面，國內PTA現貨價格震蕩回落，國際市場中CFR中國現貨價在周初下跌后暫時維穩。截至9月3日，國內PTA現貨基準價為4766元/噸，周均價為4829.2元/噸，環比前一周均價下跌110.8元/噸；CFR中國現貨中間價為688.5美元/噸，周均價為689.9美元/噸，環比前一周均價下跌3.6美元/噸。

二 供需基本面分析

1. 裝置開工重回8成以上，周產量創下新高

截至9月3日，國內PTA裝置日度開工率為81.36％，周平均裝置開工率為81.05％，環比前一周上升3.43個百分點，較2020年同期下降5.71個百分點；9月3日當周，國內PTA周度產量為105.51萬噸，環比8月27日當周增加3.81萬噸，較2020年同期增加10.65萬噸。

2. 聚酯開工小幅下降，整體交投表現平淡，聚酯庫存增減不一

9月2日當周，國內聚酯切片周度開工率81.22％，較前一周下降0.14個百分點，較2020年同期上升2.02個百分點；滌綸短纖和長絲周度開工率分別為73.87％、79.79％，環比前一周分別下降1.62個百分點、下降0.6個百分點，與2020年同期相比分別下降12.97個百分點、上升1.21個百分點。

9月2日當周，國內聚酯切片周均產銷率為45.93％，環比前一周上升4.04個百分點，較2020年同期上升7.25百分點；國內滌綸短纖和長絲周均產銷率分別為62.75％、101.23％，環比前一周分別下降27.85個百分點、上升18.96個百分點，較2020年同期分別下降67.15個百分點、上升36.03個百分點。

9月2日，聚酯切片的庫存天數為14.9天，較8月26日上升0.4天，較2020年同期上升0.9天；滌綸短纖的庫存天數為11.52天，較8月26日上升0.46天，較2020年同期上升7.82天；滌綸長絲POY、FDY、DTY庫存天數分別為17天、21.6天、23.7天，較8月26日分別下降1.5天、下降0.3天、下降1.3天，與2020年同期相比分別下降1.5天、上升5.7天、下降11.1天。

3. PTA期貨庫存小幅下降，社會庫存累庫幅度擴大

截至9月3日，PTA期貨倉單庫存為33.72萬噸，較8月27日減少0.85萬噸，較2020年同期減少21.45萬噸；PTA社會庫存為286.85萬噸，較8月27日增加7.36萬噸，較2020年同期社會庫存量減少108.15萬噸。

4. 國內PX出廠價格維持穩定，亞洲地區PX價格震蕩回落

截至9月3日，國內PX出廠價為7100元/噸，周內均價為7100元/噸，較前一周均價上漲112元/噸。截至9月2日，FOB韓國現貨中間價為867美元/噸，周內均價為877.5美元/噸，環比前一周均價下跌10.5美元/噸；CFR中國臺灣現貨中間價為885美元/噸，周內均價為895.5美元/噸，環比前一周均價下跌10.5美元/噸。

三 主力合約多空持倉分析

本周PTA期貨主力合約TA201合約多、空雙方持倉均減少。截至9月3日，多方持倉前20位共計持倉786009手，較8月27日減少104725手，空方持倉前20位共計持倉892638手，較8月27日減少57402手，凈空持倉106629手，較8月27日增加47323手。從持倉分布來看，本周TA201合約多、空雙方持倉前20位持倉集中度均下降。截至9月3日，多方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的35.04％，較8月27日大幅下降10.58％；空方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的45.83％，較8月27日下降0.26％。

四 價差分析

1.PTA期現價差（現貨-期貨）

8月30日至9月3日，國內PTA現貨與期貨主力合約價差在-40元/噸至-117元/噸之間波動；周平均價差-71元/噸，較前一周擴大22.2元/噸。9月3日，PTA現貨與期貨主力合約價差為-99元/噸，較前一交易日擴大47元/噸。

2.PTA跨期價差（TA109-TA201）

8月30日至9月3日，TA201和TA205合約價差在32元/噸和8元/噸之間波動；平均價差為22元/噸，較前一周收窄10.8元/噸。9月3日，PTA 1-5價差為18元/噸，較前一交易日擴大10元/噸。

五 行情展望與投資策略

供給方面，下周三房巷以及中泰化學裝置即將重啟，虹港石化240萬噸/年裝置計劃檢修，國內PTA供給料將有所提升，由于產能擴大PTA周產量有望再創新高。需求方面，未來兩周聚酯端暫無新產能投產，有40萬噸產能裝置計劃檢修，有68萬噸聚酯裝置計劃重啟，由于終端市場需求暫無明顯改善，負反饋持續傳導壓力下聚酯市場交投較為平淡，聚酯裝置開工暫難有明顯提升，PTA需求表現因此相對弱勢，近期需關注9月傳統旺季終端內銷需求啟動情況。庫存方面，由于供給料將提升而需求端表現相對弱勢，PTA社會庫存預計將有所累計，但累庫幅度或有限。成本方面，當前PTA加工差已收窄至450元/噸附近，短期來看其進一步壓縮動能有限，原料成本波動對PTA價格影響效應再度增強；盡管美國原油庫存超預期大降，但OPEC+維持原有增產計劃且颶風“艾達”登陸后美國原油設施以及下游化工裝置生產恢復進度存在差異，短期內國際油價料將承壓運行，PTA成本支撐力度相對有限。綜合而言，短期來看，近期PTA供需局面暫無明顯變化，成本因素料將再度主導PTA期價走勢，由于國際油價預計將承壓運行，因此預計近期PTA期價將弱勢震蕩運行。

策略

建議TA201在4800-5050元/噸區間內高拋低吸，注意控制倉位并做好止損。

本文源自中信建投期貨微資訊