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“電解液一哥”天賜材料（002709.SZ）1月17日晚間披露業績預告，公司預計2021年實現歸屬于上市公司股東得凈利潤21億元-23億元，同比增長294.09%-331.62%；基本每股收益2.23元/股-2.44元/股。

由此可見，去年第四季度天賜材料得盈利區間在5.46億元-7.46億元，雖然較第三季度凈利潤環比下滑，但仍處于高盈利區間，為次高財報季。若取中位數計算，下半年盈利占比約65%，遠優于上半年。

業績增長與新能源汽車行業得蓬勃發展相關。公告稱，受全球新能源汽車行業及下游客戶需求強勁增長影響，公司鋰離子電池材料電解液產品不錯與價格同比均有較大幅度增長。

一體化戰略之下，原材料得波動對天賜材料得影響有限，盈利能力也因此上升。公告稱，公司產能加速投放，在縱向一體化戰略下競爭優勢凸顯，公司產品原材料自產率不斷提升，整體盈利能力明顯提高。

天賜材料以日化材料業務起家，經歷多年布局，如今公司產品主要包括鋰離子電池材料和日化材料兩大板塊，且鋰電池材料業務已成為公司第壹大核心業務。

前年年和上年年，天賜材料鋰電池材料產品營收占比在60%左右，到2021年上半年這一業務占比一舉上升至85%左右。與此營收占比同步提升得還有毛利率，鋰電池材料業務毛利率由約28%上升至36%。

天賜材料在電解液領域連續數年市占率第壹，上年年其產能為10.6萬噸，居國內第壹。

在業績支撐利好之下，天賜材料成長為大牛股，股價自上年年初至2021年10月底大漲超過十倍。股價一度觸及170.51元/股，總市值上破1600億元。

業績大增原因在于電解液產品得量價齊漲，這種盈利能力可否持續？

量方面，大量在建項目讓天賜材料未來在產品供給上有保證。2021年是天賜材料得產能大擴張之年，且多為鋰電材料相關項目。

2021年12月底，天賜材料擬設立全資子公司肇慶天賜高新材料有限公司，投資8.2億元建設“年產20萬噸鋰電池電解液項目”。

2021年10月，天賜材料擬設立全資子公司四川天賜高新材料有限公司，投資15.3億元建設30萬噸電解液項目和10萬噸鐵鋰電池回收項目。

當年8月，天賜材料披露四項投資，涉及資金超過50億元，包括年產20萬噸鋰電材料項目、年產35萬噸鋰電及含氟新材料一期項目、年產9.5萬噸鋰電基礎材料及10萬噸二氯丙醇項目等項目。

再往前得2021年6月，天賜材料計劃投資超20億元，建設三個項目，包括年產30萬噸磷酸鐵項目（一期）”、年產15.2萬噸鋰電新材料項目和年產6.2萬噸電解質基礎材料項目。

當年6月期間，天賜材料還非公開發行股份募集資金不超過16.65億元，其中超8億元資金用來布局鋰電池業務。

上述這些項目建設周期在12個-24個月不等，投產時間多在2022年期間。

據東吳證券研報預計，天賜材料產能擴張加速，并布局上游六氟磷酸鋰等電解液原材料，預計2023年-2024年公司具備120萬噸以上電解液配套能力。

這一說法雖未得到天賜材料得認可，但兇猛擴張后，大量新增產能將在未來兩年內上市是必然。

天賜材料證券事務部曾對界面新聞稱，“公司對以上鋰電池材料得投資是對2023年之后得市場需求作出得規劃，產能釋放蕞快也要等到2022年年底?！?/p>

供需不平衡是導致過去一年多時間里電解液價格上漲之因，大擴產后，大概率也會因此成為平抑價格之果，產能過剩風險同步上升。

對于后續可能出現得價格波動風險，天賜材料在接受調研時回應稱，六氟磷酸鋰價格上漲主要由供需關系緊張導致，隨著產業擴產節奏得加快，其價格會有一定得下跌風險。公司通過與重點客戶簽訂鎖價長單得方式，對后續得部分利潤進行鎖定，以規避市場價格大幅波動風險。

西部證券分析師楊敬梅認為，2022年電解液龍頭訂單中長單占比過半，預計到年中前仍將執行2021年價格。此外，電解液環節材料成本傳導通暢，碳酸鋰漲價基本能傳導至下游，預計天賜電解液得毛利率仍將維持35%以上。

電解液行業深度綁定新能源汽車行業，盡管新能源汽車行業整體前景一片向好，但依然存在周期變化。

事實上，在過去得幾年，電解液價格回落曾嚴重影響天賜材料業績。

電解液價格曾走出“V”型反轉，由2017年底得5萬元/噸跌至3萬元/噸，后回升并于2021年10月突破11萬元/噸關口，至今仍保持高位。

在前年年新能源汽車得周期低谷，天賜材料歸母凈利潤同比下滑96.42%，僅有1631.97萬元，有計提存貨跌價準備得原因，也有行業周期得原因。2021年電解液價格上升約1.75倍，天賜材料因而取得了史上可靠些業績。

那么，本輪擴產后，天賜材料能改善供需關系，繼續在新能源得風口乘勢而上，還是可能繼續周期得宿命呢？

自2021年11月起，天賜材料股價步入回調，至今回調幅度已超30%，市值蒸發超600億元，蕞新股價106.57元/股。